海外市场周报：大选临近，波动加剧

上周全球股市跌多涨少。沪深300上涨0.8%，领涨全球主要市场，美股纳斯达克指数上涨0.2%，全球其余市场集体下跌。欧洲方面，德国DAX、英国富时100涨和法国CAC40跌幅均超1%；美股标普500和道琼斯指数分别下跌1.0%和2.7%； 亚太地区相对弱势，韩国综合指数跌幅较小，印度SENSEX30、越南VN30指数、和日经225涨跌幅分别为-2.2%、-2.7%和-2.7%。 美国经济维持韧性，大选预期左右消费者情绪变化。上周标普全球公布的数据显示，美国10月Markit制造业、服务业、综合PMI均较9月回暖，服务业、综合PMI创两个月新高。服务业需求强劲，制造业连续第三个月陷入萎缩，但萎缩幅度略有放缓。10月消费者信心指数高于市场预期，连续第三个月上升。市场人气目前比2022年6月的低谷高出40%以上。即将到来的大选对消费者的预期影响较大。 近日，两场飓风“海伦”和“米尔顿”接连席卷美国东海岸，造成大量经济损失，并可能会扭曲美国10月的非农数据，此外超强飓风或将削弱消费并推升食品和能源价格，对第三季度的GDP产生影响，给大选前的美国经济带来不确定性。 美国大选进入关键时刻，特朗普全面领先，通胀交易兴起。截至10月27日，PredictIt博彩网站实时数据显示押注特朗普获胜的赔率为62美分，押注哈里斯获胜的赔率为44美分，随着大选的临近，市场押注大选的热情持续提升。Polymarket实时数据显示，特朗普以63.9%的支持率大幅领先哈里斯，同时在7个摇摆州全面领先，10年期美债利率和美元指数同步攀升，自拜登退选以来，特朗普胜率和美债收益率之间的高度相关性正逐渐形成一种新的“价格信号”，当特朗普的胜选概率提高时，10年期美债的收益率随之上升，这与市场对未来通胀和财政政策的预期密切相关。 共和党的执政理念历来与减税和贸易保护主义政策紧密相连，若特朗普当选或有利于增强市场对美国经济的信心，进而推高美元。特朗普推行的“加关税+减所得税+反移民政策”或将引发美国一轮再通胀，市场对于通胀交易兴起。 大选前夕全球市场波动加剧，避险需求显著提升。随着美国大选不确定性的持续发酵，全球大类资产波动加剧，上周美股调整也带动了全球权益市场的集体回调，美债收益率和美元则随着特朗普胜率持续攀升。原油、黄金价格双双迎来上涨，截至10月27日，伦敦现货黄金报2731.45美元/盎司，黄金价格连续创下新高，突破了2700美元大关，反映了市场对全球经济不确定性和复杂局势的高度警惕。同时全球范围内的地缘政治不确定性显著提升了对避险资产的需求。 配置策略：短期我们认为市场核心定价主线仍是大选，越是临近大选，市场越倾向于规避大选结果的不确定性，因此全球市场可能面临一段时间的波动加剧，建议关注特朗普政策利好的罗素2000纯价值以及黄金等避险属性的资产；后续仍然建议关注通胀链条的投资机会，包括美股上游资源品、服务消费板块，港股公用事业、必需消费、上游周期等。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 图1：下周美股重要公司财报发布时间 图2：美国Markit制造业PMI 图3：美国Markit服务业PMI 图4：美国密歇根大学消费者信心指数 图5：Polymarket显示特朗普支持率占优 1.全球股票市场表现 1.1.涨跌幅 图6：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 图7：上周全球主要商品涨跌幅 图8：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%） 图9：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%） 图10：近两周港股风格指数涨跌幅（%） 图11：近两周港股行业指数涨跌幅（%） 图12：美股VIX指数走势 1.2.估值 图13：全球主要股票市场估值 图14：标普500股债收益比 图15：纳斯达克股债收益比 图16：恒生指数股债收益比 图17：恒生科技股债收益比 图18：美股行业估值 图19：港股行业估值 2.重要数据发布前瞻 图20：重要国家大事前瞻 3.流动性 图21：美债利率走势 图22：美元指数与欧元兑美元走势 图23：英法德与日本十年期国债利率走势（%） 图24：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 图25：港股通净买入规模变化 图26：过去一周南向资金分行业净流入 4.风险提示 1）海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。 2）全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。 3）地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。