煤焦周报：宏观预期转向，库存结构好转，J01逢低加仓

期货研究报告商品研究 煤焦周报 走势评级：焦炭——震荡 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 宏观预期转向，库存结构好转，J01逢低加仓 报告日期：2024年10月14日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.财政部表示，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策。包括：家里支持地方化解债务风险，支持房地产市场止跌企稳，发行特别国债支持国有大行补充核心一级资本。 ⯁焦煤： 现货偏强，期货震荡。唐山主焦煤报1785元/吨(+0)，京唐港山西产主焦煤报 2010(+0)。活跃合约报1484元/吨(+47.5)。基差301元/吨(-47.5)，1-5月差- 42.5元/吨（-10）。 供给创新高，需求回升。110家洗煤厂开工率报68.47%(-1.29)，从前期高位回落。230家独立焦企生产率报71%(+1.75)，环比大幅回升。 上游去库，下游补库。523家矿山库存报255.08万吨(-19.32)，洗煤厂精煤库存185.69万吨(-4.5）。247家钢厂库存734.63万吨（+13.8)，230家焦企库存772.5(+39.74)。港口库存407.56万吨(+9.53)。 ⯁焦炭： 现货偏强，期货震荡。天津港准一级焦报1890元/吨(+0)，目前天津港五轮暂 未落地，但北方部分地区开启第六轮提涨。活跃合约报2139元/吨(+44.5)，盘面震荡。基差-99.65元/吨(-44.5)，1-5月差-30元/吨(+12.5)。 供需均有回升，需求回升幅度更大。230家独立焦企生产率报73.07%(+2.07)，247家钢厂产能利用率报87.51%(+1.9)，铁水日均产量233.08万吨(+5.06)，钢厂复产力度加大。 上中游去库，下游补库。230家焦企库存37.46万吨（-3.37），247家钢厂库存560.5万吨（+4.58），港口库存184.16万吨（-4.04）。 ⯁策略建议： 目前宏观主导市场走向，货币政策财政政策双双发力防止通缩，总体而言利好商品市场价格修复。在经济拐点阶段，相关大类资产之间联动加强，容易出现同涨同跌的情况。随着后续政策预期的逐步兑现，行情将再次回归各自的主要矛盾，商品市场也将逐步转入对实体经济环节的交易。 产业层面，洗煤厂开工率在节前创下近半年来的高点后有所回落，但供给整体仍偏宽松。蒙煤进口通关近期有所下滑，受内外价差走阔影响，港口进口煤增加。下游焦企产能利用率随钢厂回升，需求回暖。上游矿山去库，下游焦企钢厂补库，库存结构好转。焦炭方面，各环节心态有所改善，补库需求回升。钢厂利润修复至年内高点，铁水节后复产力度较大，提升原料需求。接下来需关注下游钢材价格在复产的情况下能否维持强势，若钢材价格能维持高位或进一步走强，则产业链利润中枢有望抬升。 近期宏观政策主导市场走向，整体商品市场均呈现较大波动。政策短期对于需求的影响有限，但会影响上下游心态，在当前的全产业链低库存现状下会进一步提振下游补库动力。从基本面看，焦煤焦炭库存由上游向下游转移，若钢材价格能在复产下维持高位，则仍有进一步上行空间。从盘面看，成材及焦炭盘面均开始转为增仓上行态势，焦煤持仓仍未见明显回升，若能进一步延续，则表明黑色板块有望进入反转。建议J01多单持有，逢低加仓。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 % 100 110家洗煤厂开工率 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 1/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 2022 20232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 2018201920202021 20222023 2024 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 京唐港：库提价：山西 图7.山西产主焦煤价格图8.唐山主焦煤价格 元/吨 主焦煤价格：唐山 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-唐山 元 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 唐山基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 唐山 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 8/1 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2301 JM2001 JM2401 JM2101 JM2501 JM2201 021-09 1-11 1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2501-JM2505月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 JM2501-JM2505 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 %230家独立焦企焦炉产能利用率 952018201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 2024 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口焦炭库存 6002018 500 2019 2020202120222023 400 300 200 100 0 1/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 201820192020 202120222023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 元/吨 天津港:准一冶金焦平仓价2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 201820192020 2021 20222023 2024 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2501-J2505月差 焦炭01合约基差 2000 J1901 J2201J2501 J2001 J2301 J2101 J2401 1500 1000 500 0 -500 -1000 8/18/168/319/159/301