贵金属周报：美国大选临近 金银波动加剧

2024年10月28日 美国大选临近 金银波动加剧 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 02168555105 litjyqhcomcn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huangleijyqhcomcn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gaohjyqhcomcn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wanggjjyqhcomcn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhaokxjyqhcomcn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周贵金属价格整体呈高位震荡，国际金价再创新高而后出现回调，在上周五再度走强，周度小幅收涨，而国际银价并未能延续强势补涨之势，小幅上涨之后在上周三出现较大幅回调，周度小幅收跌。 因美国经济数据持续好于预期，市场对于美联储11月降息25BP的预期强化，甚至出现11月不降息的预期，近期美元指数和美债收益率持续反弹，但并未对贵金属价格形成压制。当前贵金属价格的上涨主要因“特朗普交易”重启。中东紧张局势升级引发了市场的避险情绪，也促使投资者纷纷买入黄金避险。 近期“特朗普交易”重启使得贵金属价格脱离美债实际利率的逻辑而继续上涨。近日金银价格盘中波动加大，显示市场的博弈会加剧，多空双方也出现一定分歧，预计在11月5日美国大选结果落地之前，金银价格出现大跌的概率较小，预计会以剧烈波动的形式维持高位震荡走势。 操作建议：观望 风险因素：美国非农就业数据不及预期，美国大选形势变化，地缘风险 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 总成交量手 总持仓量手 价格单位 SHFE黄金 62472 566 091 165430 178255 元克 沪金TD 62151 327 052 36852 209650 元克 COMEX黄金 276080 2440 089 美元盎司 SHFE白银 8140 244 309 522479 634627 元千克 沪银TD 8119 185 223 477806 4312420 元千克 COMEX白银 3388 004 013 美元盎司 注1成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEXLME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； 2涨跌周五收盘价上周五收盘价； 3涨跌幅（周五收盘价上周五收盘价）上周五收盘价100； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格整体呈高位震荡，国际金价再创新高而后出现回调，在上周五再度走强，周度小幅收涨，而国际银价并未能延续强势补涨之势，小幅上涨之后在上周三出现较大幅回调，周度小幅收跌。 因美国经济数据持续好于预期，市场对于美联储11月降息25BP的预期强化，甚至出现11月不降息的预期，近期美元指数和美债收益率持续反弹，但并未对贵金属价格形成压制。 当前贵金属价格的上涨主要因“特朗普交易”重启。距离美国正式大选仅余不到两周时间，两位总统候选人的竞争已进入最后的冲刺阶段。就目前各方面的数据来看，美国前总统特朗普获胜的可能性似乎更高。按照《国会山报》美国选举预测机构决策台总部的预测模型，近日特朗普胜选的概率首次超过了副总统哈里斯。市场预期特朗普当选后其“宽财政”“高关税”的执政理念会再度引发通胀。 另外，以色列与伊朗的局势在周末前有进一步恶化的迹象，上周以色列对加沙地带的空袭行动造成多名巴勒斯坦人死亡和受伤，中东紧张局势升级引发了市场的避险情绪，也促使投资者纷纷买入黄金避险。 美联储经济褐皮书显示，总体来看，自九月初以来，几乎所有地区的经济活动变化不大，不过有两个地区报告了适度增长。尽管不确定性依然较高，但受访者对长期前景的看法略显乐观。通货膨胀继续温和，据报告，大多数地区的销售价格以轻微或温和的速度增长。 近期多位美联储高官密集发声。达拉斯联储主席Logan、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、堪萨斯联储主席Schmid都支持逐步降息，即放慢9月大幅降息的步伐，市场对明年的降息预期下降，美债收益率大涨。美联储观察工具显示，交易员现在认为美联储11月降息25基点的可能性为865。在中东和朝鲜半岛，地缘冲突升级的担忧提振避险偏好。 欧洲央行首席经济学家连恩表示，欧元区通胀回落处于正轨之上；服务业的增长势头依然保持强劲，但已经出现了减缓的迹象；通胀率将在2025年回到目标水平。 近期“特朗普交易”重启使得贵金属价格脱离美债实际利率的逻辑而继续上涨。近日金银价格盘中波动加大，显示市场的博弈会加剧，多空双方也出现一定分歧，预计在11月5日美国大选结果落地之前，金银价格出现大跌的概率较小，预计会以剧烈波动的形式维持高位震荡走势。 本周重点关注：美国10月非农就业数据、美国三季度GDP初值、10月ISM制造业PMI 数据等。事件方面，关注美国大选的进展，及中东局势变化等。 操作建议：暂时观望 风险因素：美国非农就业数据不及预期，美国大选形势变化，地缘风险 三、重要数据信息 1、美国10月Markit制造业PMI再萎缩，服务业稳健，通胀向好，就业疲软。美国10月Markit全球制造业PMI初值478，预期475，9月终值473；服务业PMI初值553，预期550，9月终值552；综合PMI初值543，预期538，9月终值540。由于服务业需求强劲，美国商业活动在10月份的大部分时间保持稳健增长，预期反弹至两年多来的高点。不过，制造业连续第三个月陷入萎缩，但萎缩幅度略有放缓。虽然投入成本仍然居高不下，但综合售价指数本月降至四年多来的最低点。综合就业指数连续第三个月萎缩。 2、美国上周首申失业金人数意外下降，续请人数受飓风影响增至三年来最高水平。美国10月19日当周首次申请失业救济人数227万人，预期242万人，前值241万人。持续 申领失业救济金人数在前一周增加到近190万。 3、美国9月季调后新屋销售年化总数738万户，预期720万户，前值从716万户修正为709万户；环比升41，预期升06，前值从降47修正为降23。 4、欧元区10月制造业PMI持续低迷，德国制造业好于预期，法国全面加速萎缩。欧元区10月制造业PMI初值459，为5个月以来高位，预期453，9月终值450；服务业PMI初值512，预期515，9月终值514；综合PMI初值497，预期498，9月终值496。10月，欧元区制造业生产持续低迷，服务业增长放缓。德国制造业下降略有缓解，但失业人数增加；法国新业务总量大幅下降，商业活动加速萎缩。 5、有报道称，美国要求七国集团的盟友考虑对俄罗斯的钯金和钛金属出口采取限制措施，这使得市场对钯金供应产生了担忧，推动价格迅速上涨，单个交易日的涨幅超过10。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 20241025 20241018 2024925 20231025 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 88978 88863 87712 86180 115 1266 2798 ishare白银持仓 1487307 1476671 1460221 1380218 10636 27086 107089 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 20241022 371813 75609 296204 9770 20241015 357494 71060 286434 8254 20241008 348891 70711 278180 21751 20241001 370051 70120 299931 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 20241022 82139 15784 66355 12323 20241015 70024 15992 54032 683 20241008 72113 17398 54715 2209 20241001 75588 18664 56924 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 克 元克SHFE金价SHFE银价700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 201609 201709 201809 201909 202009 202109 202209 202309 200 元千 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 202409 2000 美元盎司COMEX金价COMEX银价美元盎 300040 35 2500 30 200025 20 1500 15 201609 201709 201809 201909 202009 202109 202209 202309 202409 100010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元盎司 3000 2500 2000 1500 1000 500 201711 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 美元盎司 COMEX银价 40 35 30 25 20 15 10 5 201711 201811 0 COMEX白银库存 盎司 450000000 400000000 350000000 300000000 250000000 200000000 150000000 100000000 50000000 202011 202111 202211 0 201811 201911 202011 202111 202211 202311 201911 202311 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 202205 202208 202211 202302 202305 202308 202311 202205 202208 202211 202302 202305 202308 202311 202402 0 COMEX黄金净多头 美元盎司 COMEX金价 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 202402 202405 202408 1000 张 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10000 20000 COMEX白银净多头 美元盎司 COMEX银价 35 30 25 20 202408 15 10 202405 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 200904 201104 0 美元盎司 SPDR持金量伦敦金价 3000 2500 2000 1500 1000 500 201304 201504 201704 201904 202104 202304 0 吨 25000 20000 15000 10000 5000 201009 201209 0 SLV持银量伦敦银价美元盎司 60 50 40 30 20 10 201409 201609 201809 202009 202209 202409 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最