首次覆盖报告：临床CRO领跑者，赋能创新药研发历程

诺思格作为临床CRO领跑者，受益于政策加持和创新药研发热度提升，成长空间广阔。公司提供全链条一体化临床CRO服务，涵盖临床试验运营、现场管理、生物样本检测、数据统计与分析、咨询和临床药理学等，拥有成熟稳定的专家团队和完善的全国服务网络。公司CO服务为营收主力，新兴业务毛利率高，通过子公司布局和加大投入拓展服务规模。管理团队经验丰富，股权激励计划调动员工积极性。预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.51亿元、1.95亿元、2.39亿元，对应增速为-7.2%、+29.5%、+22.5%，PE为40倍、31倍、25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

核心观点：

• 政策支持创新药发展，临床CRO行业需求旺盛，市场集中度提升空间大。
• 诺思格提供全链条临床CRO服务，专业化程度高，效率高成本低。
• 公司专家团队经验丰富，股权激励计划调动员工积极性。
• CO服务为营收主力，新兴业务毛利率高，未来业绩增长有望加速。

关键数据：

• 2023年公司营收7.21亿元，归母净利润1.63亿元。
• CO服务收入占比49%，SMO服务收入占比26%。
• 2019-2023年公司新增合同金额总体上升，2023年新增合同金额9.76亿元。
• 2021-2023年公司研发投入复合增长率为13%。

研究结论：

• 公司未来发展的核心驱动力包括政策利好、优质高效的平台和专家团队。
• 公司有望提升人效、拓展海外业务、夯实产业基础，六大业务板块协同发展。
• 预计2024-2026年公司营收分别为7.99亿元、9.20亿元、10.73亿元，归母净利润分别为1.51亿元、1.95亿元、2.39亿元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧风险
• 市场环境波动风险
• 医药投融资遇冷风险
• 政策环境变化风险
• 监管风险