2024年三季报点评：业绩不及预期，静待产销恢复

公司2024年前三季度业绩下滑，主要受煤炭和尿素业务盈利能力下降拖累。具体来看：

业绩表现
2024年前三季度，公司营收84.19亿元（同比-12.34%），归母净利润7.07亿元（同比-60.70%）。环比来看，24Q3营收29.42亿元（环比-8.49%），归母净利润1.55亿元（环比-62.77%）。投资收益环比稳定，主要来自参股矿井亚美大宁。

煤炭业务
24Q1-3产销量同比+4.9%/–1.2%，吨煤售价同比–15.5%，吨煤成本同比+17.0%，毛利率下降15.7pct至43.5%。24Q3产销量同环比分别–3.1%/-12.6%和–6.0%/-7.8%，吨煤售价同环比–8.2%/-2.2%，吨煤成本同环比+18.7%/+4.9%，毛利率42.0%（同环比–13.1/-3.9pct）。

尿素业务
24Q1-3产销量同比–1.9%/-3.5%，综合售价同比–12.7%，单位成本同比–16.2%，毛利率同比上升3.4pct至18.7%。24Q3因停产影响，产量和销量分别同环比–1.3%/-0.2%和–3.9%/-17.7%，综合售价同比–14.3%/-6.7%，单位成本同比–4.1%/+3.3%，毛利率12.6%（同环比–9.4/-8.4pct）。公司化工分公司2024年10月15日至2025年1月12日停产90天，预计影响24Q4尿素产量减少4.55万吨，25Q1减少0.7万吨。

己内酰胺业务
24Q1-3因价格同比抬升，同比减亏331万元。24Q3因售价下滑、成本抬升，毛利率环比下滑4.4pct，亏损扩大0.11亿元。

其他事项
公司调整矿井安全费提取标准，预计2024年度利润总额增加约8700万元。

投资建议
预计2024-2026年归母净利润9.93/14.97/17.48亿元，EPS分别为0.67/1.01/1.18元/股，对应2024年10月28日收盘价PE分别为14/9/8倍，下调至“谨慎推荐”评级。

风险提示
煤炭价格大幅下跌；在建矿井投产不及预期。