兆驰股份2024Q3业绩点评：电视ODM出货量高增

兆驰股份（002429） 公司点评 电视ODM出货量高增 ——兆驰股份2024Q3业绩点评 投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期： 2024-10-26  公司发布2024Q3业绩： 收盘价（元） 5.29 24Q3：营业收入66.4亿（同比+34.1%），归母净利润4.6亿（同比 近12个月最高/最低（元） 6.01/4.07 -14.1%），扣非归母净利润4.5亿（同比-7.8%）。 总股本（百万股） 4,527 24Q1-3：营业收入161.6亿（同比+27.4%），归母净利润13.7亿（同 流通股本（百万股） 4,524 比+7.9%），扣非归母净利润13.1亿（同比+17.3%）。 流通股比例（%） 99.94 Q3单季利润波动主因内部业务调整。 总市值（亿元） 239 流通市值（亿元） 239 收入分析：电视ODM驱动增长 公司价格与沪深300走势比较 % % 10/23 % 1/24 4/247/24 % 31% 16 2 -13 多媒体视听：预计Q3收入同比超+35%为主要驱动，参考洛图公司 电视ODMQ3出货量440万台（同比+40%），主因北美大客户旺季备库，以及部分Q2订单因海运费延迟发货。 LED产业链：预计Q3收入同比约+30%延续H1，其中芯片结构改 善，内供占比提升，表现好于行业；封装MiniLED背光受益下游放量保持较高增长；COB直显出货量环比Q2已有显著修复。 -28 兆驰股份沪深300 利润分析：业务调整致单季波动 Q3毛利率同比-4.3pct，环比-3.2pct；归母净利率同比-3.9pct，环比 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com 分析师：成浅之 执业证书号：S0010524100003邮箱：chengqianzhi@hazq.com 相关报告 1.LED驱动盈利高增2024-08-06 2.主业稳健，MiniLED二次成长 2024-01-05 -2.2pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.5/+0.3/-0.3/-0.5pct。 根据我们拆分预计来看：1）电视面板成本仍处高位，但环比已有改善；2）芯片贡献利润约1.5亿，同比微增；3）组网业务主动收缩以及瑞谷工厂归集致短期亏损对单季利润影响较大，另所得税和汇兑预计各影响约3千万和2千万。 投资建议：维持“买入” 我们的观点： 电视ODM业务绑定北美大客户，出货积极基本盘稳固；LED产业链一体化布局进入收获期，有望持续贡献业绩弹性。 盈利预测：我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司收入 217/251/285亿元(前值214/252/290亿元),同比+26%/+16%/+13%，归母18/21/25亿元（前值22/26/31亿），同比+11%/+20%/+16%；对应PE14/11/10X，维持“买入”评级。 风险提示： 出口景气度波动，原材料成本大幅变化，行业竞争加剧。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023 2024E 2025E 2026E 营业收入17167 21651 25100 28459 收入同比（%）14.2% 26.1% 15.9% 13.4% 归属母公司净利润1588 1763 2115 2455 净利润同比（%）38.6% 11.0% 20.0% 16.1% 毛利率（%）18.8% 16.9% 17.3% 17.5% ROE（%）10.7% 10.8% 11.6% 12.0% 每股收益（元）0.35 0.39 0.47 0.54 P/E15.94 13.58 11.32 9.75 P/B1.71 1.46 1.31 1.17 EV/EBITDA9.88 7.20 5.93 4.94 资料来源：wind，华安证券研究所 注：数据截至2024年10月25日 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 15484 17799 2078723853 营业收入 17167 21651 25100 28459 现金 4092 4135 48725916 营业成本 13935 17993 20760 23466 应收账款 4638 5762 67427628 营业税金及附加 50 65 75 85 其他应收款 2580 2479 31793601 销售费用 370 476 552 626 预付账款 94 133 146167 管理费用 219 303 351 398 存货 2678 3199 37954287 财务费用 64 58 57 42 其他流动资产 1401 2092 20522253 资产减值损失 -292 0 0 0 非流动资产 11240 11638 1200512378 公允价值变动收益 6 0 0 0 长期投资 2 2 33 投资净收益 4 0 0 0 固定资产 7229 8134 87779310 营业利润 1714 2127 2549 2957 无形资产 419 366 315251 营业外收入 3 3 3 3 其他非流动资产 3589 3135 29112814 营业外支出 7 13 11 10 资产总计 26724 29437 3279236231 利润总额 1710 2118 2541 2949 流动负债 7689 8586 986510895 所得税 60 212 254 295 短期借款 1080 1080 10801080 净利润 1649 1906 2287 2654 应付账款 3410 4100 48245466 少数股东损益 61 143 172 199 其他流动负债 3200 3406 39624350 归属母公司净利润 1588 1763 2115 2455 非流动负债 3807 3890 38903890 EBITDA 2510 3218 3783 4329 长期借款 1611 1611 16111611 EPS（元） 0.35 0.39 0.47 0.54 其他非流动负债 2196 2279 22792279 负债合计 11497 12475 1375514785 主要财务比率 少数股东权益 425 568 740939 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 股本 4527 4527 45274527 成长能力 资本公积 910 919 919919 营业收入 14.2% 26.1% 15.9% 13.4% 留存收益 9364 10947 1285115061 营业利润 42.2% 24.1% 19.8% 16.0% 归属母公司股东权 14802 16393 1829720507 归属于母公司净利润 38.6% 11.0% 20.0% 16.1% 负债和股东权益 26724 29437 3279236231 获利能力毛利率（%） 18.8% 16.9% 17.3% 17.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 9.3% 8.1% 8.4% 8.6% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE（%） 10.7% 10.8% 11.6% 12.0% 经营活动现金流 2351 2016 26513149 ROIC（%） 9.2% 9.6% 10.4% 10.9% 净利润 1649 1906 22872654 偿债能力 折旧摊销 708 1043 11851337 资产负债率（%） 43.0% 42.4% 41.9% 40.8% 财务费用 162 140 140140 净负债比率（%） 75.5% 73.6% 72.3% 68.9% 投资损失 -4 0 00 流动比率 2.01 2.07 2.11 2.19 营运资金变动 -577 -1079 -971-992 速动比率 1.58 1.62 1.65 1.73 其他经营现金流 2638 2993 32673655 营运能力 投资活动现金流 173 -1450 -1563-1720 总资产周转率 0.66 0.77 0.81 0.82 资本支出 -772 -1449 -1562-1720 应收账款周转率 3.93 4.16 4.01 3.96 长期投资 -110 0 00 应付账款周转率 4.52 4.79 4.65 4.56 其他投资现金流 1056 -1 00 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1632 -519 -351-385 每股收益 0.35 0.39 0.47 0.54 短期借款 -2359 0 00 每股经营现金流（摊 0.52 0.45 0.59 0.70 长期借款 410 0 00 每股净资产 3.27 3.62 4.04 4.53 普通股增加 0 0 00 估值比率 资本公积增加 0 9 00 P/E 15.94 13.58 11.32 9.75 其他筹资现金流 317 -527 -351-385 P/B 1.71 1.46 1.31 1.17 现金净增加额 898 44 7371044 EV/EBITDA 9.88 7.20 5.93 4.94 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 分析师：成浅之，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指