第三季度收入同比增长35%，盈利同比改善

第三季度收入同比增长35%，毛利率基本稳定。浙江自然主要通过ODM/OEM方式为客户提供TPU材质为主的户外运动用品，与全球40余国家和200多个品牌建立合作关系。海外生产基地收入增长显著，叠加去年品牌客户低基数效应，2024年第三季度收入同比+34.9%至1.9亿元，增速较上半年提升；毛利率同比下滑0.9百分点至29.3%。盈利同比改善，扣非归母净利润同比+44.5%至0.27亿元，主要受益于非经项目收益增加，归母净利润同比+372.4%至0.62亿元。

净利率同比大幅提升，主要得益于费用改善及公允价值变动收益增加。预计销售、管理和研发费用率分别同比-1.1/-1.7/-1.2百分点，远期外汇合约及理财产品估值带来公允价值变动净收益占比同比+18.6百分点至15.7%，投资净收益占比同比+8.5百分点至5.8%。归母净利率同比+23.3百分点至32.6%，扣非归母净利润率同比+0.9百分点至13.9%。预计存货金额同比上升23.1%，存货、应收周转天数分别同比-19/-3天，应付周转天数同比+20天。

主业稳健复苏，新品类新渠道贡献增量。公司专注充气床垫业务，同时开拓新品类市场，如新能源汽车相关的汽车露营产品，以及保温箱、水上用品等。与国内知名车企合作实现设计、开发、生产一站式服务，打造爆款产品，新品类产量及出货量有望持续释放。

风险提示：原材料价格波动风险、工厂爬坡不及预期、下游去库存进程不及预期。

投资建议：看好订单高景气度及盈利改善。2024年下游品牌库存问题解决，主业收入增长恢复且增速提升，新品类有望持续放量，产能爬坡带动盈利改善，2024年净利润弹性较大。上调盈利预测，预计2024-2026年净利润为1.81/2.07/2.31亿元（前值1.72/1.97/2.19亿元），同比+38.5%/14.6%/11.3%。维持21.8-24.2元目标价，对应2024年17-19x PE。