焦煤
- 供需：供给同比偏低，需求逆季节性下滑。110家洗煤厂开工率60.15%(-0.05)，同比偏低；230家独立焦企生产率71.95%(-0.81)，逆季节性下滑。
- 库存：上游高位累库，中下游去库。523家矿山库存388.48万吨(+6.9)，洗煤厂精煤库存220.13万吨(+15.39)，上游累库；247家钢厂库存758.14万吨（-20.55)，230家焦企库存686.2(-52.33)，港口库存417.1万吨(-11.57)。
- 现货价格与价差：山西产主焦煤价格1385元/吨(-60)，唐山主焦煤报1430(-30)。活跃合约报1130元/吨(+45)。基差355元/吨(-105)，5-9月差-79.5元/吨（-86.5）。
焦炭
- 供需：供给持平，需求小幅回落。230家独立焦企生产率72.76%(+0.04)，环比持平，247家钢厂产能利用率85.41%(-0.19)，铁水日均产量227.51万吨(-0.48)，下游复产暂未启动。
- 库存：上游中游累库，下游去库。230家焦企库存102.66万吨（+1.99），247家钢厂库存679.43万吨（-6.07），港口库存193.12万吨（+7.96）。
- 现货价格、价差与利润：天津港准一级冶金焦平仓价1490元/吨(-50)。活跃合约报1750元/吨(+69)。基差-145.43元/吨(-123)，5-9月差-66.5元/吨(+14)。炼焦净利润（现货）-5000元/吨，05合约炼焦净利润（盘面）1元/吨。
策略建议
- 煤焦双双创下新低之后触底反弹，受某能源集团优先采购国产煤驱动，更多是估值极低之下的超跌修复。
- 1月信贷数据5.13万亿，为经济刺激行动奠定基础，宏观资金或开始介入，煤焦具备进一步反弹基础。
- 进口煤价格小幅上调，持续性待观察；焦煤价格持续下行，供应收紧，节后复产偏慢。
- 焦炭第九轮提降落地，现货承压，节后焦企及钢厂复产慢，供需双弱。
- 焦煤现货价格处于历史极低位置，下行空间有限，成本端支撑有望夯实。
- 黑色板块集体反弹，焦煤领涨，产业端仍是空头氛围，关税担忧实际影响有限。
- 保持低估值叠加成本触底观点，主旋律是估值修复，短期建议J05多单继续持有，盘中择机低吸加仓。
风险提示
