煤焦早报：内需刺激或有惊喜，J01逢低加仓

期走势评级

• 焦炭：震荡偏强
• 焦煤：震荡

要点概述

1. 政策与市场环境

   • 中钢协推进产能治理和联合重组。
   • 唐山启动重污染天气橙色二级预警。

2. 焦煤市场

   • 现货与期货：现货走弱，期货震荡。唐山主焦煤报1835元/吨，京唐港山西产主焦煤报1740元/吨，活跃合约报1317.5元/吨。
   • 供需：供需双弱。洗煤厂开工率66.52%(-1.7)，焦企生产率73.1%(-0.46)。上游累库，下游去库。矿山库存290.55万吨(+30.13)，洗煤厂精煤库存189.81万吨(+16.62)，港口库存425.23万吨(+8.57)。

3. 焦炭市场

   • 现货与期货：现货偏弱，期货震荡。天津港准一级焦报1890元/吨，活跃合约报1972元/吨。
   • 供需：供需双弱，供需缺口扩大。焦企生产率73.1%(-0.46)，钢厂产能利用率88.4%(-0.08)，铁水日均产量235.47万吨(-0.22)。上游下游累库，中游去库。焦企库存44.08万吨(+4.19)，钢厂库存578.79万吨(+10.71)，港口库存178.15万吨(-8.04)。

4. 策略建议

   • 美国大选特朗普胜出，加关税可能冲击出口，但国内或出台内需刺激政策对冲，利好黑色板块。
   • 人大常委会召开，政策基调已定，向下风险有限，向上有弹性，做多性价比高。
   • 中钢协推进供给侧改革，利好利润中枢抬升。
   • 蒙煤进口回升，但洗煤厂开工率低，供给端收紧。焦企产能利用率下滑，焦煤补库力度不足。铁水产量回落，焦企供给下滑更快，焦炭供需差扩大。
   • 短期建议J01多单继续持有，择机逢低加仓。

5. 风险提示

   • 煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突激化（下行风险）。

核心数据

• 焦煤：唐山主焦煤1835元/吨，京唐港山西产主焦煤1740元/吨，活跃合约1317.5元/吨。
• 焦炭：天津港准一级焦1890元/吨，活跃合约1972元/吨。
• 库存：焦企库存44.08万吨，钢厂库存578.79万吨，港口库存178.15万吨。
• 开工率与产能利用率：洗煤厂开工率66.52%，焦企生产率73.1%，钢厂产能利用率88.4%。

研究结论

焦煤供需双弱，但供给收缩，库存结构未延续上游向下游转移，供需边际未见明显改善。焦炭供需仍偏紧，供给下滑更快，带动供需缺口扩大。短期建议J01多单继续持有，择机逢低加仓。