股指衍生品周报：短期内股指震荡整固为主

股指衍生品

核心观点

• 股指期货：政策增量预期边际放缓，短期内股指震荡整固为主。国内财政政策短期内无超预期增量政策，市场投资者产生分歧，股指进入震荡整固行情。海外美联储降息预期放缓，人民币升值趋势放缓，外资配置新兴市场资产节奏放缓。央行将择机进一步下调存款准备金率，货币政策逆周期力度积极，提振市场信心。但货币政策落地生效后，增量政策预期放缓，市场逻辑将聚焦于政策实际效果，即宏观内需修复和企业营收环境改善。短期内增量政策预期放缓，海外美联储降息预期放缓，需关注央行新工具带动的增量资金入市情况，若增量资金持续入市，市场情绪保持积极；若增量资金入市偏缓，则市场将陷入震荡。
• ETF期权与股指期权：隐含波动率高位回落，可维持牛市价差的观点。随着市场投资者一致性预期转为有所分歧，期权隐含波动率高位回落，目前已回落到相对偏高的正常区间。

关键数据

• 股指走势：各股指探底回升，如上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数等均出现周涨幅。
• 期权价格走势：50ETF、300ETF、500ETF、创业板ETF等ETF期权周涨幅均超过1%。
• 股指期货基差与月差：四个股指期货品种的基差由贴水转为升水，期货月差触底回升，显示短期市场有所缓和，投资者对后市行情有所分歧。
• PCR指标：各股指期权成交量PCR和持仓量PCR均有所上升，显示市场情绪活跃。
• 隐含波动率：上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权等平值期权隐含波动率均高于标的30交易日历史波动率，但已回落到相对偏高的正常区间。

研究结论

• 股指期货市场将进入资金轮动的结构性行情，需关注央行新工具带动的增量资金入市情况。
• ETF期权与股指期权市场隐含波动率高位回落，可维持牛市价差的观点。