原油周报：大选落地加剧油价波动

原油周报 大选落地加剧油价波动 www.hongyuanqh.com 2024年11月8日 期货（期权）研究报告 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 1 核心观点 •核心观点：本周美国大选加剧了油价波动，特朗普上台对于油价并非简单线性的利空。利空方面体现在其能源政策会在中长期使原油供给增长，以及关税政策对于非美经济体的压力；而利多方面则体现在减税政策对于美国经济的刺激。两者谁占优取决于相应政策推出的时间与规模，未落地前油价或仍保持区间震荡。中长期来看，预期走向宽松的基本面以及当前未摆脱疲态的宏观经济，对油价上方空间形成压制。预计四季度Brent价格运行区间为65-80。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 期货（期权）研究报告2 一、行情回顾 期货（期权）研究报告3 •本周油价低位反弹，特朗普当选后，油价波动加剧。截止11月7日收盘，WTI原油期货活跃合约报收72.19美元/桶，Brent原油报收75.57美元/桶；截至11月8日收盘，SC原油期货活跃合约收538.1元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 700 80 500 70 60300 2024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-82024-92024-102024-11 Brent期货收盘价WTI期货收盘价INE原油收盘价（右轴） •内外价差走低，截至11月7日，Brent-WTI主力价差为3.38美元/桶，SC-Brent价差为0.33美元/桶，SC-WTI价差为3.71美元/桶。 SC-WTI(美元/桶） 20 15 10 BRENT-WTI价差（美元/桶）5 100 8-5 6-10 2023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-82024-92024-10 4 2SC-Brent(美元/桶） 20 0 2023-112023-12 2024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-82024-92024-10 15 -2 1050-5 -10 -15 -20 2023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-82024-92024-10 2023-08-25 2023-09-25 2023-10-25 2023-11-25 2023-12-25 2024-01-25 2024-02-25 2024-03-25 2024-04-25 2024-05-25 2024-06-25 2024-07-25 2024-08-25 2024-09-25 2024-10-25 2023-08-25 2023-09-25 2023-10-25 2023-11-25 2023-12-25 2024-01-25 2024-02-25 2024-03-25 2024-04-25 2024-05-25 2024-06-25 2024-07-25 2024-08-25 2024-09-25 2024-10-25 Brent近远月价差 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 Brent1行-2行价差 Brent1行-6行价差 Brent1行-10行价差 WTI近远月价差 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 WTI1行-2行价差 WTI1行-6行价差 WTI1行-10行价差 •近远月价差小幅反弹。截至11月7日，布伦特近次月为0.37美元/桶，1-6价差收于1.29美元/桶，1-10价差收于2.15美元/桶；WTI近次月价差收于0.40美元/桶，1-6价差为1.62美元/桶，1-10价差为2.63美元/桶。 •当前资金面观望情绪较大，但整体信心相较于9月底已有较大修复，WTI基金净多持仓为91,633手，环比-10,313手，Brent基金净多持仓为97,087手，环比-22,155手，成品油方面，汽油净多持仓-3,388手，柴油净多持仓-14,828手，取暖油净多持仓+199手。 原油基金净多持仓（单位：张）成品油基金净多持仓（单位：张） 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 2023/2 2023/4 2023/6 2023/8 2023/10 2023/12 2024/2 2024/4 2024/6 2024/8 2024/10 (100,000) 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 -50,000 WTI基金净多头Brent基金净多头RBOB净多持仓供热用油净多持仓柴油净多持仓 二、原油供给 期货（期权）研究报告8 •2024年9月，OPEC产量为2,604.4万桶/日，环比-60.4万桶/日，同比-179.3万桶/日，产量下降主要来自于利比亚和伊拉克。沙特/伊拉克/伊朗/利比亚产量分别为897.1/411.2/331.6/54万桶/日，环比变化分别为-2.3/-15.5/+2.1/-41万桶/日，同比变化分别为-4.9/-20.5/+23.4/-63.7万桶/日。 OPEC产量（万桶/日） 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 利比亚产量（万桶/日） 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊朗产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 沙特产量（万桶/日） 1200 1100 1000 900 800 700 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊拉克产量（万桶/日） 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 阿联酋产量（万桶/日） 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 •据EIA数据，截至2024年11月1日当周，美国原油周度产量为1,350万桶/日，环比持平，近四周平均周度产量为1,350万桶/日。 美国原油产量（万桶/日） 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 900 五年水平五年均值202220232024 2、美国：出口有较大回落 •截至11月1日当周，美原油出口数量为285万桶/日，环比-141.1万桶/日，同比-167.5万桶/日；当周美原油进口数量为624万桶/日，环比+26.5万桶/日，同比-15.4万桶/日。 美国原油�口量（万桶/日）美国原油进口量（万桶/日） 580 480 380 280 180 80 850 800 750 700 650 600 550 500 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 450 五年水平五年均值202220232024 五年水平五年均值202220232024 三、原油需求 期货（期权）研究报告13 1、美国：石油产品需求量下滑 •截至11月1日当周，美汽油需求量为882.8万桶/日，环比-33.1万桶/日，同比-66.4万桶/日；馏分油需求为340.6万桶/日，环比-47.5万桶/日，同比-89.2万桶/日；航煤油需求为178万桶 /日，环比+15.1万桶/日，同比-4.1万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1,973.9万桶/日，环比-189.9万桶/日，同比-198.3万桶/日。 2450 美国石油产品需求量（万桶/日） 1050 美国汽油需求量（万桶/日） 2250 950 2050850 1850750 1650650 1450550 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1250450 五年水平 五年均值 202220232024 五年水平五年均值202220232024 1、美国：炼厂开工回升 •截至11月1日当周，美国炼油厂产能利用率为90.5%，环比+1.4个百分点，同比+5.3个百分点；原油加工量为1,633.4万桶/日，环比+28.1万桶/日，同比+109.9万桶/日。 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 炼油厂产能利用率(%) 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2