公用事业行业跟踪周报：全国发电装机容量同增14.1%，前三季度风/光新增装机稳定成长

核心观点

• 全国累计发电装机容量同比增长14.1%，其中火电增长3.4%、水电增长2.6%、风电增长19.8%、光伏增长48.3%、核电增长2.3%。
• 前三季度，火电新增装机同比下降15.2%，水电、核电同比持平，风电、光伏新增装机同比增长分别为16.9%和24.8%。
• 风电光伏新增装机稳定成长。

行业核心数据跟踪

• 电价：10月电网代购电价环比平稳。
• 煤价：10月25日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价855元/吨，周环比上涨15元/吨。
• 天然气：10月25日，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动分别为+11.9%/+10.4%/+2.2%/-3.3%/+4.3%至0.6/3.5/3.5/3.3/3.5元/方。
• 美国天然气市场：需求预期随采暖季到来而提升，气价周环比提升。
• 欧洲天然气市场：库存充足，采暖季到来价格敏感性增强，气价周环比提升。
• 中国天然气市场：消费量稳定增加，气价周环比微降。

投资建议

1. 火电：9月火电由降转增，建议关注火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】，建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。
2. 绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。
3. 天然气：
   • 国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。
     • 重点推荐：【昆仑能源】，建议关注：【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。
   • 高股息现金流资产。
     • 重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】。
   • 拥有海气资源，具备成本优势。
     • 重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。
4. 水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。
   • 重点推荐【长江电力】。
5. 核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年行业再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。
   • 重点推荐【中国核电】【中国广核】。
6. 消纳：关注特高压和电网智能化产业链。
   • 三大趋势：
     • 趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；
     • 趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；
     • 趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备。

风险提示

• 电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等。