2024年三季报点评：业绩低于预期，静待合资经营改善

公司2024Q3业绩低于预期，具体表现为：

• 营业总收入1,458.0亿元，同环比分别-25.9%/3.0%，主要受销量承压影响，但华域汽车营收增加及上汽产品结构改善带来环比改善；
• 单车ASP为17.7万元，同环比分别-6.78%/-16.84%；
• 毛利率为9.6%，同环比分别-0.8/+1.4pct；
• 费用率分别为4.7%/3.8%/2.6%（销售/管理/研发），同比分别+0.7/+0.8/+0.5pct，环比分别+0.4/+0.5/+0.0pct；
• 投资净收益17.9亿元，同环比分别-61.1%/-68.7%，其中对联营和合营企业的投资收益为10.6亿元，同比-62.3%，环比大幅改善，上汽大众/通用Q3批发销量分别为26.0万辆/5.3万辆，同环比分别-21.0%/-1.5%/-80.6%/-53.6%；
• 公允价值变动收益12.8亿元，环比+133.1%，主要因金融资产收益；
• 归母净利润2.8亿元，同环比分别-93.5%/-92.9%；扣非后归母净利润0.3亿元，同环比分别-99.2%/-102.6%。

盈利预测与投资评级：

• 自主品牌新能源+出口齐发力：智己推动高端化，巩固西欧/南美市场并拓展东欧，完善海外服务体系，应对欧盟反补贴调查；
• 合资公司积极转型：与奥迪开发智能电动车型，与通用整合资源设软件中心，上汽大众提升新能源品牌声量；
• 下调2024年业绩预期至100/93/123亿元（原为144.65亿元/141.55/165.04亿元），对应PE为15/16/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：终端价格战超预期；出口相关贸易风险。