公司信息更新报告Q2业绩环比高增，新游或驱动业绩逐季释放

2025-08-29 开源证券芥末豆

核心观点：巨人网络2025年Q2业绩环比高增，主要得益于《超自然行动组》和《原始征途》等新游表现亮眼，合同负债持续攀升反映游戏流水强劲增长。公司维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为22.93/31.81/37.29亿元，对应PE分别为26.7/19.2/16.4倍。
关键数据：
- 2025H1实现营收16.62亿元（同比+16.47%），归母净利润7.77亿元（同比+8.27%）。
- Q2实现营收9.38亿元（同比+28.4%、环比+29.6%），归母净利润4.29亿元（同比+17.5%，环比+23.4%）。
- 合同负债达8.89亿元（同比+79%、环比+17%），反映新游流水持续攀升。
- 《原始征途》手游新增用户破2000万，月均流水约1亿元。
- 《球球大作战》小程序日活超100万，累计新进用户超1100万。
- 《超自然行动组》Q2用户规模与流水呈指数级增长，7月同时在线人数破100万，稳居iOS游戏免费榜TOP5。
AI赋能游戏：
- 《太空杀》联合字节豆包等推出“残局对决”模式，累计参与玩家达数百万，显著提升用户活跃度。
- 《原始征途》接入DeepSeek-R1，AI NPC“小师妹”以“策略辅助+情感陪伴”提升用户体验。
- 预计AI与游戏融合将提升交互体验，带动用户活跃度和在线时长，驱动流水增长。
风险提示：游戏流水不及预期；新游上线时间不及预期等。