事件与业绩概述
公司发布2024年三季报，前三季度实现营收242.26亿元，同比增长11.70%；归母净利34.90亿元，同比增长62.94%；扣非归母净利34.09亿元，同比增长64.23%。3Q24实现归母净利13.01亿元，同比增长57.00%，环比下降2.72%。
业绩驱动因素
前三季度印尼氧化铝项目量价齐升，业绩同比显著增长。3Q24氧化铝均价环比上涨7.5%，印尼200万吨氧化铝项目增量兑现，铝产品海外需求逐步恢复，推动业绩增长。上半年印尼氧化铝产能充分释放，3Q24销量环比略有下滑，但整体业绩维持高位。
利润分配与股东回报
公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.40元（含税），合计拟派发现金红利4.68亿元（含税），叠加半年度分红款4.66亿元（含税），本年度累计现金分红比例为26.77%。公司连续现金分红，与股东分享利润增长空间。
产业链布局延伸
公司计划进一步延伸印尼铝产业布局，拟在印尼工业园分期扩建年产能200万吨氧化铝，并通过全资子公司建设印尼宾坦工业园年产25万吨电解铝、26万吨炭素项目，降低产品成本、提高抗风险能力并提升盈利能力。同时，公司扩大下游高端轻量化铝板带生产线，巩固国内汽车板龙头企业地位。
盈利预测与投资评级
预计公司24-26年营业收入分别为356/378/459亿元，归母净利润分别为58.07/54.37/71.75亿元，EPS分别为0.50/0.46/0.61元，对应PE分别为8.55/9.13/6.92倍。维持“买入”评级。
风险提示
产品价格大幅下跌；氧化铝和汽车板产能释放不及预期；生产成本大幅上涨；人民币汇率波动风险。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入349.51亿元，同比增长21.68%；归母净利35.16亿元，同比增长3.07%。
- 2023年营业收入288.44亿元，同比下降17.47%；归母净利34.74亿元，同比下降1.18%。
- 2024E营业收入356.05亿元，同比增长23.44%；归母净利58.07亿元，同比增长67.15%。
- 2025E营业收入377.88亿元，同比增长6.13%；归母净利54.37亿元，同比下降6.36%。
- 2026E营业收入458.65亿元，同比增长21.37%；归母净利71.75亿元，同比增长31.96%。
关键财务指标
- 每股收益：2022年0.30元，2023年0.30元，2024E年0.50元，2025E年0.46元，2026E年0.61元。
- 净利率：2022年11.9%，2023年10.1%，2024E年16.3%，2025E年14.4%，2026E年15.6%。
- ROE（归属母公司）：2022年7.79%，2023年7.19%，2024E年10.96%，2025E年9.50%，2026E年11.34%。
