公司信息更新报告：Q2业绩超预期，紧抓科技+AI教育变革双浪潮

FY2025Q2收入、利润超预期，培优业务稳步增长，智能硬件板块高增 好未来发布FY2025Q2业绩，FY2025Q2公司实现收入6.19亿美元，同比增长50.4%（预期同比+45%）；Non-GAAP经营利润6452万美元，同比增长22.5%； NonGAAP OPM为10.42%（预期3.7%，同比-2.37pct，大幅好于预期）；归母净利润5743.1万美元，归母净利率9.27%。截至2024/8/30，递延收入为5.18亿美元，同比增长59.1%。考虑到FY2025Q2利润大幅好于预期，我们上调预测，预计FY2025-2027年公司Non-GAAP净利润分别为138/211/294百万美元(FY2025-2027年原为96/207/291百万美元)，对应EPS为0.2/0.3/0.5美元，当前股价对应PE为48.6/31.8/22.7倍，截至FY2025Q1账上现金+短期投资合计为34.54亿美元，FY2025Q3为淡季，业绩表现或有所波动，公司作为中国AI教育和科技教育领军者，政策放宽下利润有望逐步释放，维持“买入”评级。 学习服务：培优线下网点持续扩张，线上网校发力STEM区位优势明显 （1）线下培优：根据我们对学而思APP线下网点数量的统计，FY2025Q2净增网点31家（截至FY2025Q1末线下网点数量为400+）；截至2024年10月末，学而思FY2025Q3（2024年9-11月）已净增网点23家。政策明朗环境下，我们预计全年网点产能扩张同比幅度在50%以上，带动线下培优业务持续增长。（2）线上网校：顺应“双减”政策导向，和国家对于科技人才的重视，素养学习的需求在大幅提升，特别是在STEM领域看到巨大机遇。公司还将持续开发科学、编程与机器人等学科的差异化课程，将高质量的学习产品带给更广的学生人群。 智能硬件：软、硬件升级迭代丰富矩阵，聚焦应用层面紧抓AI教育变革浪潮 （1）硬件方面：根据久谦数据，学而思FY2025Q2线上销售额（天猫+京东+抖音）为12.42亿元。其中学习机出货量为19万台，较上季度的约10万台增长93%。 2024年8月29日，学而思推出全新智能硬件产品学练机，集学练机+学习机+阅读机功能于一体。根据久谦数据，8-9月学而思学练机线上销售额已达到1.3亿元，销量约为3万台，有望成为公司收入增长的新驱动。（2）软件方面：学而思九章大模型推出最新智慧教育产品，数学搜索答疑工具九章随时问，并于6月起免费开放使用。AI正从通用大模型向垂类模型和应用层面加速演变，参考海外AI+教育巨头多邻国，AI大模型的应用有望大幅提升用户付费意愿和粘性。 风险提示：行业政策、宏观经济变化，网点扩张、学习及业务不及预期等。财务摘要和估值指标(单位：百万美元)