股指衍生品周报：政策预期有所放缓，股指震荡整固

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年10月13日股指衍生品 政策预期有所放缓，股指震荡整固 核心观点 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 股指期货：政策预期边际放缓，短线股指整固为主 国庆后首周，股指冲高回落。本来行情主要来自于政策面预期转向以及央行新工具注入的流动性支持，市场情绪的回升以及交易资金的活跃推动股票估值端的回升。不过，由于短期内涨幅较为显著，叠加政策面利好应出尽出，增量政策预期边际放缓，资金面止盈意愿上升，市场投资者产生分歧，股指进入震荡整固的行情。周六政策聚焦于“化债”，基建加码的可能性降低，这意味着未来将推动地方政府改善市场需求以及企业营商环境，带动企业盈利预期的修复，这种基本面的改善需要时间才能看到效果。从财政部的政策表述来看，政策稳定市场预期和需求的决心还是很强的，未来推动经济内需的财政政策也将持续推出。总的来说，在政策预期改善下推动的普涨行情将告一段落，股市将进入资金轮动的结构性行情，后续政策面将聚焦在稳就业以及促进消费，促进居 民部门需求复苏。具体到股指上，以震荡整固为主，相对而言IH强于IM。 ETF期权与股指期权：隐含波动率冲高回落 随着市场投资者一致性预期转为有所分歧，期权隐含波动率冲 高回落，目前已经回落到相对偏高的正常区间。由于上证50与沪深 300具有相对稳定的盈利预期，回调的幅度或相对有限，可以对相应期权持有牛市价差的观点。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 股指衍生品|周报 1/18请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾5 1.1股指走势5 1.2期权价格走势6 1.3股指期货基差与月差9 2期权指标12 2.1PCR指标12 2.2隐含波动率14 3结论17 图表目录 图1上证50指数价格走势5 图2沪深300指数价格走势5 图3中证500指数价格走势5 图4中证1000指数价格走势5 图5IH基差价格走势9 图6IF基差价格走势9 图7IC基差价格走势10 图8IM基差价格走势10 图9IH跨期价差走势10 图10IF跨期价差走势10 图11IC跨期价差走势10 图12IM跨期价差走势10 图13上证50ETF期权持仓量PCR12 图14上交所300ETF期权持仓量PCR12 图15深交所300ETF期权持仓量PCR12 图16沪深300股指期权持仓量PCR12 图17中证1000股指期权持仓量PCR13 图18上交所500ETF期权持仓量PCR13 图19深交所500ETF期权持仓量PCR13 图20创业板ETF期权持仓量PCR13 图21深证100ETF期权持仓量PCR13 图22上证50股指期权持仓量PCR13 图23科创50ETF期权持仓量PCR14 图24易方达科创50ETF期权持仓量PCR14 图25上证50ETF期权波动率15 图26上交所300ETF期权波动率15 图27深交所300ETF期权波动率15 图28沪深300股指期权波动率15 图29中证1000股指期权波动率15 图30上交所500ETF期权波动率15 图31深交所500ETF期权波动率15 图32创业板ETF期权波动率15 图33深证100ETF期权波动率16 图34上证50股指期权波动率16 图35科创50ETF期权波动率16 图36易方达科创50ETF期权波动率16 表1现货指数价格变化情况5 表2各期权标的资产价格变化情况6 表3各期权品种主力合约周度涨跌幅6 1市场回顾 1.1股指走势 国庆后首周，股指冲高回落。本来行情主要来自于政策面预期转向以及央行新格局注入的流动性支持，市场情绪的回升以及交易资金的活跃推动股票估值端的回升。不过，由于短期内涨幅较为显著，叠加政策面利好应出尽出，增量政策预期边际放缓，资金面止盈意愿上升，市场投资者产生分歧，股指进入震荡整固的行情。周六政策政策聚焦“化债”，基建加码的可能性降低，这意味着未来需要新的激励政策推动地方政府改善市场需求以及企业营商环境，带动企业盈利预期的修复，这种基本面的改善需要时间才能看到效果。总的来说，在政策预期改善下推动的普涨行情将告一段落，股市将进入资金轮动的结构性行情。 表1现货指数价格变化情况 简称 代码 收盘价 日涨跌幅(% 周涨跌幅(% 上证50指数 000016.SH 2680.388 -2.14 -2.72 沪深300指数 000300.SH 3887.167 -2.77 -3.25 中证500指数 000905.SH 5470.813 -3.87 -4.74 中证1000指数 000852.SH 5416.76 -4.20 -5.12 数据来源：IFIND、宝城期货金融研究所 2,900.00 2,800.00 2,700.00 2,600.00 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 上证50指数 4,400.00 4,200.00 4,000.00 3,800.00 3,600.00 3,400.00 3,200.00 3,000.00 沪深300指数 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-01 2023-03-27 2023-04-21 2023-05-22 2023-06-15 2023-07-13 2023-08-08 2023-09-01 2023-09-27 2023-10-31 2023-11-24 2023-12-20 2024-01-16 2024-02-19 2024-03-14 2024-04-11 2024-05-10 2024-06-05 2024-07-02 2024-07-26 2024-08-21 2024-09-18 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-01 2023-03-27 2023-04-21 2023-05-22 2023-06-15 2023-07-13 2023-08-08 2023-09-01 2023-09-27 2023-10-31 2023-11-24 2023-12-20 2024-01-16 2024-02-19 2024-03-14 2024-04-11 2024-05-10 2024-06-05 2024-07-02 2024-07-26 2024-08-21 2024-09-18 图1上证50指数价格走势图2沪深300指数价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 图3中证500指数价格走势图4中证1000指数价格走势 6,900.00 6,400.00 5,900.00 5,400.00 4,900.00 4,400.00 中证500指数 7,400.00 6,900.00 6,400.00 5,900.00 5,400.00 4,900.00 4,400.00 中证1000指数 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-01 2023-03-27 2023-04-21 2023-05-22 2023-06-15 2023-07-13 2023-08-08 2023-09-01 2023-09-27 2023-10-31 2023-11-24 2023-12-20 2024-01-16 2024-02-19 2024-03-14 2024-04-11 2024-05-10 2024-06-05 2024-07-02 2024-07-26 2024-08-21 2024-09-18 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-01 2023-03-27 2023-04-21 2023-05-22 2023-06-15 2023-07-13 2023-08-08 2023-09-01 2023-09-27 2023-10-31 2023-11-24 2023-12-20 2024-01-16 2024-02-19 2024-03-14 2024-04-11 2024-05-10 2024-06-05 2024-07-02 2024-07-26 2024-08-21 2024-09-18 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 1.2期权价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 本周50ETF周涨幅为1.93%,收于2.481；300ETF(上交所)周涨幅为1.76%,收于3.519；300ETF(深交所)周涨幅为1.81%,收于3.658；沪深300指数周涨幅为1.20%收于3472.40；中证1000指数周涨幅为1.40%收于4878.02；500ETF(上交所)周涨幅为1.12%收于4.985；500ETF(深交所)周涨幅为1.17%收于5.171；创业板ETF周涨幅为 1.85%收于1.653；深证100ETF周涨幅为2.06%收于2.375；上证50指数周涨幅为1.12%收于2412.62；科创50ETF周涨幅为2.87%收于0.75；易方达科创50ETF周涨幅为2.93%收于0.74。中证1000与中证500相关的期权价格的变化则主要来自于标的资产价格的变化，delta的影响较为明显。 表2各期权标的资产价格变化情况 简称 代码 收盘价 涨跌幅(%) 周涨跌幅(% 50ETF 510050.OF 2.794 -2.03 -3.95 300ETF(上 510300.OF 3.977 -2.67 -6.05 300ETF(深 159919.OF 4.069 -2.86 -6.05 沪深300指 000300.SH 3887.17 -2.77 -3.25 中证1000指 000852.SH 5416.76 -4.20 -5.12 500ETF(上 510500.OF 5.556 -4.02 -7.32 500ETF(深 159922.OF 5.776 -3.73 -7.09 创业板ETF 159915.OF 2.060 -5.24 -7.71 深证100ETF 159901.OF 2.749 -3.58 -4.55 上证50指数 000016.SH 2680.39 -2.14 -2.72 科创50ETF 588000.OF 0.95 -7.31 0.11 易方达科创 588080.OF 0.92 -5.53 0.88 数据来源：IFIND、宝城期货金融研究所 表3各期权品种主力合约周度涨跌幅 -37.54 -36.75 4 34.9 40.43 1 34.8 42.43 3.00 3.66 -4 -49.23 1.12 -5 -72.35 .81 37 98 40. 01 36. 2 45.9 2.95 2.88 -4 -47.80 9.11 -4 -71.85 .54 37 68 42. 41 35. 7 48.3 2.90 1.26 -4 -46.76 7.78 -4 -69.57 .78 37 74 39. 03 43. 62.93 2.85 0.73 -4 -45.45 4.77 -4 -65.30 .49 33 85 45. 41 45. 4 54.0 2.80 9.55 -3 7.84 -3 2.32 -4 -60.50 .32 36 59.88 4 53.6 6 42.8 2.75 7.70 -3 1.26 -4 3.24 -4 -57.01 .33 33 60 46. 2 55.1