收入稳健增长，电视ODM订单高增

兆驰股份（002429.SZ） 收入稳健增长，电视ODM订单高增 公司发布2024年三季度报告。公司2024Q1-Q3实现营业收入161.62亿元，同比+27.39%；实现归母净利润13.73亿元，同比+7.93%。扣非归 母净利润13.11亿元，同比+17.28%。单季度来看，2024Q3实现营收66.42 亿元，同比+34.15%；归母净利润4.62亿元，同比-14.08%；扣非归母净 利润4.52亿元，同比-7.85%。 电视ODM订单高增，LED板块稳健成长。据洛图科技，2024年7-9月兆驰电视ODM出货同比+40%至440万台，目前位于行业第二，增幅显 著。我们预计主要系北美客户备货需求持续增长叠加公司市场持续开拓共同驱动。LED板块，兆驰持续拓展，Mini/MicroCOB显示出货量持续上升。此外，兆驰拓展光通讯器件这一全新领域，现已构建光通讯器件、模块、芯片的垂直产业链雏形，进一步拓宽业务版图。 证券研究报告|季报点评 2024年10月28日 增持（维持） 股票信息 行业前次评级 黑色家电增持 10月25日收盘价（元） 5.29 总市值（百万元） 23,947.52 总股本（百万股） 4,526.94 其中自由流通股（%） 99.94 30日日均成交量（百万股 74.93 股价走势 兆驰股份沪深300 盈利能力短暂下滑。1）毛利率：2024Q1-Q3/24Q3同比-1.89pct/-4.32pct至16.32%/14.38%。2）费率端：24Q3销售/管理/研发/财务费率同比-0.52pct/+0.31pct/-0.31pct/-0.53pct至0.94%/0.84%/3.45%/0.47%，较 为平稳。3）净利率：2024Q1-Q3/24Q3净利率同比-1.41pct/-4.12pct至 9.01%/7.04%。我们预计美元汇率变动带来扰动。 盈利预测与投资建议。公司短期受汇兑扰动，看好长期经营持续性。短期考虑到公司前三季度业绩以及后续的行业情况，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润18.3/22.3/27.0亿元，同比增长15.3%/22.0%/20.8%， 维持“增持”投资评级。 20% 12% 4% -4% -12% -20% 2023-102024-022024-062024-10 作者 风险提示：汇率波动、出口业务景气度变化、原材料价格波动。 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 相关研究 1、《兆驰股份（002429.SZ）：电视ODM基本盘稳健， 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 15,028 17,167 21,733 25,671 29,750 增长率yoy（%） -33.3 14.2 26.6 18.1 15.9 归母净利润（百万元） 1,146 1,588 1,832 2,234 2,698 增长率yoy（%） 244.1 38.6 15.3 22.0 20.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.25 0.35 0.40 0.49 0.60 净资产收益率（%） 8.4 10.7 11.4 12.7 13.8 P/E（倍） 20.9 15.1 13.1 10.7 8.9 P/B（倍） 1.8 1.6 1.5 1.4 1.2 LED业务持续进击》2024-08-06 2、《兆驰股份（002429.SZ）：业绩超预期，LED板块持续进击》2024-07-09 3、《兆驰股份（002429.SZ）：电视ODM穿越周期，LED纵向一体化打开空间》2024-05-30 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 14657 15484 17034 19152 22117 营业收入 15028 17167 21733 25671 29750 现金 4196 4092 3664 3053 3530 营业成本 12473 13935 18216 21230 24581 应收票据及应收账款 4469 4893 7037 7755 9033 营业税金及附加 29 50 72 110 119 其他应收款 1742 2580 1958 3049 3562 营业费用 333 370 342 537 598 预付账款 82 94 147 151 180 管理费用 222 219 291 334 357 存货 2233 2678 3055 3814 4421 研发费用 630 704 902 1130 1312 其他流动资产 1935 1145 1173 1330 1391 财务费用 90 64 0 0 0 非流动资产 10951 11240 11759 12177 12426 资产减值损失 -323 -292 0 0 0 长期投资 2 2 2 3 3 其他收益 234 243 309 294 317 固定资产 5785 7229 7752 8238 8728 公允价值变动收益 25 6 0 0 0 无形资产 505 419 366 315 251 投资净收益 2 4 2 8 9 其他非流动资产 4660 3589 3638 3622 3444 资产处置收益 0 -2 -2 3 3 资产总计 25608 26724 28793 31329 34543 营业利润 1205 1714 2220 2635 3112 流动负债 9289 7689 8284 9179 10412 营业外收入 3 3 0 3 3 短期借款 3439 1080 1090 310 320 营业外支出 14 7 0 13 11 应付票据及应付账款 4301 4943 5733 7178 8255 利润总额 1194 1710 2220 2625 3104 其他流动负债 1549 1667 1461 1691 1837 所得税 27 60 279 310 307 非流动负债 2426 3807 3890 3890 3890 净利润 1167 1649 1941 2316 2796 长期借款 1201 1611 1611 1611 1611 少数股东损益 21 61 109 81 98 其他非流动负债 1225 2196 2279 2279 2279 归属母公司净利润 1146 1588 1832 2234 2698 负债合计 11715 11497 12174 13069 14302 EBITDA 1988 2510 3228 3763 4387 少数股东权益 281 425 534 615 713 EPS（元/股） 0.25 0.35 0.40 0.49 0.60 股本 4527 4527 4527 4527 4527 资本公积 910 910 919 919 919 主要财务比率 留存收益 8329 9574 10849 12408 14291 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 13613 14802 16085 17645 19528 成长能力 负债和股东权益 25608 26724 28793 31329 34543 营业收入(%) -33.3 14.2 26.6 18.1 15.9 营业利润(%) 115.2 42.2 29.5 18.7 18.1 归属母公司净利润(%) 244.1 38.6 15.3 22.0 20.8 获利能力毛利率(%) 17.0 18.8 16.2 17.3 17.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 7.6 9.3 8.4 8.7 9.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 8.4 10.7 11.4 12.7 13.8 经营活动现金流 4941 2351 1848 2398 2811 ROIC(%) 6.7 9.2 9.7 11.1 12.2 净利润 1167 1649 1941 2316 2796 偿债能力 折旧摊销 647 708 1008 1137 1284 资产负债率(%) 45.7 43.0 42.3 41.7 41.4 财务费用 142 162 0 0 0 净负债比率(%) 9.8 -2.9 -1.8 -2.6 -4.6 投资损失 -2 -4 -2 -8 -9 流动比率 1.6 2.0 2.1 2.1 2.1 营运资金变动 2681 -577 -1098 -1054 -1266 速动比率 1.3 1.6 1.6 1.6 1.6 其他经营现金流 305 411 -1 7 6 营运能力 投资活动现金流 -3367 173 -1526 -1555 -1529 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.9 0.9 资本支出 -1943 -772 -1441 -1447 -1384 应收账款周转率 3.2 3.9 4.2 4.1 4.0 长期投资 0 -110 -87 -116 -154 应付账款周转率 3.9 4.5 4.9 4.8 4.7 其他投资现金流 -1423 1056 1 8 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 -803 -1632 -746 -1454 -805 每股收益(最新摊薄) 0.25 0.35 0.40 0.49 0.60 短期借款 11 -2359 10 -779 10 每股经营现金流(最新摊薄) 1.09 0.52 0.41 0.53 0.62 长期借款 683 410 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.01 3.27 3.55 3.90 4.31 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 9 0 9 0 0 P/E 20.9 15.1 13.1 10.7 8.9 其他筹资现金流 -1507 317 -765 -675 -815 P/B 1.8 1.6 1.5 1.4 1.2 现金净增加额 821 898 -428 -611 477 EV/EBITDA 8.6 9.9 7.3 6.2 5.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 单击或点击此处输入文字。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”