季报点评：费用效率提升，OEM/ODM收入高增

公司2024年一季度业绩概览

• 营收与净利润：公司2024年一季度实现营业收入1.59亿元，较去年同期下滑6.52%；归母净利润达到0.23亿元，同比增长28.25%；扣非归母净利润为0.21亿元，同比增长29.04%。

分业务与市场表现

• OEM/ODM收入增长：OEM/ODM业务实现了高增长，收入达0.38亿元，同比增长32.51%。
• 自主品牌的市场表现：自主品牌业务在内外销市场均有波动，国内销售额为1.10亿元，同比下降17.30%；海外销售额为0.12亿元，同比增长28.23%。特别地，抖音渠道的销售收入达到0.34亿元，同比增长32.28%，人均消费额高达836元，显著高于天猫、北鼎商城、京东的消费额（分别为704元、546元、578元），显示了抖音渠道的强劲增长潜力。

成本控制与盈利能力

• 毛利率与费用率：毛利率为49.68%，较去年同期下降2.02个百分点，主要受原材料成本变动影响。销售费用率降至23.59%，管理、研发和财务费用率分别为10.23%、6.06%和-1.00%，均有所改善。
• 经营性现金流：经营性现金流净额为-0.02亿元，同比下降104.77%，主要原因是OEM/ODM和经分销模式占比提升导致的账期延长。
• 净利率提升：得益于费用效率的提升，净利率从上一年同期的10.34%提升至14.18%，同比上升3.84个百分点。

发展战略与市场布局

• 线下体验店建设：公司持续加强线下体验店的布局，2023年线下直营门店收入增长27.16%，并新增4家门店（9家新店开业，5家门店关闭）。

预测与投资建议

• 财务预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为1.01、1.16、1.29亿元，同比增长42.1%、14.9%、10.4%。
• 评级：基于上述分析，维持对公司“买入”的评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险：原材料价格的不确定性可能影响公司的成本控制和利润空间。
• 新品销售风险：新产品的市场接受度存在不确定性，可能影响公司的销售增长。
• 渠道拓展风险：渠道扩张的效率和效果可能存在不确定性，对公司的市场渗透和品牌影响力产生影响。