2025年一季报点评：一季度经营稳健，基建订单高增

事项：2025年一季度公司实现营业收入5553.42亿元（同比增长1.1%），归母净利润150.13亿元（同比增长0.6%），扣非归母净利润148.5亿元（同比增长0.8%）。毛利率微降至7.85%（同比下降0.24个百分点），分业务看，房建、基建、地产、勘察设计营收同比分别-0.2%、+0.5%、+15.5%、-11.3%，毛利率分别-0.09、-0.43、-2.31、-2.07个百分点。

新签合同额方面，公司总新签合同额12702亿元（同比增长6.9%），建筑业务12037亿元（同比增长8.4%），房建业务7799亿元（同比下降3.3%），基建业务4206亿元（同比增长40%），勘察设计业务33亿元（同比下降18.3%）。地产新增土储195万方，土地储备7625万方，合约销售额665亿元（同比下降14.5%）。境外业务新签合同额674亿元（同比增长1.5倍），中东、东南亚等区域订单快速增长。

费用管控较好，期间费用率下降0.11个百分点至3.65%，销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.06、+0.001、-0.09、-0.07个百分点。

投资建议：公司经营稳健，作为建筑领域龙头央企，基建新签合同额保持高增（同比增长40%），市占率有望提升。预计2025-2027年EPS分别为1.17/1.22/1.26元/股，对应PE为5x/5x/5x。参考可比公司估值，给予2025年6x估值，目标价6.99元/股，维持“强推”评级。

风险提示：基建及地产投资增速不及预期，应收账款减值，住宅存货减值。