2024年9月财政数据解读：财政两本账支出明显提速

2024年前三季度，全国一般公共预算收入同比为-2.2%，较前值收窄0.4个百分点。 分中央和地方看，前三季度，中央一般公共预算收入71710亿元，同比下降5.5%； 地方一般公共预算本级收入91349亿元，同比增长0.6%。扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，前三季度全国一般公共预算收入“保持平稳增长”。 主要税种中，增值税与消费税对税收收入形成拖累。消费税、增值税、个人所得税、企业所得税当月同比分别为-16.3%、-12.2%、-1.8%、25.4%，前值分别为-4.6%、-1.7%、-2.9%、20.0%。增值税同比降幅走阔，除高基数外，主要可能受到了9月PPI同比降幅大幅走阔的影响。消费税同比降幅较前值有所走阔，可能受到了去年同期高基数的影响。企业所得税增幅扩大，可能和企业所得税征缴周期有关，考虑到10月是税收大月，10月的企业所得税同比或可继续对税收收入形成支撑。国内个人所得税同比降幅收窄，主要受去年年中出台的提高个人所得税专项附加扣除标准政策翘尾减收等影响。9月下旬一揽子政策可能也在一定程度上刺激房屋等财产转让收入，对个税同比形成一定支撑。 一般公共预算支出方面，8月基建、民生支出的同比增速普遍有明显回升。9月基建、民生支出同比增速分别为3.6%、7.5%，较前值-12.8%、-7.8%均有明显回升，财政的稳增长力度开始加码。基建相关的公共财政支出中，9月投向农林水事务支出、城乡社区事务支出、环境保护支出、交通运输支出的当月同比，分别为12.5%、3.8%、0.4%、-12.6%，对应8月增速分别为-12.7%、1.2%、-31.6%和-25.2%。民生相关的公共财政支出中，社会保障和就业、卫生健康支出、教育同比均有不同程度的回升，分别从8月的-5.0%、-17.7%和-4.3%，回升到9月的12.4%、7.0%和4.8%。 政府性基金收入同比跌幅收窄，支出同比由负转正。2024年9月，全国政府性基金收入同比下降13.7%，前值-34.8%。全国政府性基金预算支出同比上升34.3%，前值-14.0%，回升幅度达48.2个百分点。前三季度，政府性基金支出完成进度为50.3%，明显低于过去5年同期58.5%的平均水平。9月新增专项债发行约10279亿元，发行明显提速，单月发行规模占全年额度（3.9万亿元）的四分之一。今年前三季度新增专项债累计发行规模约3.6万亿元，发行进度达92%。但地方财政收支矛盾仍然较为突出，“特殊”新增专项债发行规模占比近四分之一，一定程度上会削弱用于新增投资的政策力度。 综合来看两本账，9月广义财政支出当月同比增速为12.6%，相较于8月的-8.8%，增速有明显的回升。前三季度广义财政支出累计同比为-0.8%，当前的财政支出增速距离年初目标仍有较大距离，稳增长压力下有必要适当加快支出进度。10月12日，在国新办举行的新闻发布会上，财政部部长蓝佛安表示，中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标。短期内财政政策将是托底经济的重要变量，关注各项增量财政工具推进节奏，以及对经济的影响。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 1.公共财政收入9月同比由负转正 2024年前三季度，全国一般公共预算收入同比为-2.2%，跌幅较前值收窄0.4个百分点。分中央和地方看，前三季度，中央一般公共预算收入71710亿元，同比下降5.5%；地方一般公共预算本级收入91349亿元，同比增长0.6%。 扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，前三季度全国一般公共预算收入“保持平稳增长”。 从完成进度来看，今年前三季度一般公共预算收入完成进度为72.8%，大幅低于过去5年同期77.8%的均值。 从当月同比来看，2024年9月，全国一般公共预算收入15283亿元，同比从前值-2.8%转正到2.5%，回升幅度达5.3个百分点。分中央和地方看，中央、地方一般公共预算本级收入同比较前值均由负转正，其中9月中央一般公共预算收入同比为2.4%，前值为-3.8%；地方一般公共预算本级收入同比为2.5%，前值-1.9%。 图表1：近年前9个月全国一般公共预算收入完成进度对比 分项目来看，2024年9月税收收入的累计同比和当月同比分别为-5.3%、-5.0%，前值分别为-5.3%、-5.2%，税收收入当月同比降幅虽有所收窄，但依然是财政第一本账的主要拖累。9月非税收入的累计同比和当月同比分别为13.5%、25.2%，前值分别为11.7%、8.8%，非税收入同比上升幅度明显，是支撑9月财政收入同比由负转正的主要因素。 图表2：2024年9月，非税收入的当月同比上升幅度明显 分税种来看，2024年9月四大税种中，增值税与消费税对税收收入形成拖累，个人所得税单月同比降幅较前值有所收窄，企业所得税当月同比增幅走阔。 9月增值税同比为-12.2%，前值-1.7%，除去年同期基数较高、政策翘尾减收等因素外，主要可能受到了9月PPI同比降幅大幅走阔的影响。 9月消费税同比为-16.3%，前值-4.6%。由于消费税主要在生产而非零售环节征收，9月增加值同比回升幅度明显，因此消费税的降幅走阔，可能是受到了去年同期高基数的影响。 9月企业所得税同比为25.4%，前值20.0%，除近期经济数据部分好转之外，我们认为更可能和企业所得税征缴周期有关，9月并非企业所得税缴纳的大月，因此其同比波动较大，同比边际提升主要受到了去年同期低基数的支撑。 考虑到10月是税收大月，10月的企业所得税同比或可继续对税收收入形成支撑。 9月国内个人所得税同比为-1.8%，前值-2.9%，降幅较前值有所收窄，主要受去年年中出台的提高个人所得税专项附加扣除标准政策翘尾减收等影响，除此以外，9月下旬一揽子政策可能也在一定程度上刺激房屋等财产转让收入，对个税同比形成一定支撑。 其他税种方面，进口货物增值税、消费税9月同比为-4.5%，前值2.3%；关税9月同比为-9.1%，前值4.6%。二者较前值均明显回落，和9月进口同比回落的趋势一致。9月出口退税当月同比为22.7%，前值-13.4%，考虑到9月出口同比增速较前值回落，因此9月出口退税同比的涨幅更可能受到了去年低基数的支撑。 土地和房地产相关税收中，耕地占用税、房产税当月同比分别为15.2%、16.1%，和前值相比分别回升6.8、回落0.9个百分点；9月契税收入同比下降12.3%，较前值降幅收窄8.0个百分点。土地和房地产相关税收部分指标边际好转，可能受到了9月下旬一揽子政策的刺激，但从绝对值来看，房地产交易市场目前仍难言走出底部。 此外，9月车辆购置税同比为-18.5%，较前值（-29.5%）降幅明显收窄，可能受到了两新政策的支撑。9月证券交易印花税同比下降32.2%，前值-59.0%，证券交易印花税同比降幅大幅收窄，与9月下旬起在政策推动下，股市交易情绪改善相对应。 图表3：近期主要税种收入的当月同比 2.投向基建和民生领域的支出增速普遍回升 2024年9月，全国一般公共预算支出约2.8万亿元，同比增长5.2%。分中央和地方看，中央本级支出当月同比为4.4%，前值7.8%；地方一般公共预算支出同比为5.3%，前值-9.2%，地方财政支出提速，对当月全国一般公共预算支出形成主要支撑。前三季度公共财政支出完成全年预算金额的70.7%，低于过去5年同期的均值（72.3%）。 分投向看，9月基建、民生支出同比分别为3.6%、7.5%，较前值-12.8%、-7.8%均有明显回升，财政稳增长的力度开始加码。 9月投向基建相关领域的支出增速普遍回升。其中，农林水事务支出、城乡社区事务支出、环境保护支出、交通运输支出的当月同比，分别为12.5%、3.8%、0.4%、-12.6%，对应8月增速分别为-12.7%、1.2%、-31.6%和-25.2%。 投向民生领域的支出中，社会保障和就业、卫生健康支出、教育同比均有不同程度的回升，分别从8月的-5.0%、-17.7%和-4.3%，回升到9月的12.4%、7.0%和4.8%。 债务付息支出方面，9月当月同比为31.4%，较前值1.0%涨幅明显走阔。需警惕债务付息支出压力上升，对于财政在公共服务方面的支出能力的制约。 图表4：2024年8月和9月，公共财政支出主要分项的当月同比 3.地方政府性基金支出同比由负转正 收入方面，2024年9月，全国政府性基金收入同比下降13.7%，前值-34.8%。 分中央和地方看，9月中央政府性基金收入同比增长5.0%，增速较前值回升近2.0个百分点；地方政府性基金本级收入同比下降15.36%，降幅较前值收窄23.3个百分点。其中，9月国有土地使用权出让收入同比下降18.9%，降幅较前值收窄23.2个百分点。 支出方面，2024年9月，全国政府性基金预算支出同比上升34.3%，前值-14.0%，回升幅度达48.2个百分点。前9个月，政府性基金支出完成进度为50.3%，明显低于过去5年同期58.5%的平均水平。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出402亿元，同比上升0.9%；地方政府性基金预算支出11875亿元，同比上升36.4%。 图表5：全国与地方政府性基金收入当月同比 从专项债发行的节奏规模来看，今年9月新增专项债发行约10279亿元，发行明显提速，单月发行规模占全年额度（3.9万亿元）的四分之一。今年前三季度新增专项债累计发行规模约3.6万亿元，发行进度达92%。近期新增专项债加快发行，将为地方提供更多财政资金，但结合一般公共预算收入与政府性基金预算收入的增长情况来看，地方财政收支矛盾仍然较为突出，今年“特殊”新增专项债发行规模占比近四分之一，一定程度上会削弱用于新增投资的政策力度。随着专项债资金的加快使用，实物工作量的形成将有望加速。 图表6：对比来看，今年9月新增专项债的发行明显提速 综合来看两本账，9月广义财政支出当月同比增速为12.6%，相较于8月的-8.8%，增速有明显的回升。前三季度广义财政支出累计同比为-0.8%，当前的财政支出增速距离年初目标仍有较大距离，稳增长压力下有必要适当加快支出进度。 10月12日，在国新办举行的新闻发布会上，财政部部长蓝佛安表示，中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标。短期内财政政策将是托底经济的重要变量，关注各项增量财政工具推进节奏，以及对经济的影响。 风险提示 政策变动，经济恢复不及预期。