股指衍生品周报：短期内股指震荡整固为主

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年10月20日股指衍生品 短期内股指震荡整固为主 核心观点 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 股指期货：政策增量预期边际放缓 本周各股指探底回升。国内方面，由于财政政策受制于决策机制与流程，短期内未有超预期的增量政策，场内资金止盈意愿有所上升，市场投资者产生分歧，股指进入震荡整固的行情。叠加海外美国9月就业数据强韧性，美联储降息预期放缓，人民币升值趋势有所放缓，外资配置新兴市场资产的节奏有所放缓。18日，央行表述将择机进一步下调存款准备金率25-50BP，货币政策逆周期力度较为积极，提振了市场信心，降息降准有利于刺激经济需求。由于9月24日之后已经调降逆回购利率20BP和MLF利率30BP，商业银行也调降了存款利率，预计21日公布的LPR报价也将调降20-25BP。央行支撑资本市场的两个新工具也正式推出，互换便利、回购与增持再贷款两个工具的推出，有利于推动增量资金入市，提振股市活跃度以及投资者信心。近期多家上市公司发布增持公告，对于稳定资本市场信心有积极作用。不过货币政策应出尽出，落地生效，未来政策面的增量预期有所放缓，市场逻辑将逐渐聚焦于政策的实际效果，即宏观内需修复情况以及企业营收环境的修复情况，这种基本面的改善需要时间才能看到效果。短期内增量政策预期放缓，海外美联储降息预期放缓，后期需要关注央行的两个新工具带动的增量资金入市情况，若增量资金持续入市，市场情绪将保持积极；若增量资金入市偏缓，则市场将陷入震荡行情。不过政策信心仍存，市场情绪不会悲观。总的来说，在政策预期改善下推动的普涨行情将告一段落，股市将进入资金轮动的结构性行情。 ETF期权与股指期权：隐含波动率高位回落 随着市场投资者一致性预期转为有所分歧，期权隐含波动率高位回落，目前已经回落到相对偏高的正常区间，可维持牛市价差的观点。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 股指衍生品|周报 1/18请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾5 1.1股指走势5 1.2期权价格走势6 1.3股指期货基差与月差9 2期权指标12 2.1PCR指标12 2.2隐含波动率14 3结论17 图表目录 图1上证50指数价格走势5 图2沪深300指数价格走势5 图3中证500指数价格走势6 图4中证1000指数价格走势6 图5IH基差价格走势9 图6IF基差价格走势9 图7IC基差价格走势10 图8IM基差价格走势10 图9IH跨期价差走势10 图10IF跨期价差走势10 图11IC跨期价差走势10 图12IM跨期价差走势10 图13上证50ETF期权持仓量PCR12 图14上交所300ETF期权持仓量PCR12 图15深交所300ETF期权持仓量PCR12 图16沪深300股指期权持仓量PCR12 图17中证1000股指期权持仓量PCR13 图18上交所500ETF期权持仓量PCR13 图19深交所500ETF期权持仓量PCR13 图20创业板ETF期权持仓量PCR13 图21深证100ETF期权持仓量PCR13 图22上证50股指期权持仓量PCR13 图23科创50ETF期权持仓量PCR14 图24易方达科创50ETF期权持仓量PCR14 图25上证50ETF期权波动率15 图26上交所300ETF期权波动率15 图27深交所300ETF期权波动率15 图28沪深300股指期权波动率15 图29中证1000股指期权波动率15 图30上交所500ETF期权波动率15 图31深交所500ETF期权波动率15 图32创业板ETF期权波动率15 图33深证100ETF期权波动率16 图34上证50股指期权波动率16 图35科创50ETF期权波动率16 图36易方达科创50ETF期权波动率16 表1现货指数价格变化情况5 表2各期权标的资产价格变化情况6 表3各期权品种主力合约周度涨跌幅6 1市场回顾 1.1股指走势 本周各股指探底回升。国内方面，由于财政政策受制于决策机制与流程，短期内未有超预期的增量政策，场内资金止盈意愿有所上升，市场投资者产生分歧，股指进入震荡整固的行情。叠加海外美国9月就业数据强韧性，美联储降息预期放缓，人民币升值趋势有所放缓，外资配置新兴市场资产的节奏有所放缓。18日，央行表述将择机进一步下调存款准备金率25-50BP，货币政策逆周期力度较为积极，提振了市场信心。由于9月24日之后已经调降逆回购利率20BP和MLF利率30BP，商业银行也调降了存款利率，预计21日公布的LPR报价也将调降20-25BP。央行支撑资本市场的两个新工具也正式推出，互换便利、回购与增持再贷款两个工具的推出，有利于推动增量资金入市，提振股市活跃度以及投资者信心。近期多家上市公司发布增持公告，对于稳定资本市场信心有积极作用。不过货币政策应出尽出，落地生效，未来政策面的增量预期有所放缓，市场逻辑将逐渐聚焦于政策的实际效果，即宏观内需修复情况以及企业营收环境的修复情况，这种基本面的改善需要时间才能看到效果。短期内增量政策预期放缓，海外美联储降息预期放缓，后期需要关注央行的两个新工具带动的增量资金入市情况，若增量资金持续入市，市场情绪将保持积极；若增量资金入市偏缓，则市场将陷入震荡行情。总的来说，在政策预期改善下推动的普涨行情将告一段落，股市将进入资金轮动的结构性行情。 表1现货指数价格变化情况 简称 代码 收盘价 日涨跌幅(% 周涨跌幅(% 上证50指数 000016.SH 2681.912 2.74 0.06 沪深300指数 000300.SH 3925.234 3.62 0.98 中证500指数 000905.SH 5640.020 4.08 3.09 中证1000指数 000852.SH 5749.43 4.43 6.14 数据来源：IFIND、宝城期货金融研究所 2,900.00 2,800.00 2,700.00 2,600.00 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 上证50指数 4,400.00 4,200.00 4,000.00 3,800.00 3,600.00 3,400.00 3,200.00 3,000.00 沪深300指数 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-01 2023-03-27 2023-04-21 2023-05-22 2023-06-15 2023-07-13 2023-08-08 2023-09-01 2023-09-27 2023-10-31 2023-11-24 2023-12-20 2024-01-16 2024-02-19 2024-03-14 2024-04-11 2024-05-10 2024-06-05 2024-07-02 2024-07-26 2024-08-21 2024-09-18 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-01 2023-03-27 2023-04-21 2023-05-22 2023-06-15 2023-07-13 2023-08-08 2023-09-01 2023-09-27 2023-10-31 2023-11-24 2023-12-20 2024-01-16 2024-02-19 2024-03-14 2024-04-11 2024-05-10 2024-06-05 2024-07-02 2024-07-26 2024-08-21 2024-09-18 图1上证50指数价格走势图2沪深300指数价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 6,900.00 6,400.00 5,900.00 5,400.00 4,900.00 4,400.00 中证500指数 7,400.00 6,900.00 6,400.00 5,900.00 5,400.00 4,900.00 4,400.00 中证1000指数 图3中证500指数价格走势图4中证1000指数价格走势 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-01 2023-03-27 2023-04-21 2023-05-22 2023-06-15 2023-07-13 2023-08-08 2023-09-01 2023-09-27 2023-10-31 2023-11-24 2023-12-20 2024-01-16 2024-02-19 2024-03-14 2024-04-11 2024-05-10 2024-06-05 2024-07-02 2024-07-26 2024-08-21 2024-09-18 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-01 2023-03-27 2023-04-21 2023-05-22 2023-06-15 2023-07-13 2023-08-08 2023-09-01 2023-09-27 2023-10-31 2023-11-24 2023-12-20 2024-01-16 2024-02-19 2024-03-14 2024-04-11 2024-05-10 2024-06-05 2024-07-02 2024-07-26 2024-08-21 2024-09-18 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 1.2期权价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 本周50ETF周涨幅为1.93%,收于2.481；300ETF(上交所)周涨幅为1.76%,收于3.519；300ETF(深交所)周涨幅为1.81%,收于3.658；沪深300指数周涨幅为1.20%收于3472.40；中证1000指数周涨幅为1.40%收于4878.02；500ETF(上交所)周涨幅为1.12%收于4.985；500ETF(深交所)周涨幅为1.17%收于5.171；创业板ETF周涨幅为 1.85%收于1.653；深证100ETF周涨幅为2.06%收于2.375；上证50指数周涨幅为1.12%收于2412.62；科创50ETF周涨幅为2.87%收于0.75；易方达科创50ETF周涨幅为2.93%收于0.74。中证1000与中证500相关的期权价格的变化除了来自于标的资产价格的变化，隐含波动率回落对期权价格的影响也较为明显。 表2各期权标的资产价格变化情况 简称 代码 收盘价 涨跌幅(%) 周涨跌幅(% 50ETF 510050.OF 2.795 3.06 0.04 300ETF(上 510300.OF 4.016 3.96 0.98 300ETF(深 159919.OF 4.111 3.81 1.03 沪深300指 000300.SH 3925.23 3.62 0.98 中证1000指 000852.SH 5749.43 4.43 6.14 500ETF(上 510500.OF 5.737 4.27 3.26 500ETF(深 159922.OF 5.960 4.32 3.19 创业板ETF 159915.OF 2.156 8.07 4.66 深证100ETF 159901.OF 2.784 5.02 1.27 上证50指数 000016.SH 2681.91 2.74 0.06 科创50ETF 588000.OF 1.04 12.42 9.46 易方达科创 588