贵金属周报：美国大选临近 金银波动加剧

2024年10月28日 美国大选临近 金银波动加剧 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周贵金属价格整体呈高位震荡，国际金价再创新高而后出现回调，在上周五再度走强，周度小幅收涨，而国际银价并未能延续强势补涨之势，小幅上涨之后在上周三出现较大幅回调，周度小幅收跌。 因美国经济数据持续好于预期，市场对于美联储11月降息25BP的预期强化，甚至出现11月不降息的预期，近期美元指数和美债收益率持续反弹，但并未对贵金属价格形成压制。当前贵金属价格的上涨主要因“特朗普交易”重启。中东紧张局势升级引发了市场的避险情绪，也促使投资者纷纷买入黄金避险。 近期“特朗普交易”重启使得贵金属价格脱离美债实际利率的逻辑而继续上涨。近日金银价格盘中波动加大，显示市场的博弈会加剧，多空双方也出现一定分歧，预计在11月5日美国大选结果落地之前，金银价格出现大跌的概率较小，预计会以剧烈波动的形式维持高位震荡走势。 操作建议：观望 风险因素：美国非农就业数据不及预期，美国大选形势变化，地缘风险 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 624.72 5.66 0.91 165430 178255 元/克 沪金T+D 621.51 -3.27 -0.52 36852 209650 元/克 COMEX黄金 2760.80 24.40 0.89 美元/盎司 SHFE白银 8140 244 3.09 522479 634627 元/千克 沪银T+D 8119 -185 -2.23 477806 4312420 元/千克 COMEX白银 33.88 -0.04 -0.13 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格整体呈高位震荡，国际金价再创新高而后出现回调，在上周五再度走强，周度小幅收涨，而国际银价并未能延续强势补涨之势，小幅上涨之后在上周三出现较大幅回调，周度小幅收跌。 因美国经济数据持续好于预期，市场对于美联储11月降息25BP的预期强化，甚至出现11月不降息的预期，近期美元指数和美债收益率持续反弹，但并未对贵金属价格形成压制。 当前贵金属价格的上涨主要因“特朗普交易”重启。距离美国正式大选仅余不到两周时间，两位总统候选人的竞争已进入最后的冲刺阶段。就目前各方面的数据来看，美国前总统特朗普获胜的可能性似乎更高。按照《国会山报》美国选举预测机构决策台总部的预测模型，近日特朗普胜选的概率首次超过了副总统哈里斯。市场预期特朗普当选后其“宽财政”“高关税”的执政理念会再度引发通胀。 另外，以色列与伊朗的局势在周末前有进一步恶化的迹象，上周以色列对加沙地带的空袭行动造成多名巴勒斯坦人死亡和受伤，中东紧张局势升级引发了市场的避险情绪，也促使投资者纷纷买入黄金避险。 美联储经济褐皮书显示，总体来看，自九月初以来，几乎所有地区的经济活动变化不大，不过有两个地区报告了适度增长。尽管不确定性依然较高，但受访者对长期前景的看法略显乐观。通货膨胀继续温和，据报告，大多数地区的销售价格以轻微或温和的速度增长。 近期多位美联储高官密集发声。达拉斯联储主席Logan、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、堪萨斯联储主席Schmid都支持逐步降息，即放慢9月大幅降息的步伐，市场对明年的降息预期下降，美债收益率大涨。美联储观察工具显示，交易员现在认为美联储11月降息25基点的可能性为86.5%。在中东和朝鲜半岛，地缘冲突升级的担忧提振避险偏好。 欧洲央行首席经济学家连恩表示，欧元区通胀回落处于正轨之上；服务业的增长势头依然保持强劲，但已经出现了减缓的迹象；通胀率将在2025年回到目标水平。 近期“特朗普交易”重启使得贵金属价格脱离美债实际利率的逻辑而继续上涨。近日金银价格盘中波动加大，显示市场的博弈会加剧，多空双方也出现一定分歧，预计在11月5日美国大选结果落地之前，金银价格出现大跌的概率较小，预计会以剧烈波动的形式维持高位震荡走势。 本周重点关注：美国10月非农就业数据、美国三季度GDP初值、10月ISM制造业PMI 数据等。事件方面，关注美国大选的进展，及中东局势变化等。 操作建议：暂时观望 风险因素：美国非农就业数据不及预期，美国大选形势变化，地缘风险 三、重要数据信息 1、美国10月Markit制造业PMI再萎缩，服务业稳健，通胀向好，就业疲软。美国10月Markit全球制造业PMI初值47.8，预期47.5，9月终值47.3；服务业PMI初值55.3，预期55.0，9月终值55.2；综合PMI初值54.3，预期53.8，9月终值54.0。由于服务业需求强劲，美国商业活动在10月份的大部分时间保持稳健增长，预期反弹至两年多来的高点。不过，制造业连续第三个月陷入萎缩，但萎缩幅度略有放缓。虽然投入成本仍然居高不下，但综合售价指数本月降至四年多来的最低点。综合就业指数连续第三个月萎缩。 2、美国上周首申失业金人数意外下降，续请人数受飓风影响增至三年来最高水平。美国10月19日当周首次申请失业救济人数22.7万人，预期24.2万人，前值24.1万人。持续 申领失业救济金人数在前一周增加到近190万。 3、美国9月季调后新屋销售年化总数73.8万户，预期72.0万户，前值从71.6万户修正为70.9万户；环比升4.1%，预期升0.6%，前值从降4.7%修正为降2.3%。 4、欧元区10月制造业PMI持续低迷，德国制造业好于预期，法国全面加速萎缩。欧元区10月制造业PMI初值45.9，为5个月以来高位，预期45.3，9月终值45.0；服务业PMI初值51.2，预期51.5，9月终值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.8，9月终值49.6。10月，欧元区制造业生产持续低迷，服务业增长放缓。德国制造业下降略有缓解，但失业人数增加；法国新业务总量大幅下降，商业活动加速萎缩。 5、有报道称，美国要求七国集团的盟友考虑对俄罗斯的钯金和钛金属出口采取限制措施，这使得市场对钯金供应产生了担忧，推动价格迅速上涨，单个交易日的涨幅超过10%。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/10/25 2024/10/18 2024/9/25 2023/10/25 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 889.78 888.63 877.12 861.80 1.15 12.66 27.98 ishare白银持仓 14873.07 14766.71 14602.21 13802.18 106.36 270.86 1070.89 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-10-22 371813 75609 296204 9770 2024-10-15 357494 71060 286434 8254 2024-10-08 348891 70711 278180 -21751 2024-10-01 370051 70120 299931 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-10-22 82139 15784 66355 12323 2024-10-15 70024 15992 54032 -683 2024-10-08 72113 17398 54715 -2209 2024-10-01 75588 18664 56924 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 克 元/克SHFE金价SHFE银价700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 2023-09 200 元/千 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-09 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 3,00040 35 2,500 30 2,00025 20 1,500 15 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 2023-09 2024-09 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-11 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 40 35 30 25 20 15 10 5 2017-11 2018-11 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2020-11 2021-11 2022-11 0 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 2022-11 2023-11 2019-11 2023-11 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2024-02 2024-05 2024-08 1,000 张 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 2024-08 15 10 2024-05 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,00