股指衍生品周报：政策预期有所放缓，股指震荡整固

核心观点

股指期货：政策预期边际放缓，短线股指整固为主。国庆后首周，股指冲高回落，主要受政策面预期转向及央行流动性支持推动，但短期涨幅显著、政策利好出尽、资金止盈意愿上升，导致市场分歧加剧，股指进入震荡整固行情。政策聚焦“化债”，基建加码可能性降低，未来需新的激励政策推动地方改善市场需求及企业营商环境，带动企业盈利修复，但此过程需时间。政策预期改善推动的普涨行情将告一段落，股市将进入资金轮动的结构性行情，后续政策将聚焦稳就业和促进消费，提振居民部门需求复苏。具体股指上，以震荡整固为主，IH相对强于IM。

ETF期权与股指期权：隐含波动率冲高回落。随着市场投资者一致性预期转为分歧，期权隐含波动率回落至相对偏高的正常区间。上证50与沪深300盈利预期相对稳定，回调幅度或有限，可对相应期权持有牛市价差观点。

关键数据

• 股指：国庆后首周冲高回落，主要指数周涨幅1.2%-2.87%。
• 期权：50ETF、300ETF周涨幅1.93%-1.81%，中证1000指数周涨幅1.40%。
• 股指期货基差：由贴水转为升水，期货月差触底回升。
• PCR指标：多数ETF期权成交量PCR在55.45-114.63，持仓量PCR在48.53-90.41。
• 隐含波动率：上证50ETF期权平值期权隐含波动率10.53%-10.09%，中证1000股指期权20.04%。

研究结论

股指期货短期以震荡整固为主，IH相对强于IM。ETF期权与股指期权隐含波动率回落，可对上证50与沪深300相关期权持有牛市价差观点。