2024年8月财政数据解读：财政收入与支出增速双回落

证券研究报告/月度报告2024年9月22日 财政收入与支出增速双回落 ——2024年8月财政数据解读 分析师：张德礼 要点 执业证书编号：S0740523040001 2024年前8个月，全国一般公共预算收入同比为-2.6%，与前值持平。从当月同比来看，2024年8月，全国一般公共预算收入12113亿元，同比增速为 -2.8%，和前值-1.9%相比降幅有所走阔。分中央和地方看，8月中央一般公共预算收入同比为-3.8%，前值为-2.3%；地方一般公共预算本级收入同比为 -1.9%，前值-1.5%。 相关报告 主要税种多数对税收收入形成拖累。消费税、个人所得税、增值税、企业所得税当月同比分别为-4.6%、-2.9%、-1.7%、20.0%，前值分别为-3.2%、-4.6%、-2.8%、-4.9%。增值税同比降幅较前值有所收窄，主要去年同期低基数的支撑。消费税同比降幅较前值有所走阔，可能和生产边际走弱有关。企业所得税由负转正，可能和企业所得税征缴周期有关，8月是企业所得税缴纳的小月，其同比波动较大，结合近期经济数据来看，企业所得税同比如此幅度的改善难以持续。国内个人所得税同比降幅走阔，主要受去年年中出台的提高个人所得税专项附加扣除标准政策翘尾减收等影响。 一般公共预算支出方面，8月基建、民生支出的同比增速普遍有明显回落。8月基建、民生支出同比增速分别为-12.8%、-7.8%，前值分别为12.6%、1.8%。基建相关的公共财政支出中，8月投向农林水事务支出、交通运输支出、环境保护支出的当月同比，分别为-12.7%、-25.2%、-31.6%，对应7月增速分别为18.5%、18.5%和16.6%，8月仅投向城乡社区事务的公共财政支出同比出现回升。民生相关的公共财政支出中，社会保障和就业、教育、卫生健康支出同比均有不同程度的回落。 政府性基金收入和支出的同比降幅均走阔。2024年8月，全国政府性基金收入同比下降34.8%，前值-33.3%，国有土地使用权出让收入依然是政府收入的主要拖累因素。2024年8月，全国政府性基金预算支出同比下降14.0%，前值-5.2%。前8个月，政府性基金支出完成进度为40.1%，明显低于过去5年同期49.9%的平均水平。8月新增专项债发行约7965亿元，发行明显提速，为近两年来单月发行额度的最大值。1-8月累计发行进度为65.9%，仍低于去年同期（81.5%）。结合政府性基金支出数据来看，一部分新增专项债额度可能被化债挤占。 综合来看两本账，8月广义财政支出当月同比增速为-8.8%，相较于7月的3.7%，增速有明显的回落。1-8月广义财政支出累计同比为-2.9%，当前的财政支出增速距离年初目标仍有较大距离，稳增长压力下有必要适当加快支出进度。短期内财政政策将是托底经济的重要变量，关注财政支出节奏，以及以消费为抓手的增量政策。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 内容目录 1.财政收入8月同比降幅走阔..- 4 - 2.投向基建和民生领域的支出增速均明显回落..- 6 - 3.政府性基金支出同比降幅走阔..- 7 - 图表目录 图表1：近年8月全国一般公共预算收入完成进度对比.-4- 图表2：2024年8月，税收收入与非税收入的当月同比均回落........................-5- 图表3：近期主要税种收入的当月同比...............................................................-6- 图表4：2024年7月和8月，公共财政支出主要分项的当月同比.....................-7- 图表5：全国与地方政府性基金收入当月同比....................................................-8- 图表6：对比来看，今年前8个月新增专项债的发行节奏仍偏慢......................-8- 1.财政收入8月同比降幅走阔 2024年1-8月，全国一般公共预算收入同比为-2.6%，与前值持平。分中 央和地方看，前8个月，中央一般公共预算收入65361亿元，同比下降6.2%；地方一般公共预算本级收入82415亿元，同比增长0.4%。 财政部数据显示，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，1-8月全国一般公共预算收入可比增长1%左右，较前7个月可比口径下一般公共预算收入1.2%左右的增速有所下滑。 从完成进度来看，前8个月一般预算收入完成进度为66.0%，大幅低于过去5年同期70.6%的均值。 从当月同比来看，2024年8月，全国一般公共预算收入12113亿元，同比为-2.8%，和前值-1.9%相比降幅有所走阔。分中央和地方看，中央与地方一般公共预算本级收入同比降幅均较前值走阔，8月中央一般公共预算收入同比为-3.8%，前值为-2.3%；地方一般公共预算本级收入同比为-1.9%，前值-1.5%。 图表1：近年8月全国一般公共预算收入完成进度对比 8月一般公共收入完成进度 77% 75% 73% 71% 69% 67% 65% 63% 61% 201620172018201920202021202220232024 来源：Wind，中泰证券研究所 分项目来看，2024年8月税收收入的累计同比和当月同比分别为-5.3%、-5.2%，前值分别为-5.4%、-4.0%，税收收入当月同比降幅有所走阔，依然是财政第一本账的主要拖累。8月非税收入的累计同比和当月同比分别为11.7%、8.8%，前值分别为12.0%、14.6%，非税收入同比虽有回落，但仍处于高位。 图表2：2024年8月，税收收入与非税收入的当月同比均回落 国家一般公共收入:合计:当月同比税收收入:当月同比 非税收入:当月同比 % 50 40 30 20 10 0 -10 -20 来源：Wind，中泰证券研究所 分税种来看，2024年8月四大税种中，消费税对税收收入形成拖累，增值税、个人所得税单月同比降幅较前值有所收窄，企业所得税当月同比由负转正。 8月增值税同比为-1.7%，前值-2.8%。考虑到8月工业增加值当月同比、PPI同比都在回落，8月增值税同比降幅收窄，可能和政策翘尾减收所带来的低基数有关。 8月消费税同比为-4.6%，前值-3.2%。由于消费税主要在生产而非零售环节征收，考虑到去年同期基数并不高，消费税同比边际走弱也可和8月生产表现相对应。 8月企业所得税同比为20.0%，前值-4.9%，我们认为可能和企业所得税征缴周期有关，8月是企业所得税缴纳的小月，因此其同比波动较大，8月企业所得税同比主要受到了去年同期低基数的支撑。结合近期经济数据普遍走弱来看，企业所得税如此幅度的改善或难以持续。 8月国内个人所得税同比为-2.9%，前值-4.6%，降幅较前值有所收窄，主要受去年年中出台的提高个人所得税专项附加扣除标准政策翘尾减收等影响。 其他税种方面，进口货物增值税、消费税8月同比为2.3%，前值8.3%；关税8月同比为4.6%，前值5.2%。二者较前值均有回落，和8月进口同比大幅回落的趋势一致。8月出口退税当月同比为-13.4%，前值-16.0%，边际有所收窄，和8月出口同比增速较前值上升相对应。 土地和房地产相关税收中，耕地占用税、房产税当月同比分别为8.4%、17.0%，较前值均有明显回落；8月契税收入同比下降20.3%，显示出当前房地产交易市场仍在磨底。 此外，8月车辆购置税同比为-29.5%，较前值（-12.9%）降幅明显走阔，除去年同期高基数外，也和8月乘用车销量同比延续为负相对应。8月证券交 易印花税同比下降59.0%，前值-61.1%，除2023年8月28日起证券交易印花税减半征收以外，也反映了市场交易量降至低位。 图表3：近期主要税种收入的当月同比 %2024-072024-08 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 来源：Wind，中泰证券研究所 2.投向基建和民生领域的支出增速均明显回落 2024年8月，全国一般公共预算支出约1.8万亿元，同比增长-6.7%，前值6.6%，财政支出速度也明显弱于季节性（过去5年同期同比均值为5.5%）。分中央和地方看，中央本级支出当月同比为7.8%，前值7.7%；地方一般公共预算支出同比为-9.2%，前值6.3%，对当月全国一般公共预算支出形成主要拖累。1-8月公共财政支出完成全年预算金额的60.9%，明显低于过去5年同期的均值 （62.4%）。 分投向看，8月基建、民生支出同比增速分别为-12.8%、-7.8%，较前值12.6%、1.8%均有明显回落。财政的稳增长力度再度放缓，而债务付息支出同比增速边际回升。 8月投向基建相关领域的支出增速多数回落。其中，农林水事务支出、交通运输支出、环境保护支出的当月同比，分别为-12.7%、-25.2%、-31.6%，对应7月增速分别为18.5%、18.5%和16.6%。基建相关领域中，8月仅投向城乡社区事务的公共财政支出同比出现回升，较前值（-0.3%）回升到1.2%。 投向民生领域的支出中，社会保障和就业、教育、卫生健康支出同比均有不同程度的回落，分别从7月的5.1%、4.7%和-10.5%，下降到-5.0%、-4.3%和 -17.7%。 债务付息支出方面，7月当月同比为4.2%，较前值1.0%边际回升。债务付息支出压力上升，一定程度上会制约财政在公共服务方面的支出能力。 图表4：2024年7月和8月，公共财政支出主要分项的当月同比 %2024-072024-08 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 来源：Wind，中泰证券研究所 3.政府性基金支出同比降幅走阔 收入方面，2024年8月，全国政府性基金收入同比下降34.8%，前值-33.3%。分中央和地方看，8月中央政府性基金收入同比增长3.0%，增速较前值回落近1.0个百分点；地方政府性基金本级收入同比下降38.6%，降幅较前值走阔近3.0个百分点。其中，8月国有土地使用权出让收入同比下降42.1%，仍然是政府性基金收入的主要拖累项。 支出方面，2024年8月，全国政府性基金预算支出同比下降14.0%，前值-5.2%，跌幅走阔8.8个百分点。前8个月，政府性基金支出完成进度为40.1%，明显低于过去5年同期49.9%的平均水平。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出586亿元，同比下降7.3%；地方政府性基金预算支出6357亿元，同比下降15.0%。 图表5：全国与地方政府性基金收入当月同比 国家政府性基金收入:全国:当月同比 国家政府性基金收入:地方:当月同比 % 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 来源：Wind，中泰证券研究所 从专项债发行的节奏规模来看，今年8月新增专项债发行约7965亿元，发行明显提速，是近两年来单月发行规模最大的。1-8月累计发行进度为65.9%，仍低于去年同期（81.5%）。结合政府性基金支出数据来看，一部分新增专项债额度，可能被化债挤占。8月11个地区发行约2683亿元“特殊”专项债，“特殊”在募集资金用于的项目信息比较含糊，只是笼统地表示“用于政府投资项目”，并没有披露具体项目的“一案两书”。这部分新增专项债占新增专项债的比例高达34%，一定程度上可以体现出，当前地方的存量债务压力对实物工作量形成掣肘，专项债落地仍偏慢。 图表6：对比来看，今年前8个月新增专项债的发行节奏仍偏慢 亿元新增专项债各月累计发行规模 2024年 2023年 2022年 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月 来源：Wind，中泰证券研究