2024年三季报点评：业绩符合预期，巨头再起航

核心观点与关键数据

• 业绩符合预期：2024年三季报显示，公司实现营业收入203.99亿元（同比+9.38%），归母净利润48.15亿元（同比+11.23%）；Q3单季度营收62.43亿元（同比+9.83%），归母净利润13.62亿元（同比+10.5%），Q3回款同比+12.48%。
• 产品与渠道表现：酱油、调味酱、蚝油及其他品类收入均实现正增长，线上渠道同比+45.4%；经销商数量达6722家，单季度净增48家。
• 毛利率改善：Q3单季度毛利率36.61%（同比+2.07%），主要因原材料价格下行；净利率21.84%（同比+0.11pct），期间费用率有所优化。
• 供应链改革：公司通过提升供应链能力，降本增效并迎合消费趋势，计划在“四五”期间实现复合双位数增长。

研究结论

• 维持“增持”评级：预计2024-2026年EPS分别为1.12/1.29/1.51元（同比+10.8%/14.9%/17.3%），参考可比公司估值，目标价上调至53.02元。
• 风险提示：需关注需求持续承压、食品安全风险等。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营收分别为27.51/30.84/35.60亿元，净利润分别为6.23/7.16/8.40亿元。
• 关键比率：ROE预计19.5%-20.6%，ROA 15.0%-15.7%，ROIC 16.7%-17.6%。