季报点评：代运营品牌+渠道双线拓展，品牌孵化延续高增

青木科技2024年三季报显示，公司业绩稳健增长。2024Q1-3营业收入8.08亿元，同比增长23.52%；归母净利润0.72亿元，同比增长169.76%；单Q3营业收入2.64亿元，同比增长32.27%，归母净利润扭亏为盈至0.05亿元。

核心业务表现：

1. 代运营服务：2024Q1-3收入同比增长23.21%，主要得益于大服饰领域优势拓展抖音代运营业务，以及新引进Jellycat、Champion、安德玛等品牌取得良好业绩。
2. 品牌孵化与管理：2024Q1-3收入同比增长143.36%，主要来自Cumlaude lab、Zuccari等孵化品牌积极拓展销售渠道，扩大行业影响力。

财务表现：

1. 毛利率：Q3毛利率同比提升20.29pct至50.02%，主要因低基数效应。
2. 费用端：Q3销售费用率同比增加12.27pct，主要系品牌孵化业务电商渠道推广费及平台费增加；整体期间费用率同比提升8.41pct至50.12%。
3. 盈利端：Q3归母净利率同比提升9.25pct至1.96%。

投资建议： 公司深耕代运营服务，拥有广泛优质客户基础。未来将持续拓展头部品牌客户，稳定代运营基本盘；加大品牌孵化业务投入，重点布局大健康/宠物食品板块；提升数据化服务与技术能力。预计2024-2026年营业收入分别为12.53/15.12/17.33亿元，归母净利润分别为1.52/2.20/2.83亿元，EPS分别为1.64/2.38/3.06元，对应估值25.5X/17.7X/13.7XPE。

风险提示： 宏观经济影响、市场竞争激烈、业务拓展不及预期。