首次覆盖报告：技术平台构筑核心壁垒，前后端赋能小分子药物研发

皓元医药是一家专注于小分子药物研发的公司，业务包括分子砌块和工具化合物、原料药和中间体CDMO。公司创始人团队具有化学背景，高度重视研发，已构建高活性原料药开发平台、多手性复杂药物技术平台等六大核心技术平台。2013-2020年营业收入CAGR达40.55%，归母净利润CAGR达77.39%。公司分子砌块和工具化合物处于国内同行业较高水平，凭借较强的研发能力和丰富的产品种类，已形成相当规模的海内外客户群体。公司在高难度原料药领域已经完成包括艾日布林、曲贝替定、巴洛沙韦等业内公认制备难度较大的原料药的攻克，已通过技术授权实现收入并保留了药品上市后的销售分成权利。公司在ADC和PROTAC药物领域技术储备充足，开发了一系列前沿的高活性毒素及毒素-Linker库。公司凭借良好的业内口碑及技术储备未来有望收获更多创新药订单。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.28/3.49/4.79亿元，公司前端业务市占率逐步提升，后端业务能力不断加强，均有望快速增长，给予公司2022年95倍PE，对应目标价445.55元/股，给予“买入”评级。