2022年一季报点评：收入业绩稳健高增，盈利能力有所改善

事项： 公司发布2022年一季度报告，22Q1公司实现营业总收入4.5亿元，同比增长29.2%；归母净利润为0.6亿元，同比增长35.9%；扣非归母净利润0.5亿，同比增长38.3%。 评论： 营业收入稳健高增，份额优势保持领先。一季度公司收入增速为29.2%，在国内疫情反复下仍维持稳健高增，以优于市场的表现精进发展。终端零售方面，根据奥维推总数据，2022Q1集成灶行业零售额为47.5亿，同比增长19.5%，比传统厨电（烟、灶、消）保持了26.5pct的相对领先增速，行业景气度持续高涨，渗透率加速提升。火星人凭借一贯积极的市场扩张打法抢占份额，奥维口径下公司一季度线上、线下（以KA为主）零售额份额已分别扩张至22.0%、25.1%，分别同比提升0.8、4.7pct，均保持行业第一的领先地位。 业绩恢复高速增长，盈利能力有所改善。22Q1公司归母净利润同比增长35.9%，表现略超市场预期。盈利能力方面，为剔除物流运费会计重分类影响，对比公司Q1毛销差为20.94%，同比下滑0.8pct，其降幅相比21Q4（同比-7.8pct）已大幅收窄，我们认为公司正积极改善成本压力负面影响。费用方面，22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.3%/5.2%/5.3%/-1.1%，同比分别-2.4/-0.7/+0.9/+0.1pct。综合影响下，公司Q1销售净利率为13.2%，同比+0.5pct，盈利能力已有所修复。 立足全厨房生态，产品品类多元化发展。2021年公司成为集成灶行业营收规模第一的品牌，发展进入新纪元。产品方面，全年公司共推出50余款新品，其中爆款单品频出，例如人气单品X5集成灶销量达4万+台，Q3集成灶达3万+台。此外，公司着力布局集成灶、集成洗碗机和燃气热水器“三大产品群”，构建一体化厨房生态。随着集成灶水槽、集成洗碗机、垃圾处理器、净水器、燃气热水器等水洗类新品的顺利开发，火星人第二增长曲线正逐渐崛起。我们认为公司市场扩张战略打法积极，全渠道布局正逐步获效，长远发展可期。 投资建议：我们维持公司22/23/24年EPS预测为1.24/1.62/2.00元，对应PE分别为25/19/16倍。参考绝对估值法，维持公司目标价至46元，对应22年37倍PE。公司稳居第一梯队，长期增长动力充足，维持“强推”评级。 风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。 主要财务指标