公司信息更新报告：Q2业绩超预期，紧抓科技+AI教育变革双浪潮

核心观点与业绩表现

好未来FY2025Q2业绩超预期，收入6.19亿美元（同比增长50.4%），Non-GAAP经营利润6452万美元（同比增长22.5%），Non-GAAP OPM为10.42%（大幅好于预期）。递延收入达5.18亿美元（同比增长59.1%）。基于利润表现，上调FY2025-2027 Non-GAAP净利润预测至138/211/294百万美元，EPS为0.2/0.3/0.5美元，对应PE为48.6/31.8/22.7倍。维持“买入”评级。

业务板块分析

学习服务

• 线下培优：学而思APP线下网点净增31家（截至FY2025Q1末400+家），预计全年扩张超50%，驱动业务增长。
• 线上网校：顺应“双减”和STEM教育趋势，网校发力，开发科学、编程等差异化课程。

智能硬件

• 硬件：学习机出货量环比增长93%（达19万台），推出学练机（集三机功能），8-9月线上销量约3万台，或成新增长点。
• 软件：学而思九章大模型推出数学搜索工具“九章随时问”，免费开放，AI大模型向垂类应用演进，提升用户付费意愿。

风险提示

行业政策、宏观经济变化，网点扩张、业务不及预期等。

财务摘要与估值

（单位：百万美元）