2024年三季报点评：非经营科目压制不减高业绩兑现度，业绩再超预期

2024-11-01 黄细里,孙仁昊东吴证券小烨

核心观点：公司2024年Q3业绩超预期，主要得益于核心客户放量、降本增效显著及国际化加速。
关键数据：
- 营收：72.8亿元，同环比+27%/+20%。
- 归母净利润：5.68亿元，同环比+61%/+25%。
- 扣非归母净利润：6.59亿元，同环比+96%/+57%。
- 毛利率：20.9%，同环比+2.2pct/-0.3pct。
- 期间费用率：11.5%，同环比分别-0.7pct/-0.9pct。
- 归母净利率：7.8%，同环比+1.7pct/+0.3pct。
业务分析：
- 收入增长：核心客户（理想/奇瑞）产量环比提升，自主客户放量对冲合资客户压力；智能驾驶业务收入增速更快，但毛利率较低拖累整体毛利率。
- 费用控制：财务费用大幅下降（Q3汇兑损失减少），销售/管理/研发费用率同比下降彰显规模效应；减值和公允价值变动科目亏损压制表观利润。
- 国际化：德赛西威加速欧洲市场布局，在德国、法国、西班牙布局生产基地，海外业务有望成为新的增长点。
盈利预测与投资评级：
- 2024~2026年营收预测：285/369/462亿元，同比+30%/+30%/+25%。
- 2024~2026年归母净利润预测：22.9/30.8/39.6亿元，同比+48%/+34%/+29%。
- 对应PE：30/22/17倍。
- 评级：买入。
风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，乘用车价格战超出预期。