煤焦周报：中钢协加快研究推进产能治理与重组，J01逢低加仓

焦煤

• 走势评级：震荡
• 供需：供需双弱。洗煤厂开工率回落至节前水平，独立焦企生产率环比下降。上游累库，中下游去库，钢厂和焦企库存均有所增加。
• 库存：523家矿山库存增加，洗煤厂精煤库存减少，钢厂和焦企库存增加，港口库存上升。
• 现货价格与价差：唐山主焦煤价格走弱，活跃合约震荡偏强，基差和1-5月差均有所下降。

焦炭

• 走势评级：震荡偏强
• 供需：铁水产量增加，供需缺口继续扩大。独立焦企生产率环比下降，钢厂产能利用率上升，铁水产量继续回升。
• 库存：全产业链补库，焦企、钢厂和港口库存均有所增加。
• 现货价格、价差与利润：天津港准一级焦首轮提降落地，活跃合约震荡，基差和1-5月差均有所下降。

策略建议

• 人大常委会会议召开前，政策预期仍有望发酵，钢铁行业产能治理和重组可能引发市场对供给侧的想象，抬升黑色板块利润中枢。
• 产业层面，洗煤厂开工率回落，蒙煤进口通关处于均值水平以下，焦炭首轮提降落地，下游焦企产能利用率下滑，铁水产量未进一步降低增速，焦炭供需差走阔，下游钢厂继续补库。
• 宏观政策预期仍在，钢铁行业产能治理和重组可能带来供给侧的想象空间。黑色板块过去三年利润持续回调，企业现金流亏损严重，市场可能会给予相对合理的利润。
• 铁水产量继续回升，利润下滑带来的冲击有限。煤焦环节供给因现货下调有所收缩，挺价意愿较强。
• 短期看煤焦现货因铁水回落预期而下滑，但这一过程难以持续，因为铁水减产会提升钢厂利润，进而削弱铁水进一步下滑的可能。
• 最终产业链各环节的供给和利润可能形成动态均衡，价格伴随政策刺激和经济转向缓慢抬升。
• 短期建议J01多单继续持有，择机逢低加仓。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）
• 地缘冲突激化（下行风险）