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2024年三季报点评:增长势能强劲,经营再超预期

2024-10-30秦一超、樊翼辰、姚婧华创证券路***
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2024年三季报点评:增长势能强劲,经营再超预期

事项: 公司发布2024年三季报,24Q1-Q3公司实现营收164.5亿元,同比增长39.6%; 归母净利润14.7亿元,同比增长21.3%。单季度来看,24Q3公司实现营收68.0亿元,同比增长44.1%,归母净利润6.0亿元,同比增长52.4%。 评论: 营收再度提速,势能持续凸显。24Q1-Q3公司实现营收164.5亿元,同比+39.6%,其中单Q3营收68.0亿元,同比+44.1%,在同期基数偏高背景下收入仍在加速。分渠道看,我们认为一方面得益于海外线上需求景气(24Q3亚马逊Prime Day销售额同比+11%),另一方面公司独立站亦带来一定增量,收入占比由9.6%(24H1)→10.0%(24Q1-Q3),考虑三季度为亚马逊大促节点,若在常规季度或有更高表现,已起到贡献报表增量效果,使得线上收入由24H1同比+38.5%→24Q1-Q3同比+41.7%。分产品看,24Q3三大品类均有多款创新产品推出,我们判断整体有望延续上半年增势,其中储能业务或仍有翻倍以上增长,扫地机在新品迭代+低基数下有望实现较快增长,安防、小充等核心品类预计亦有良好表现。 业绩超越预期,盈利能力稳定。24Q1-Q3公司实现归母净利润14.7亿元,同比+21.3%,其中单Q3业绩6.0亿元,同比+52.4%,扣非业绩5.4亿元,同比+42.0%,超出市场预期,其中投资收益对增厚当期业绩有较多贡献(24Q3同比增加约8500万元)。24Q3毛利率43.0%,同比-0.5pct,我们判断除海运费、汇率等外部因素扰动外,公司储能业务起量带来的产品结构变化对毛利亦有一定拖累 。 费用率方面 ,24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.0%/3.3%/8.9%/-0.1%,同比分别-0.8/+0.2/+1.9/-0.7pct,其中研发费用率提升较大,推测与公司在户储等新业务方向投入有关,财务费用率优化主要系汇兑损益波动所致,在收入规模效应摊薄影响下整体费用率相对稳定。综合来看24Q3公司归母净利率/扣非归母净利率同比+0.5pct/-0.1pct至8.8%/7.9%。 短期大促节点催化,长期高增仍具驱动。当前公司报表已连续多个季度有效兑现,尽管市场对高增持续性及关税与盈利稳定性存在一定担忧,但我们认为公司内部变革红利方才行至半程,后续高质经营仍有保障。年内看,四季度迎来秋季促销与黑五网一等传统销售旺季,考虑到海外需求仍然强劲,公司增长势能延续有望带来股价催化。中长期看,公司品类聚焦加速推进,储能&安防增势延续,扫地机恢复向好,后续户储有望接力增长,在此基础上进一步扩张独立站、欧洲线下等渠道,虽然市场开拓与新品研发仍有费用投放需求,但营收高增可摊薄期间费用,盈利能力有望维持稳定。此外,在品牌溢价+供应链优化加持下无需过度担忧博弈潜在关税风险,短期回调即是价值布局机会窗口。 投资建议:公司成长势能充足,经营再超市场预期,我们调整24/25/26年EPS预测至3.97/4.94/6.02元(前值3.82/4.75/5.80元),对应PE为21/17/14倍。参考DCF估值法,我们上调目标价至95元,对应24年24倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:宏观经济波动,行业竞争加剧,品类调整不及预期。 主要财务指标