2024年三季报业绩点评：三季报再超预期，经营质量持续优化

公司2024年前三季度业绩持续超预期，营收696亿元（略降6%），归母净利润23.5亿元（大增163%），扣非归母净利润20.5亿元（大增160%）。其中Q3单季营收293亿元（增长2%），归母净利润11.2亿元（增长138%），扣非归母净利润8.6亿元（增长150%）。毛利率、净利率均显著提升，Q3单季分别为11.4%/3.8%（对比Q3单季的10.2%/1.6%）。业绩主要得益于精益运营、内控改善、产品结构优化，TWS耳机份额回升、XR眼镜头部客户新品迭代、精密零组件业务增长。未来在AI终端各领域有望全面开花。

公司保持全球XR眼镜综合方案龙头地位，与科技大厂深度合作。短期VR眼镜出货量将因新产品迭代和开拓而增长；中期智能眼镜受益AI生态有望持续高增长；长期AI+AR眼镜有望创造显著增量需求，公司有望引领产业发展。

AI赋能下各类智能硬件全面回暖。公司坚持智能制造+精密制造，围绕“4+4+n”战略打造生态圈。TWS耳机份额和份额有望回升，AI产品迭代助力营收利润率提升；游戏机、可穿戴、智能家居等硬件多元化将提升毛利率。拟分拆歌尔微上市，加强微电子布局，MEMS麦克风全球领先，与母公司协同增厚利润率。

盈利预测上修至28/38/48亿元（前值25/35/47亿元），对应PE分别为30/22/17倍，维持“买入”评级。风险提示：VR/AR产业发展不达预期，其他产品销量不达预期。