公司信息更新报告：2024Q1业绩超预期，数字化变革带动盈利提升

海尔智家（600690.SH） 2024年05月04日 投资评级：买入（维持） 2024Q1业绩超预期，数字化变革带动盈利提升 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）刘文鑫（联系人） lvming@kysec.cn zhoujiale@kysec.cn liuwenxin@kysec.cn 日期2024/4/30 当前股价(元)30.26 一年最高最低(元)30.94/19.86 总市值(亿元)2,855.97 流通市值(亿元)1,908.97 总股本(亿股)94.38 流通股本(亿股)63.09 近3个月换手率(%)28.05 股价走势图 海尔智家沪深300 40% 20% 0% 2023-052023-092024-01 -20% -40% 数据来源：聚源 相关研究报告 《家电家居的整家之路（一）——海尔智家：三翼鸟—公司深度报告》 -2024.4.7 《2023年业绩稳健增长，推出3年股东回报计划加大分红比例—公司信息更新报告》-2024.3.29 《Q3收入稳健增长、盈利能力持续提升—公司信息更新报告》-2023.11.1 证书编号：S0790520030002证书编号：S0790522030002证书编号：S0790123070038 2024Q1业绩超预期，数字化改革收效，维持“买入”评级 2024Q1公司营收689.78亿元（+6.01%，同比，下同），归母净利润47.73亿元 （+20.16%），扣非归母净利润46.40亿元（+25.41%）。受海外市场加息影响，利 息费用为6.01亿元；经营利润52.49亿元（+27.1%）。2024Q1业绩超预期，看 好数字化变革带动盈利能力提升，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润191.8/219.9/246.7亿元（原值为187.1/212.6/239.0亿元），对应EPS分别为2.0/2.3/2.6元，当前股价对应PE为14.2/12.4/11.0倍，维持“买入”评级。 内销各品类增长良好，卡萨帝如期增长，海外市场份额稳步提升 中国市场收入增长8.1%，经营利润增长超过30%，其中：（1）制冷、洗护产业 保持稳健增长、水产业实现两位数增长；（2）家用空调、厨电、智慧楼宇等收入增长均超10%：（3）卡萨帝品牌2024Q1收入增长14%，三翼鸟门店零售额同比 增长30%，前置类产品占比38%（+8pcts）。海外收入增长4%、经营利润增长 超两位数，其中：（1）北美：所有核心家电市场份额增长；（2）欧洲：实施以海 尔和NewCandy双品牌战略，市场份额稳步提升，根据Gfk数据，2024年1-2 月公司在欧洲市场销量份额达到9.0%（+0.9pcts）。 数字化改革收效叠加产品结构改善，盈利能力提升，周转能力优化 盈利能力端，2024Q1毛利率29.0%（+0.3pcts），国内外均有提升，主系数字化 变革收效、产品结构改善以及产能利用率提升。2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.1%/3.2%/4.3%/0.3%，同比分别-0.5/-0.3/+0.1/持平，费用率优化主系数字化改革收效。2024Q1归母净利率6.92%，扣非净利率6.73%（+1.04pcts）。营运能力端，2024Q1经营现金流净额为17.25亿元（+27.3%），存货/应收账款及票据周转天数分别为81.2/41.7天，较2023年末分别-1.5/+3.7天。 发布2024年A股和H股核心员工持股计划，提升员工积极性 （1）A股：额度为71,150万元，董事、监事及高管13名占4.9%，核心技术（业务）人员2,387名占95.1%。（2）H股：额度为6,850万元，董事、高管11名占 53.4%，其他核心管理人员19名占46.6%。两个持股计划考核目标为2024/2025 年扣非归母净利润增长率较2023年不低于15%/32.25%；ROE不低于16.8%。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 243,579 261,428 281,356 301,726 322,149 YOY(%) 7.3 7.3 7.6 7.2 6.8 归母净利润(百万元) 14,712 16,597 19,183 21,987 24,674 YOY(%) 12.5 12.8 15.6 14.6 12.2 毛利率(%) 31.3 31.5 31.7 32.0 32.3 净利率(%) 6.0 6.4 6.9 7.3 7.7 ROE(%) 15.5 15.8 15.4 15.4 15.0 EPS(摊薄/元) 1.56 1.76 2.03 2.33 2.61 P/E(倍) 18.5 16.4 14.2 12.4 11.0 P/B(倍) 2.9 2.6 2.2 1.9 1.7 风险提示：降费提效不达预期；高端市场需求不达预期；海外行业竞争加剧。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所（表中净利率指销售净利率） 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 130479 132620 159776 172669 206113 营业收入 243579 261428 281356 301726 322149 现金 54162 54486 71599 84397 106776 营业成本 167263 179054 192119 205105 218208 应收票据及应收账款 25511 28890 30670 32523 35271 营业税金及附加 814 1016 1069 1026 1063 其他应收款 2401 2650 2786 3043 3181 营业费用 38600 40978 42766 45561 48483 预付账款 1111 1238 1290 1421 1473 管理费用 10846 11490 11676 12672 13466 存货 41588 39524 47506 45407 53442 研发费用 9507 10221 11536 12672 13530 其他流动资产 5706 5833 5925 5877 5970 财务费用 -242 514 84 -321 -1022 非流动资产 105539 120759 121298 121161 120929 资产减值损失 -1500 -1505 -1676 -1810 -1926 长期投资 24528 25547 28250 31005 33734 其他收益 1070 1559 1042 1238 1200 固定资产 27158 29604 28847 27600 25845 公允价值变动收益 -122 20 31 22 14 无形资产 10660 11273 10505 9565 8763 投资净收益 1833 1910 1871 2181 2254 其他非流动资产 43192 54336 53696 52992 52587 资产处置收益 207 -15 155 89 109 资产总计 236018 253380 281074 293830 327042 营业利润 17845 19880 23122 26245 29608 流动负债 118771 119981 132419 130537 146315 营业外收入 137 128 165 246 200 短期借款 9672 10318 10318 10318 10318 营业外支出 191 296 222 217 231 应付票据及应付账款 66984 69278 80775 77313 91981 利润总额 17791 19712 23065 26274 29577 其他流动负债 42115 40385 41326 42906 44016 所得税 3058 2980 3726 4108 4701 非流动负债 22496 27488 23403 19215 15073 净利润 14733 16732 19340 22166 24876 长期借款 13591 17936 13852 9664 5522 少数股东损益 21 135 157 179 201 其他非流动负债 8905 9551 9551 9551 9551 归属母公司净利润 14712 16597 19183 21987 24674 负债合计 141267 147468 155823 149752 161388 EBITDA 22805 25623 27958 31067 33849 少数股东权益 1291 2398 2554 2734 2935 EPS(元) 1.56 1.76 2.03 2.33 2.61 股本 9447 9438 9438 9438 9438 资本公积 23882 23762 23762 23762 23762 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 61998 73378 82081 91834 102531 成长能力 归属母公司股东权益 93459 103514 122697 141344 162719 营业收入(%) 7.3 7.3 7.6 7.2 6.8 负债和股东权益 236018 253380 281074 293830 327042 营业利润(%) 12.3 11.4 16.3 13.5 12.8 归属于母公司净利润(%) 12.5 12.8 15.6 14.6 12.2 获利能力毛利率(%) 31.3 31.5 31.7 32.0 32.3 净利率(%) 6.0 6.4 6.9 7.3 7.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 15.5 15.8 15.4 15.4 15.0 经营活动现金流 20257 25262 25440 23595 32353 ROIC(%) 33.3 30.9 37.7 43.4 57.0 净利润 14733 16732 19340 22166 24876 偿债能力 折旧摊销 5155 5736 5534 6019 6164 资产负债率(%) 59.9 58.2 55.4 51.0 49.3 财务费用 -242 514 84 -321 -1022 净负债比率(%) -23.7 -19.1 -33.2 -40.6 -51.3 投资损失 -1833 -1910 -1871 -2181 -2254 流动比率 1.1 1.1 1.2 1.3 1.4 营运资金变动 -2497 -150 2947 -1491 5177 速动比率 0.7 0.7 0.8 0.9 1.0 其他经营现金流 4940 4340 -593 -596 -587 营运能力 投资活动现金流 -8926 -17085 -4015 -3589 -3555 总资产周转率 1.1 1.1 1.1 1.0 1.0 资本支出 8210 9907 3369 3127 3203 应收账款周转率 16.0 14.5 15.2 14.8 15.0 长期投资 -1391 -8016 -2703 -2754 -2729 应付账款周转率 4.0 4.0 4.0 4.0 4.0 其他投资现金流 675 838 2058 2292 2377 每股指标（元） 筹资活动现金流 -3900 -7841 -4313 -7207 -6420 每股收益(最新摊薄) 1.56 1.76 2.03 2.33 2.61 短期借款 -1554 646 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.15 2.68 2.70 2.50 3.43 长期借款 10218 4345 -4084 -4189 -4142 每股净资产(最新摊薄) 9.90 10.97 13.