股指衍生品周报：政策增量因素放缓，股指震荡整固

核心观点

股指期货：政策增量因素放缓，股指震荡整固。 短期内政策面增量因素边际放缓，叠加海外美国9月就业数据强韧性，美联储降息预期放缓，扰动全球资本流向新兴经济体的节奏，短期内市场投资者间有所分歧，部分资金止盈意愿上升。在政策预期改善下推动的普涨行情告一段落，股市步入资金轮动的结构性行情，股指震荡整理。未来市场逻辑将逐渐聚焦于政策的实际效果，即宏观内需修复情况以及企业营收环境的修复情况，这种基本面的改善需要时间才能看到效果。总的来说，预计短期内股指震荡整固为主。

ETF期权与股指期权：隐含波动率高位回落。 随着市场投资者一致性预期转为有所分歧，期权隐含波动率高位回落，目前已经回落到相对偏高的正常区间，可维持牛市价差的观点。

市场回顾

1. 股指走势 本周各股指均震荡整理，不过股指间走势有所分化，其中中证500与中证1000指数震荡之后继续上涨。政策面增量因素放缓，市场投资者间有所分歧，部分资金止盈意愿上升，股市步入资金轮动的结构性行情。

2. 期权价格走势 50ETF、300ETF、500ETF、创业板ETF、深证100ETF、科创50ETF等主要ETF期权及股指期权价格均有所上涨，中证1000与中证500相关的期权价格变化除了来自于标的资产价格的变化，隐含波动率回落对期权价格的影响也较为明显。

3. 股指期货基差与月差 四个股指期货品种的基差均快速由贴水转为升水状态，说明短期情绪乐观。近期的期货月差也出现触底回升，说明短期市场有所缓和，投资者一致性预期有所减弱。

期权指标

1. PCR指标 上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权、上交所中证500ETF期权、深交所中证500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权等主要期权品种的成交量和持仓量PCR均有所变化，反映市场投资者情绪的变化。

2. 隐含波动率 上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权、上交所中证500ETF期权、深交所中证500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权等主要期权品种的平值期权隐含波动率均有所回落，目前已回落到相对偏高的正常区间。

结论

股指期货：政策增量因素放缓，股指震荡整固。 ETF期权与股指期权：隐含波动率高位回落，可维持牛市价差的观点。