股指衍生品周报：利空因素有所消退，政策托底预期升温

专业研究·创造价值 2022年8月14日周报股指衍生品 股指衍生品 宝城期货研究所 金融期货期权团队龙奥明 longaoming@bcqhgs.com期货从业资格证号：F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 利空因素有所消退，政策托底预期升温 摘要 股指期货：经济复苏状态不稳定，政策端托底需求预期明确 目前政策面的预期较为明确，首先弱化了对经济增长目标的表述，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。但也强调了会落实好已出台的政策，发挥出货币政策与财政政策扩大需求的作用，政策端托底的作用较为明确。近期多空因素交织，股市易出现反复。美联储加息预期、中美地缘博弈等利空因素短期有所消退，北上资金净流入。国内方面，7月以来国内多地疫情反复，最新公布的7月社融与新增贷款数据均表现疲弱，经济复苏状态不稳定，因此托底需求的政策将继续推进。总的来说，预计短期内股指将以区间震荡运行为主。 ETF期权与股指期权：利空因素减弱，逢回调构建牛市价差策略近期持仓量PCR指标已经回落至历史低分位数水平，说明指数短线调 整基本到位，继续下行的空间较为有限。美联储加息预期减弱，地缘因素消退，平值期权隐含波动率短线快速回落，50ETF期权、300ETF期权（上交所）、300ETF期权（深交所）以及沪深300股指期权的主力合约平值期权隐含波动率继续回落至16%~17%区间，所处的分位数水平低于20%，处于偏低位置水平；中证1000股指期权的平值期权隐含波动率为20.59%，较8月2日的高点28.14%已经明显回落。短期内利空因素有所减弱，而政策面的底部支撑作用仍较强，操作上可以逢指数回调构建牛市价差策略。 股指衍生品|周报 1/19请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 第1章股指期货（IF、IH、IC、IM） 1.1基差走势图 IF基差 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 沪深300指数-IF当月 沪深300指数-IF次月 沪深300指数-IF当季 图1IF基差走势图 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 数据来源：IFund、宝城期货 IH基差 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 上证50指数-IH当月 上证50指数-IH次月 上证50指数-IH当季 图2IH基差走势图 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 数据来源：IFund、宝城期货 图3IC基差走势图 IC基差 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 中证500指数-IC当月 中证500指数-IC次月 中证500指数-IC当季 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 数据来源：IFund、宝城期货 IM基差 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 中证1000指数-IM当月 中证1000指数-IM次月 中证1000指数-IM当季 图4IM基差走势图 数据来源：IFund、宝城期货 1.2.跨期价差走势图 图5IF跨期价差走势图 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 股指衍生品|周报 IF跨期价差 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 IF当月-IF次月 IF当月-IF当季 数据来源：IFund、宝城期货 图6IH跨期价差走势图 IH跨期价差 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 IH当月-IH次月 IH当月-IH当季 数据来源：IFund、宝城期货 图7IC跨期价差走势图 专业研究·创造价值 4/19 请务必阅读文末免责条款 IC跨期价差 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 IC当月-IC次月 IC当月-IC当季 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 数据来源：IFund、宝城期货 IM跨期价差 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 IM当月-IM次月 IM当月-IM当季 图8IM跨期价差走势图 数据来源：IFund、宝城期货 上周50ETF周涨幅为0.75%,收于2.836；300ETF(上交所)周涨幅为0.88%,收于4.255；300ETF(深交所)周涨幅为0.85%,收于4.260；沪深300指数周涨幅为0.82%收于4191.15；中证1000指数周涨幅为1.96%收于7228.83。 上证50ETF期权成交量PCR为78.48,上一交易日成交量PCR为77.01；持仓量PCR为73.88,上一交易日持仓量PCR为74.49。上交所3000ETF期权成交量PCR为85.53,上一交易日成交量PCR为88.04；持仓量PCR为97.03,上一交易日持仓量PCR为96.11。深交所300ETF期权成交量PCR为80.34,上一交易日成交量PCR为88.00；持仓量PCR为91.41,上一交易日持仓量PCR为89.69。中金所沪深300指数期权成交量PCR为70.12,上一交易日成交量PCR为75.84；持仓量PCR为71.21,上一交易日持仓量PCR为71.28。中金所中证1000指数期权成交量PCR为94.79,上一交易日成交量PCR为119.11；持仓量PCR为117.76,上一交易日持仓量PCR为120.62。 上证50ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为16.21%,标的30交易日历史波动率为15.09%。上交所300ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为16.55%,标的30交易日历史波动率为14.97%。深交所300ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为16.88%,标的30交易日历史波动率为15.02%。中金所沪深300指数期权2022年08月平值期权隐含波动率为16.26%,标的30交易日历史波 动率为15.31%。中金所中证1000指数期权2022年08月平值期权隐含波动率为20.59%,标的30交易日历史波动率为18.99%。 第2章上证50ETF期权 2.1行情走势 50ETF期权 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 标的成交量(万手) 标的收盘价 2021-01-04 2021-01-25 2021-02-22 2021-03-15 2021-04-06 2021-04-27 2021-05-21 2021-06-11 2021-07-05 2021-07-26 2021-08-16 2021-09-06 2021-09-29 2021-10-27 2021-11-17 2021-12-08 2021-12-29 2022-01-20 2022-02-17 2022-03-10 2022-03-31 2022-04-25 2022-05-19 2022-06-10 2022-07-01 2022-07-22 2022-08-12 图9上证50ETF价格走势 数据来源：IFund、宝城期货 -5.60 -6.21 -8.02 -7.90 3.10 4 8.9 6 6.4 0 -1.8 1 -29.4 -6.57 -7.19 -11.62 6 -11.7 3.00 6 8.7 3 7.1 4 3.6 0 -35.0 -6.87 -8.07 -13.04 1 -16.2 2.95 5 5.0 6 8.7 5 3.3 2 -26.9 -6.15 -9.49 -17.15 23 -24. 2.90 3 7.8 9 7.8 1 3.1 4 -19.1 -6.36 -10.82 -20.11 5.69 -3 2.85 6 6.1 9 6.9 6 3.9 1 .7 -8 -8.18 -11.36 96 -24. -49.86 2.80 9 6.1 0 6.3 6 6.3 5 3.4 -7.94 -13.72 24 -29. -65.64 2.75 5 6.6 7 6.8 0 6.9 8 8.3 -8.68 -15.17 24 -33. -75.00 2.70 0 7.5 8 5.5 3 5.6 1 10.3 -9.96 -14.65 8.56 -3 -75.00 2.65 6 6.0 9 6.1 5 5.9 0 8.0 次季合约 当季合约 次月合约 当月合约 行权价 次季合约 当季合约 次月合约 当月合约 认沽合约周涨跌幅(%) 510050.OF 认购合约周涨跌幅(%) 图