2024年三季报点评：盈利拐点曙光显现，国际化步伐加快

事件与业绩概览

2024年10月25日，公司发布三季度报告，1-9月实现营收88.63亿元，同比-26.90%；归母净利润3.38亿元，同比-80.69%；扣非后归母净利润2.87亿元，同比-83.23%。Q3营收34.13亿元，同比-17.52%，环比+14.26%；归母净利润1.01亿元，同比-78.25%，环比-18.15%；扣非后归母净利润1.01亿元，同比-77.06%，环比+17.44%。

业绩拆分

• 毛利率：Q3为17.90%，同比-6.42pct，环比-0.38pct。
• 净利率：Q3为2.87%，同比-8.69pct，环比-1.32pct。
• 费用率：Q3期间费用率为12.20%，同比+1.80pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.49%、4.65%、5.21%、1.85%。

核心业务与盈利能力

• 电解液：预计Q3出货约13.6万吨，环比+20.35%；单吨净利0.08万元/吨，环比持平。公司通过领先工艺技术及产品结构优化（如外售6F及LiFSI）提升盈利，后续单吨盈利有望触底回升。
• 磷酸铁：30万吨磷酸铁项目（一期）产线调试完成，中试阶段推进降本措施，强化产品竞争力。

海外布局与国际化

• 美国德州项目：已购土地，进行工厂设计及环评，主要产品为电解液。
• 摩洛哥项目：已取得投资备案，设计阶段，主要产品包括电解液、六氟磷酸锂等。
• 影响：海外产能落地将强化全球辐射能力，满足客户需求。

投资建议与预测

• 预测：2024-2026年营收分别为125.36、160.48、194.19亿元（同比-18.6%、+28.0%、+21.0%），归母净利润分别为5.37、11.59、17.69亿元（同比-71.6%、+115.8%、+52.7%）。
• 估值：当前PE为67、31、20倍。
• 评级：维持“推荐”评级，理由是公司处于周期底部，一体化布局提质降本，国际化加快或提升盈利。

风险提示

• 新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。