2024年三季报点评：业绩再超预期，领航AI+AR新时代

公司2024年前三季度实现营收696.46亿元，同比-5.82%，归母净利润23.45亿元，同比+162.88%，扣非净利润20.46亿元，同比+160.22%。Q3单季度营收292.6亿元，同比+1.7%，环比+38.9%；归母净利润11.2亿元，同比+138.2%，环比+32.5%；扣非归母净利润8.6亿元，同比+149.6%，环比-5.1%。业绩超预期主要得益于套保降低汇率波动，费用端销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/2.13%/4.79%/0.15%，同比+0.10pct/+0.24pct/+0.27/-0.07pct。盈利能力方面，Q3毛利率11.4%，同比+1.2pct，环比-2.3pct；净利率3.8%，同比+2.1pct，环比-0.2pct。公司产线爬坡短期影响盈利环比增长，待爬坡完成，盈利有望持续修复。

公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”战略，智能声学整机、硬件产品包括TWS耳机、智能音箱和VR/AR等。2023年消费电子终端需求不足，XR出货下降，毛利率较低的智能硬件营收占比短期提升，但未来随行业回暖，综合利润将提升。Meta展示的“真AR”眼镜原型机及AI技术融合趋势，将助力AR眼镜成为新AI终端，为声学传感器、精密光学器件等精密零组件带来新机遇。

投资建议：预计24-26年归母净利润27.2/38.3/44.9亿元，对应PE29/21/18倍，维持“推荐”评级。风险提示：VR/AR出货不及预期，行业竞争加剧，客户验证不及预期。