2023年中报业绩预告点评：Q2收入稳健、利润高增，国际化步伐加快

公司研究 证券研究报告 行业应用软件2023年07月11日 中控技术（688777）2023年中报业绩预告点评 Q2收入稳健、利润高增，国际化步伐加快 强推维持） 目标价：68元 当前价：57.47元 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：邓怡 邮箱：dengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522070001 公司基本数据 总股本(万股)78,592.47 已上市流通股(万股)53,478.78 总市值(亿元)451.67 流通市值(亿元)307.34 资产负债率(%)59.03 每股净资产(元)10.75 12个月内最高/最低价106.85/57.03 市场表现对比图(近12个月) 2022-07-11~2023-07-10 51% 28% 4% -19%22/0722/0922/1223/02 中控技术 23/0423/07 沪深300 相关研究报告 《中控技术（688777）2023年第一季度业绩预告点评：业绩超预期，看好新行业及海外市场拓展 2023-04-11 《中控技术（688777）2022年业绩快报点评：业绩略超预期，下游景气度旺盛持续得验》 2023-02-24 《中控技术（688777）2022年三季报点评：业绩表现持续优异，收购Wood中国20%股权》 2022-10-31 事项： 公司发布2023年中报业绩预告：预计实现营业收入36.40亿元，同比增长36.48%；归母净利润4.97亿元，同比增长58.57%；归母扣非净利润4.12亿元同比增长72.68%。 评论： 产品、技术等竞争力增强，管理变革深化，Q2业绩持续优异。公司持续推进“135客户价值创新模式”，不断加强构筑产品、技术及解决方案等方面护城河，并持续提升客户服务的深度广度，2023H1获取订单同比增长、营收同比 增速超35%，2023Q2单季营收同比增速超30%；另一方面公司持续管理变革，经营质量等不断提升叠加美元升值带来的汇兑收益，2023H1归母净利润同比增速近60%、归母扣非净利润同比增速超70%，2023Q2单季，归母净利润和归母扣非净利润同比增速分别为约60%、73%，表现持续优异。 中标科威特石油公司仪表采购项目，国际化步伐加快。2023年6月，公司在激烈竞争中斩获科威特石油公司废水短期缓解项目仪表采购订单，此订单包含CXT-SKP压力变送器和CXT-SKC差压变送器等核心产品。科威特石油公司为 科威特国有石油公司的子公司，为世界头部石油能源生产企业之一，此次中标证明了中控技术在仪器仪表领域不断增强的竞争力，为后续开拓中东市场打下坚实基础。 收购荷兰Hobré公司，扩充高端分析仪产品体系，强化产业链布局。2023年，公司完成对荷兰Hobré100%股权收购协议的签订，收购完成后Hobré将成为公司全资子公司。Hobré成立于1978年，为全球在线分析仪、样品系统和集 成产品解决方案领先企业，其产品应用在石油化工、气体输送、上游油气行业 （典型客户包括壳牌、埃克森美孚、巴斯夫等），在欧洲、北美、中东、中国等区域销服体系完善。此次收购，预计将增强中控技术在高端分析产品方面竞争力，完善公司在仪器仪表领域布局。 长期稳健发展，维持“强推”评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.63亿元、14.44亿元、18.76亿元（2023-2024年归母净利润原预测值为10.44亿元、13.48亿元）。参考可比公司及公司历史估值水平，给予公司2023年50倍PE，对应目标价约68元，维持“强推”评级。 风险提示：需求释放存在不确定性；行业竞争加剧。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万) 6,624 9,072 12,221 16,071 同比增速(%) 46.6% 37.0% 34.7% 31.5% 归母净利润(百万) 798 1,063 1,444 1,876 同比增速(%) 37.2% 33.3% 35.8% 29.9% 每股盈利(元) 1.02 1.35 1.84 2.39 市盈率(倍) 57 42 31 24 市净率(倍) 8.6 9.0 7.6 6.4 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年7月10日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,387 1,444 2,092 2,690 营业收入 6,624 9,072 12,221 16,071 应收票据 753 907 1,222 1,607 营业成本 4,261 5,805 7,817 10,359 应收账款 1,732 2,041 2,750 3,616 税金及附加 50 84 104 135 预付账款 435 496 709 981 销售费用 623 853 1,124 1,366 存货 3,722 5,194 6,985 9,263 管理费用 377 517 672 852 合同资产 370 390 657 845 研发费用 692 948 1,222 1,607 其他流动资产 3,203 3,479 3,946 4,500 财务费用 4 1 1 1 流动资产合计 11,602 13,951 18,361 23,502 信用减值损失 -68 -30 -30 -30 其他长期投资 77 77 77 77 资产减值损失 -17 -13 -13 -13 长期股权投资 682 682 682 682 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 313 316 319 331 投资收益 91 91 91 91 在建工程 125 125 125 125 其他收益 250 250 250 250 无形资产 115 126 139 156 营业利润 872 1,162 1,577 2,048 其他非流动资产 149 150 154 157 营业外收入 0 0 1 0 非流动资产合计 1,461 1,476 1,496 1,528 营业外支出 2 2 2 2 资产合计 13,063 15,427 19,857 25,030 利润总额 870 1,160 1,576 2,046 短期借款 106 128 150 172 所得税 63 84 115 148 应付票据 993 1,015 1,511 1,987 净利润 807 1,076 1,461 1,898 应付账款 2,318 3,533 4,820 6,257 少数股东损益 9 13 17 22 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 798 1,063 1,444 1,876 合同负债 2,620 3,588 4,834 6,357 NOPLAT 811 1,077 1,462 1,899 其他应付款 94 94 94 94 EPS(摊薄)（元） 1.02 1.35 1.84 2.39 一年内到期的非流动负债514 514 514 514 其他流动负债 1,019 1,385 1,844 2,396 主要财务比率 流动负债合计 7,664 10,257 13,767 17,777 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 46.6% 37.0% 34.7% 31.5% 其他非流动负债 83 83 83 83 EBIT增长率 40.3% 32.8% 35.8% 29.9% 非流动负债合计 83 83 83 83 归母净利润增长率 37.2% 33.3% 35.8% 29.9% 负债合计 7,747 10,340 13,850 17,860 获利能力 归属母公司所有者权益 5,258 5,017 5,920 7,060 毛利率 35.7% 36.0% 36.0% 35.5% 少数股东权益 58 70 87 110 净利率 12.2% 11.9% 12.0% 11.8% 所有者权益合计 5,316 5,087 6,007 7,170 ROE 15.2% 21.2% 24.4% 26.6% 负债和股东权益 13,063 15,427 19,857 25,030 ROIC 30.5% 43.6% 43.8% 42.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 59.3% 67.0% 69.7% 71.4% 单位：百万元2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 13.2% 14.3% 12.4% 10.7% 经营活动现金流360 1,334 1,166 1,325 流动比率 1.5 1.4 1.3 1.3 现金收益876 1,145 1,532 1,971 速动比率 1.0 0.9 0.8 0.8 存货影响 -687 -1,472 -1,791 -2,278 营运能力 经营性应收影响 -876 -511 -1,224 -1,511 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 经营性应付影响 1,100 1,237 1,783 1,913 应收账款周转天数 75 75 71 71 其他影响 -54 936 866 1,229 应付账款周转天数 173 181 192 192 投资活动现金流 -825 -84 -88 -102 存货周转天数 285 276 280 282 资本支出 -254 -81 -86 -101每股指标(元) 股权投资-662 0 0 0 每股收益 1.02 1.35 1.84 2.39 其他长期资产变化91 -3 -2 -1 每股经营现金流 0.46 1.70 1.48 1.69 融资活动现金流423 -1,193 -430 -625 每股净资产 6.69 6.38 7.53 8.98 借款增加 532 22 22 22估值比率 股利及利息支付 -194 -557 -754 -978 P/E 57 42 31 24 股东融资 39 0 0 0 P/B 9 9 8 6 其他影响 46 -658 302 331 EV/EBITDA 49 37 28 22 资料来源：公司公告，华创证券预测 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，2023年加入华创证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名分析师：邓怡 厦门大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第�名。 研究员：戴晨 南京大学理学博士，2022年5月加入华创证券研究所，主要覆盖网络安全、智能驾驶、电力信息化等领域。分析师：魏宗 中国人民大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com