点评报告：2024Q3业绩承压，盈利能力提升

2024年前三季度，天坛生物实现营业收入40.73亿元（+1.28%），归母净利润10.52亿元（+18.52%），扣非归母净利润10.44亿元（+18.68%）；单看2024Q3，公司实现营业收入12.32亿元（同比-7.44%，环比-23.92%），归母净利润3.26亿元（同比+1.57%，环比-20.46%），扣非归母净利润3.20亿元（同比+0.04%，环比-21.78%）。公司依托央企股东优势，浆站数量、采浆规模、血制品产能行业领先，截至2024年半年报，公司所属单采血浆站分布于全国16个省/自治区，总数达102家（在营80家），血浆采集1294吨（+15.02%），约占国内行业总采浆量的20%。公司三个血液制品生产基地设计产能均为1200吨，目前永安厂区已投产运行，未来随着云南项目和兰州项目逐步投产，公司将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地。公司持续推进新产品研发，目前公司在研包含血液制品和基因重组产品等十余个新产品，重点布局高浓度人免疫球蛋白、血源性凝血因子、重组凝血因子、微蛋白制剂等新产品，并在重组人凝血因子类和人免疫球蛋白类产品的研发领域保持国内同行业的领先地位。2024年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.94%、8.55%、-0.74%，合计占比10.75%，毛利率和净利率分别为55.33%和35.04%，单看2024Q3，毛利率和净利率分别为54.54%和35.87%。基于公司定期报告披露，预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为12.37亿元/14.45亿元/17.46亿元，对应EPS0.63元/股、0.73元/股、0.88元/股，对应PE为35.97/30.79/25.48，维持“买入”评级。风险因素包括原材料供应不足、采浆成本上升、产品研发进展不达预期。