机械设备：检测2024H1总结：业绩增速略不及预期，静待下游需求恢复

机械设备 证券研究报告|行业点评 2024年09月08日 检测2024H1总结：业绩增速略不及预期，静待下游需求恢复 检测行业业绩增速略不及预期，下游行业需求减弱。检测类板块公司 增持（维持） 2024H1营收合计64.23亿元，同比-0.81%，2024H1归母净利润合计6.15 亿元，同比-27.21%。主要是受到经济增速变缓，特殊行业订单有所下降和部分公司调整客户结构影响所致，预计未来随着下游行业需求逐步恢复，检测公司业绩高增速有望重现。 各公司资本开支持续上行扩充产能，为后续获取订单蓄力。检测类头部公司资本开支2021H1-2024H1年合计为9.54/9.77/12.27/13.48亿元，同比增速为65.77%/2.41%/25.56%/9.90%，资本开支持续上行扩充检测产能，行业经历了几年快速发展期后，逐步进入收获期。2024H1样本公司的期间费用率同比增加2.07%。2024H1行业人均创收和创利为20.66万 行业走势 10% 2% -6% -14% -22% -30% 机械设备沪深300 元和1.75万元，同比-0.41%和-27.87%，均有下降。 头部公司持续深耕核心能力圈，新兴下游产业发展打开成长天花板。随着第三方检测下游传统行业稳定发展以及新兴行业检测需求进入高速增长期，检测类公司将迎来进一步发展。如苏试在和东华在军工领域持续深耕， 同时苏试不断横向拓展，切入了EMC检测和集成电路验证与分析，下游客户也拓展到新能源、通信等领域；东华则不断研发新业务如自定义测控系统、仿真实验与融合等为业绩增长打造新引擎。 投资建议：建议关注国内环境与可靠性试验服务龙头苏试试验；国内结构力学研究领域的领军者，受益于公司在线监测与防务装备PHM系统、电化学站领域、自定义测控系统等业务上具有较强竞争力的东华测试；已在全国范围建立完善实验室网络、下游客户面向众多行业的综合检测龙头华测检测；国内计量校准龙头，业绩进入拐点的广电计量。 风险提示：研发经费增长不及预期，市场竞争加剧导致利润率不及预期，实验室建设低于预期，样本统计数据可能无法完全反应全貌，测算误差风险。 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师何鲁丽 执业证书编号：S0680523070003邮箱：heluli3652@gszq.com 相关研究 1、《机器人量产元年，商业化和泛化能力成焦点：》 2024-08-21 2、《机械设备：从英伟达的布局看机器人的大模型和训练》2024-08-06 3、《机械设备：大规模设备更新政策简评：三千亿真金白银专款专用，央企带头三万亿总投资可期》2024- 07-28 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 检测类2024H1总结：受下游各行业影响，检测公司业绩增速放缓3 后市展望：头部公司持续高研发重技术，静待下游需求恢复5 风险提示7 图表目录 图表1：检测类公司营业收入3 图表2：检测类公司归母净利润3 图表3：检测类公司营收yoy和归母净利yoy3 图表4：检测类公司毛利率和净利率4 图表5：检测类公司capex4 图表6：检测类公司ROE（%）4 图表7：检测类公司期间费用率5 图表8：检测类公司人均创收5 图表9：检测类公司人均创利5 图表10：我国近几年R&D支出概况6 检测类2024H1总结：受下游各行业影响，检测公司业绩增速放缓 检测类公司收入较为稳定，交出平稳业绩答卷。我们选择了检测产业链的6家公司（苏试试验、东华测试、信测标准、谱尼测试、华测检测和广电计量）作为样本数据进行阐述，6家检测类公司2024H1营业收入合计64.23亿元，同比下降0.81%，归母净利润 合计6.15亿元，同比下降27.21%，营收较为稳定，归母净利润有所下降，抗风险能力整体较强。 图表1：检测类公司营业收入图表2：检测类公司归母净利润 左轴：营业收入（亿元） 右轴：yoy（%） 70 60 50 40 30 20 10 0 2021H12022H12023H12024H1 45%9 40%8 35%7 30% 6 25% 5 20% 4 15% 10%3 5%2 0%1 -5%0 2021H12022H12023H12024H1 100% 左轴：归母净利润（亿元） 右轴：yoy（%） 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 下游应用需求有一定降低，检测类公司整体增速放缓。2024H1在经济环境增速逐步放缓的情况下，下游需求均有一定程度的减弱，以至于检测类公司的增速均有一定程度的下降，6家样本公司2024H1的增速均在下降。其中苏试试验和谱尼测试的收入/归母净 利润增速下降最为明显，苏试试验主要是受到特殊行业等下游影响较大，谱尼测试业绩大幅下降主要是受到生命科学与健康环保板块的影响。其他下游客户主要是食品、汽车等消费品和工业品行业的公司影响整体较小，均保持了一定的正增速，如华测检测、广电计量等。 图表3：检测类公司营收yoy和归母净利yoy 营收yoy（%）归母净利润yoy（%） 公司 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 苏试试验 33.76 18.38 21.57 -5.58 65.73 30.32 27.82 -24.35 东华测试 47.23 36.84 42.72 37.75 348.40 73.59 66.59 65.11 信测标准 41.36 47.65 31.58 11.30 58.70 55.58 45.80 13.08 谱尼测试 36.85 127.97 -29.50 -38.67 68.17 243.94 2.92 -283.62 华测检测 35.08 20.07 17.71 9.20 56.67 19.82 18.62 1.97 广电计量 43.85 20.61 23.68 9.16 61.08 199.20 215.57 32.47 资料来源：Wind，国盛证券研究所 毛利率和净利率趋势较为平稳，彰显了头部公司优秀的管理模式。实验室费用支出中的人力成本、场地等运营成本刚性，在下游需求减弱的情况下，实验室接单受到较大影响， 对整个检测行业的营收造成一定的影响。但第三方检测行业的头部公司如苏试试验、东华测试、信测标准、华测检测、广电计量等2024H1毛利率维持平稳趋势，东华测试、广电计量等净利润率稳中有升，体现了公司优秀的业务提效能力、控费能力和头部公司的规模效应。谱尼测试主要是由于调整客户结构导致订单收入下滑，进一步影响了公司的净利率。 图表4：检测类公司毛利率和净利率 公司 毛利率（%）净利率（%） 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 苏试试验 44.54 44.54 44.69 45.04 14.05 15.59 16.15 13.24 东华测试 65.24 66.16 66.03 66.00 15.18 19.25 22.47 26.85 信测标准 61.32 58.85 59.76 59.26 21.29 23.37 26.96 26.41 谱尼测试 42.49 34.87 44.44 28.77 3.57 5.45 7.89 -23.56 华测检测 51.99 49.27 49.37 49.52 17.14 16.85 17.17 15.68 广电计量 36.72 36.41 41.59 41.89 -2.19 1.82 4.35 5.55 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资本开支稳步提升，头部公司实验室检测能力持续扩产；ROE呈分化趋势。由于场地、人力等的限制，实验室检测能力通常存在上限，提前扩充产能对于实验室未来几年检测能力至关重要，资本开支的提升是检测能力提升的前提，2021H1-2024H1检测类公司 capex合计分别为9.54/9.77/12.27/13.48亿元，同比增速分别为65.77%/2.41%/25.56%/9.90%，头部公司capex支出稳步提升。2024H1如东华测试、信测标准、广电计量等ROE基本稳中有升，彰显了公司杰出的运营管理能力。其中，苏试试验ROE下降由于环境与可靠性试验服务领域业绩受阶段性影响，投产暂不能有效匹配导致净利率承压；谱尼测试由于公司新实验投入搬迁导致订单受影响，ROE相比2023H1大幅下降。 图表5：检测类公司capex图表6：检测类公司ROE（%） 左轴：capex（亿元） 右轴：yoy（%） 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2021H12022H12023H12024H1 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 公司2022H12023H12024H1 苏试试验 5.9790 5.8620 4.0420 东华测试 5.4068 7.3459 10.7985 信测标准 5.4328 7.0649 7.5544 谱尼测试 3.4131 2.5944 -5.0821 华测检测 7.8039 7.6113 6.9068 广电计量 0.5656 1.7310 2.2194 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 检测类公司控费能力持续改善，期间费用率保持稳定趋势。样本公司期间费用率2021H1-2024H1依次为36.97%/30.40%/32.35%/34.42%，同比变动依次为-1.52%/- 6.57%/+1.94%/+2.07%。样本公司的研发费用2021H-2024H1依次为 9.64%/8.73%/8.91%/9.35%，整体趋势较为平稳，说明检测类头部公司非常重视技术研发投入，持续提升公司实验室的试验技术和试验方案，为公司长远的竞争力添砖加瓦。 图表7：检测类公司期间费用率 财务费用率 管理费用率 销售费用率 研发费用率 期间费用率 期间费用率变动 2021H1 1.13% 9.69% 16.50% 9.64% 36.97% -1.52% 2022H1 0.37% 7.98% 13.33% 8.73% 30.40% -6.57% 2023H1 0.09% 8.56% 14.80% 8.91% 32.35% 1.94% 2024H1 0.36% 9.01% 15.70% 9.35% 34.42% 2.07% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 后市展望：头部公司持续高研发重技术，静待下游需求恢复 “capex持续上行+品牌公信力+规模效应+下游蓬勃发展”为检测类公司业绩赋能。我们认为，检测类公司在2024H1业绩能够保持韧性的主要原因有以下几点：1）检测类 头部公司在前几年资本开支持续投入，不断扩充实验室检验能力，检测能力的提升是拉动业务增长的重要因素；2）各细分下游领域检测公司在相应的领域形成了强有力的品牌公信力，公司的声誉得到明显提升；3）早期公司持续的资本投入叠加公司的公信力塑造，检测公司的规模效应逐步显现，人均创收和人均创利均较为稳定；4）检测行业面临的下游如食品、军工、汽车、通信等行业技术迭代加速，需求旺盛。 图表8：检测类公司人均创收图表9：检测类公司人均创利 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2021H12022H12023H12024H1 30% 左轴：人均创收（万元） 右轴：yoy（%） 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2021H12022H12023H12024H1 60% 左轴：人均创利（万元）右轴：yoy（%） 40% 2