【市场聚焦】花生：等风来

花⽣供应维持持平略增，现货国内定价，当前处于产地冬季上货阶段，市场以交易购销节奏为主。春节前销售旺季到来，但贸易商备货对产区价格提振空间有限。

内贸方面，产地出货量少、进度慢，呈现阶段性供求平衡表象。原因包括：秋季收获偏晚、冬季水分下降偏慢；南北产销区价格倒挂，销区贸易商拿货积极性下降；销区悲观预期制约现货购销流量。进口方面，下半年超预期增量反有助于维持油厂内贸收购意愿，因进口花生为旧季榨油用，搭配国产新作摊低压榨成本。

期货市场参与者群体更广泛，外资席位净空指标显性，其原理在于资金体量大、缺乏做多资源优势。数据显示，花生期货收盘价与总持仓量呈极强负相关，总持仓量与外资席位净空单合计量呈极强正相关，各外资席位净空单量间呈强正相关。12月上中旬，外资席位完成移仓换月，春节前月间价差趋势已兑现。

9月30日季报观点：四季度不看涨，单边逢高空，月差套利从11-01切换至01-03。11月《智者 察 同，随 势⽽制》观点：冬季、春季01探底7500，年前做多01-03。12月2日月报观点：上旬观望等驱动，上中旬不看空01基差。当前行情运行符合前期观点，需等待新驱动。

期限结构不明朗：现货升水期货，期货Contango，但1-3月差因外资空单移仓已于12月12日向上突破0。现货价格历史中低位，品质好于预期，大货在产地，春节备货临近，买方库存不高，旧作干货进口超预期助油厂采购新作，年后新作进口因塞内加尔政策延后。

期货端策略：价格历史低位，期限结构不理想，单边观望，近远月差不看跌。期权端策略：卖出虚值看跌期权，标的期货03合约，以权利金增厚现货多头头寸利润。