海外市场周报：大选前市场波动的应对

证券研究报告|海外市场周报 2024年10月20日 海外市场周报 大选前市场波动的应对 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 投资要点： 上周全球股市涨多跌少。欧洲市场表现较好，德国DAX、英国富时100涨幅均在 1%以上；美股三大指数窄幅震荡，涨幅在0.5%-1%区间；亚太地区相对弱势，越南VN30指数、韩国综合指数、印度SENSEX30和日经225涨跌幅分别为0.01%、 -0.12%、-0.19%和-1.58%。 美国经济数据显示强劲，但对市场影响或相对有限。上周美国公布的几项重要经济数据均超预期，9月零售销售环比上升0.4%，高于预期值0.3%；10月费城联储制 造业指数10.3，高于预期值3；当周初请失业金人数24.1万人，低于预期的26万。强劲的经济数据和本次欧央行的决议可能进一步加大了美国11月降息25bp的概率，不过我们认为当前市场的主要预期并不在11月的降息幅度上，因此对市场影响相对有限。 近期的焦点在美国大选，选情发生显著变化，特朗普在摇摆州全面领先。近日特朗普的影响力快速上升，虽然RCP等民调数据显示哈里斯占优，但polymarket等实 时数据显示其支持率反超哈里斯，这可能是源于近期拜登政府对于飓风的救灾引发争议、马斯克火箭回收成功助推情绪等综合因素影响。当前特朗普在摇摆州全面领先，从历史上看，9-11月摇摆州的民调数据往往准确度更高。目前市场认为的"特朗普交易"短期或将持续，但拉长时间来看，更多的可能是包裹在“特朗普交易”外衣之下的通胀交易。 关注美股财报季动态。美股再度迎来财报季，本次财报季最重要的仍然是英伟达以及其他科技巨头对于AI方面的表述，从目前英伟达对Blackwell需求的表述来看，对未来的业绩展望或较为乐观，大盘龙头指数整体有所支撑。但半导体等科技公司 业绩披露时容易导致市场短期波动加大，本周光刻机巨头阿斯麦业绩不及预期，其三季度业绩显示订单量26.3亿欧元，环比下降53%，远不及分析师预期53.9亿欧元；对2025年的净销售和毛利率均有所下调。其首席财务官表示，AI芯片需求确实激增，但半导体市场的其他部分比预期更为疲弱，逻辑芯片制造商推迟订单，内存芯片制造商只计划有限的新增产能。业绩公布当日阿斯麦股价收跌16.3%，芯片板块受到拖累，英伟达下跌4.5%，费城半导体指数下跌5.3%。虽然阿斯麦的业绩“暴雷”更多源于AI芯片以外的部分，但我们认为这会使得市场对于本次科技巨头的财报更加关注，敏感度也会有所提升。 配置策略：短期我们认为特朗普交易仍将持续，建议关注罗素2000纯价值；后续仍然建议关注通胀链条的投资机会，包括美股上游资源品、服务消费板块，港股公用事业、必需消费、上游周期等。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.全球股票市场表现4 1.1.涨跌幅4 1.2.估值6 2.重要数据发布前瞻7 3.流动性8 4.风险提示9 图表目录 图1：9月美国零售销售环比上升0.4%超出预期4 图2：Polymarket显示特朗普支持率占优4 图3：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%）4 图4：上周全球主要商品涨跌幅4 图5：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%）5 图6：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%）5 图7：近两周港股风格指数涨跌幅（%）5 图8：近两周港股行业指数涨跌幅（%）5 图9：美股VIX指数走势6 图10：全球主要股票市场估值6 图11：标普500股债收益比7 图12：纳斯达克股债收益比7 图13：恒生指数股债收益比7 图14：恒生科技股债收益比7 图15：美股行业估值7 图16：港股行业估值7 图17：重要国家大事前瞻8 图18：美债利率走势8 图19：美元指数与欧元兑美元走势8 图20：英法德与日本十年期国债利率走势（%）8 图21：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势8 图22：港股通净买入规模变化9 图23：过去一周南向资金分行业净流入9 图1：9月美国零售销售环比上升0.4%超出预期图2：Polymarket显示特朗普支持率占优 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Polymarket，德邦研究所注：数据截止2024年10月19日 1.全球股票市场表现 1.1.涨跌幅 图3：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，德邦研究所 图4：上周全球主要商品涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所 图5：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%）图6：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图7：近两周港股风格指数涨跌幅（%）图8：近两周港股行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图9：美股VIX指数走势 资料来源：Wind，德邦研究所 1.2.估值 图10：全球主要股票市场估值 资料来源：Wind，德邦研究所 图11：标普500股债收益比图12：纳斯达克股债收益比 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图13：恒生指数股债收益比图14：恒生科技股债收益比 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图15：美股行业估值图16：港股行业估值 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 2.重要数据发布前瞻 图17：重要国家大事前瞻 国家 周一 周二 周三 周四 周五 美国 10月里奇蒙德联储制造业指数；9月成屋销售总数年化 10月密歇根大学消费者信心指数；10月一年期通胀率预期终值 欧洲 欧洲央行行长拉加德就欧洲经济前景发表讲话 欧元区10月制造业、服务业PMI初值 日本 10月制造业、服务业PMI 其他 加拿大央行公布利率决议和货币政策报告 资料来源：金十数据，Wind，德邦研究所 注：对应时间为2024年10月21日-10月25日 3.流动性 图18：美债利率走势图19：美元指数与欧元兑美元走势 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图20：英法德与日本十年期国债利率走势（%）图21：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图22：港股通净买入规模变化图23：过去一周南向资金分行业净流入 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 4.风险提示 1）海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。 2）全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。 3）地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 薛威，德邦证券海外市场研究组长，资深分析师。深耕海外市场多年，作为团队核心成员获得过金麒麟菁英分析师第二，多次获得Wind年度金牌分析师前三，在《财经》、《国际金融》、《中国外汇》等期刊发表文章多次，兼具“自上而下”和“自下而上”的视角，践行“上下求索，慎思笃行”。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章，对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。