2024年三季报点评：主业需求承压，资源短板即将补齐

2024年三季报显示，公司营收102.29亿元（同比+7.13%），归母净利润2.06亿元（同比-34.66%），扣非归母净利1.74亿元（同比-26.65%）。Q3业绩表现疲软，营收34.22亿元（同比+13.99%、环比-10.89%），归母净利润0.59亿元（同比-19.35%、环比-28.78%），扣非归母净利0.56亿元（同比+8.25%、环比-21.66%），低于预期。

核心观点与关键数据：

1. 毛利率与净利率下滑：Q3毛利率14.75%（同比-1.24pct、环比-0.74pct），净利率2.37%（同比-0.75pct、环比-0.26pct）。主要受市场竞争加剧、硬质合金需求疲软及原料成本（钨精矿价格同比+12.97%）挤压。研发费用（同比+0.12亿元）和销售费用（同比+0.23亿元）增加进一步拉低净利率。
2. 下游需求与竞争压力：硬质合金需求不振，市场竞争加剧，导致部分产品销量承压。
3. 主业毛利下滑：Q3归母净利环比-0.24亿元，主要减利项为毛利（-0.90亿元）和费用增加（-0.40亿元），主要增利项为毛利（+0.25亿元）和投资收益（+0.28亿元）。

未来看点：

1. 柿竹园公司注入：拟收购控股股东持有的柿竹园公司100%股权（深交所已受理），完成后将形成完整的钨产业链，补齐资源短板。
2. 数控刀片与微钻扩产：数控刀片产量预计2025年达2亿片，PCB微钻产量“十四五”末达7亿支。

投资建议：公司持续扩产刀具业务，钨矿注入将提升盈利能力。预计2024-2026年归母净利润2.82/4.08/5.36亿元（不考虑钨矿注入增厚），对应PE分别为46/32/24倍，维持“推荐”评级。

风险提示：项目不及预期、技术研发风险、下游需求不及预期等。