行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司信息更新报告：会员数再创新高，优质内容释放或推动业绩修复

2024-10-25 方光照,肖江洁开源证券徐雨泽

核心观点：公司核心主业稳健发展，看好后续优质内容释放，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2024年前三季度营业收入102.78亿元（同比-0.85%），归母净利润14.44亿元（同比-18.96%）。
- 2024Q3营业收入33.18亿元（同比-7.14%），归母净利润3.80亿元（同比-27.41%），主要受企业所得税政策调整影响。
- 预测2024-2026年归母净利润分别为19.18/21.80/23.81亿元，对应EPS分别为1.03/1.17/1.27元，当前股价对应PE分别为26.1/23.0/21.1倍。
业务亮点：
- 会员业务增长亮眼，《歌手2024》显著拉新，带动芒果TV国际APP新增1853万用户，2024年国际APP目标2.6亿用户，国内APP有效会员超7000万（截至2024年10月）。
- 费用控制：2024年前三季度销售费用12.2亿元（同比下降24.19%），管理费用2.57亿元（同比下降36.32%），研发费用1.28亿元（同比下降26.52%）。
- 盈利能力：2024年前三季度毛利率29.15%（同比下降6.66 pct），净利率13.87%（同比下降2.92 pct），主要受企业所得税政策调整影响。
内容与AI：
- 2024Q4上线多部剧集及综艺，包括《再见爱人4》《小巷人家》《赎爱》等，双平台共8个节目主理人赛道，49个节目自制团队。
- 重点节目如《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》等或继续驱动收入增长。
- AI应用：芒果大模型已运用于8档节目，即将发布基于AIGC的短剧智能制作平台，全面参与内容生产，助力降本提效。
风险提示：综艺剧集表现不及预期，AI应用进展不及预期等。