2024年三季报点评：业绩短期承压，后市场业务快速成长

2024年前三季度公司营收与利润短期承压，主要受主要下游铁路市场需求偏弱影响，主机产品销售同比下降，带动整体营收与利润水平下滑。具体数据显示，公司实现营收6.04亿元，同比-14.11%；归母净利润0.94亿元，同比-19.10%；扣非归母净利润0.91亿元，同比-17.57%。分产品来看，主机营业收入5.41亿元，同比-18.44%，后市场营业收入0.43亿元，同比+115.88%。分下游来看，铁路市场营收3.42亿元，同比-22.37%；公路市场营收1.87亿元，同比-15.85%；水利水电市场营收0.34亿元，同比+89.86%；矿山开采市场营收0.36亿元，同比+115.65%。

毛利率小幅提升，但销售费用率上升导致净利率略有下滑。2024年前三季度公司毛利率为36.67%，同比+1.26pct；销售净利率为15.56%，同比-0.96pct。毛利率提升主要系各下游场景毛利率均有不同程度提升，具体为：主机/后市场/其他毛利率分别为35.18%/44.39%/60.46%，同比分别+0.76pct/-6.62pct/+7.35pct；铁路市场/公路市场/水利水电市场/矿山开采市场/其他毛利率分别为37.67%/33.99%/30.74%/38.60%/93.51%，同比分别+0.45pct/+2.65pct/+3.36pct/+10.07pct/-0.88pct。费用端来看，期间费用率为19.63%，同比+3.68pct，其中销售费用率提升较多，主要系下游需求偏弱，公司加大开拓市场与销售力度，销售费用支出同步提高。

工程机械出海趋势确定，后市场业务快速发展助力公司盈利提升。随着全球基础设施建设投资力度的加大，隧道工程机械出口量显著上升，智能化矿山机械设备出口额稳步增长。公司进一步完善后市场服务体系，积极拓展中期维修保养、大修服务等增值业务，后市场收入取得显著突破，同比+115.88%，高毛利后市场业务快速成长有望提高公司整体盈利能力。

盈利预测与投资评级：考虑铁路下游需求放缓，下调公司2024-2026年归母净利润预测为1.38/1.62/1.93亿元，当前股价对应动态PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，铁路下游需求不及预期，行业竞争加剧。