核心观点与关键数据
- 业绩表现:迎驾贡酒2024年前三季度实现营收55.13亿元(同比+13.8%)、归母净利20.06亿元(同比+20.2%)。但单三季度业绩低于预期,营收/净利仅增长2.3%/2.9%,主因需求偏弱导致部分产品和区域增速下滑。
- 结构升级:尽管短期承压,但公司结构升级趋势延续,中高档白酒收入占比提升至79.4%,毛利率74.3%、净利率36.4%,盈利能力保持提升。
- 产品与区域:洞藏系列增速仍领先整体,但普通白酒及省外市场销售承压,省内市场持续巩固皖北、细化皖南,省外渠道短期调整影响收入。
- 财务预测:下调2024-26年EPS至3.31元/3.78元/4.42元,参考可比公司估值给予2024年23倍PE,目标价下调至76元。
研究结论
- 投资建议:维持“增持”评级,公司盈利能力有望因结构升级持续提升,但需关注消费趋势变化及徽酒竞争格局。
- 风险提示:行业竞争加剧、市场开拓不及预期、食品安全风险等。