固收定期报告：特殊再融资债集中发行，资金面收紧

分析师房铎 SAC证书编号：S0160522120002 fangduo@ctsec.com 相关报告 1.《信用债修复行情延续，品种走势分化》2024-10-21 2.《地产利好释放待观察，利率债抛压改善》2024-10-20 3.《信用债逐步企稳，把握布局机会》 2024-10-14 证券研究报告 核心观点 特殊再融资债券集中发行。10月16日，广东省和新疆维吾尔自治区同日披露了特殊再融资债券的发行计划，规模分别为169.25亿元和90亿元，且募集资金均用于偿还存量债务。此后，江苏、福建、深圳、上海等经济实力较强地区均发行或计划发行特殊再融资债券。与以往重点省份主导的发行模式不同，2024年10月以后，特殊再融资债券的发行地区显著扩大，非重点省份也开始加入到发行行列中，债务化解工作正在向更广泛的地区延伸。截至10月26日，广东、新疆、江苏、海南四地已发行特殊再融资债券合计907.25亿元，福建、安徽、陕西、黑龙江、河北、湖南、甘肃、江西、青岛、厦门、四川、深圳、上海等13地计划发行特殊再融资债券合计1320.75亿元。 资金面收紧，资金利率全线上行。周五R001录得1.63%（本交易周均值较上周上行7.10bp），R007录得1.95%（本交易周均值较上周上行3.27bp），周五DR001录得1.51%（本周均值较上周上行8.00bp），DR007录得1.74%（本周均值较上周上行4.73bp）。受税期走款及政府债缴款多增影响，本周资金利率全线上行，周四大额流动性投放、周五MLF小幅缩量投放均呵护流动性，隔夜与七天品种利差分层较明显，银行与非银流动性分层现象小幅缓解。下周处于跨月阶段，需关注流动性投放情况。银行间杠杆率下行，质押式回购成交量小幅下行。本周质押式回购成交量小幅下行，周均值上行至7.67万亿元（上周均值7.93万亿元）。本周银行间杠杆率下行，杠杆率由周一的108.46%下行至周五的108.23%。 风险提示：政策不确定性，流动性超预期变化，海外区域事件扰动 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1特殊再融资债集中发行3 2流动性跟踪：资金利率上行，SFISF首次操作5 图表目录 图1.2024年10月16以来特殊再融资发行情况（含计划发行）3 图2.经济实力较强地区重启特殊再融资或为消化拖欠企业账款4 图3.2024年10月16日以来各地发行特殊再融资债券额度（含计划发行，亿元）5 图4.本周资金面收紧（%）5 图5.本周资金面略紧（%）6 图6.七天期限品种与7天OMO利差（bp）6 图7.6M和3M均下行（%）7 图8.票据3M-shibor3M（%）7 图9.质押式回购交易量（亿元）8 图10.债市日度杠杆率（%），蓝线为10日均线8 图11.本周及下周公开市场操作表（亿元）9 图12.近一年以来公开市场操作（亿元）9 图13.本周及下周债券发行情况（亿元）9 图14.同业存单净融资额及加权利率（亿元，%）10 图15.分银行类型同业存单发行量（亿元）10 图16.分期限同业存单发行量（亿元）11 图17.1YMLF-1Y存单收益率利差（bp）11 图18.1Y-3M存单收益率利差（bp）12 图19.1Y中票-存单收益率利差（bp）12 图20.利率债潜在性价比指数（%）13 图21.信用债潜在性价比指数（%）13 1特殊再融资债集中发行 经济实力较强地区重启特殊再融资债券发行。10月16日，广东省和新疆维吾尔自治区同日披露了特殊再融资债券的发行计划，规模分别为169.25亿元和90亿元，且募集资金均用于偿还存量债务。此后，江苏、福建、深圳、上海等经济实力较强地区均发行或计划发行特殊再融资债券。 图1.2024年10月16以来特殊再融资发行情况（含计划发行） 序号 证券简称 证券代码 期限 发行额(亿元） 发行日 1 24上海债再融资一般(四期)IB Z24102401.IB 7Y 15.4 2024-10-31 2 24上海债再融资一般(�期)IB Z24102404.IB 10Y 77.6 2024-10-31 3 24上海债再融资专项(�期)IB Z24102407.IB 10Y 85 2024-10-31 4 24深圳债84 199039.IB 15Y 12 2024-10-31 5 24深圳债88 199043.IB 5Y 9.75 2024-10-31 6 24四川债再融资一般(九期)IB Z24102431.IB 10Y 114 2024-10-31 7 24四川债再融资专项(十六期)I Z24102434.IB 30Y 105 2024-10-31 8 24厦门债再融资一般(三期)IB Z24102331.IB 10Y 7 2024-10-30 9 24厦门债再融资专项(二期)IB Z24102334.IB 10Y 6 2024-10-30 10 24青岛债再融资一般(七期)IB Z24102310.IB 10Y 12 2024-10-30 11 24青岛债再融资专项(七期)IB Z24102307.IB 10Y 11 2024-10-30 12 24江西债再融资一般(十期)IB Z24102301.IB 10Y 63 2024-10-30 13 24江西债再融资专项(十四期)I Z24102304.IB 20Y 58 2024-10-30 14 24甘肃债32 199027.IB 7Y 33 2024-10-29 15 24甘肃债33 199028.IB 7Y 30 2024-10-29 16 24湖南债52 199044.IB 10Y 78 2024-10-29 17 24湖南债53 199045.IB 10Y 71 2024-10-29 18 24河北债69 2471176.IB 10Y 71 2024-10-29 19 24河北债70 2471177.IB 30Y 65 2024-10-29 20 24黑龙江债37 2471120.IB 10Y 12 2024-10-28 21 24黑龙江债38 2471121.IB 10Y 11 2024-10-28 22 24陕西债40 2471160.IB 7Y 66 2024-10-28 23 24陕西债41 2471161.IB 15Y 61 2024-10-28 24 24安徽73 232838.IB 5Y 73 2024-10-28 25 24安徽74 232839.IB 10Y 67 2024-10-28 26 24福建债36 2471140.IB 10Y 56 2024-10-28 27 24福建债37 2471141.IB 10Y 51 2024-10-28 28 24海南债51 2471151.IB 7Y 12 2024-10-25 29 24海南债52 2471152.IB 10Y 11 2024-10-25 30 24江苏债30 199025.IB 7Y 327 2024-10-24 31 24江苏债31 199026.IB 30Y 298 2024-10-24 32 24新疆55 232832.IB 10Y 47 2024-10-23 33 24新疆58 232835.IB 10Y 43 2024-10-23 34 24广东债91 2471086.IB 10Y 65.25 2024-10-22 35 24广东债92 2471087.IB 7Y 54 2024-10-22 36 24广东债93 2471088.IB 15Y 50 2024-10-22 数据来源：WIND、财通证券研究所 广东隐性债务已于2022年清零。2022年1月发布《广东省2021年预算执行情况 和2022年预算草案的报告》显示，“截至去年底，全省存量隐性债务基本实现清零。”。 经济实力较强地区发行特殊再融资债或为消化政府拖欠企业账款。本次经济实力较强地区重启特殊再融资债券发行，或为落实10月12日财政部发布会提出“中 央财政从地方政府债务结存限额中安排了4000亿元，补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务和消化政府拖欠企业账款”目标。10月18日中办、国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署，从法律法规和司法角度进一步要健全相关机制。 图2.经济实力较强地区重启特殊再融资或为消化拖欠企业账款 日期来源内容 500.0中国:30大中城市:商品房成交面积:当周值（万平方米） 2021年，广东还完成了两件具有里程碑意义的大事——在全国率先开展全域无 450.0隐性债务试点工作，实现“数字财政”系统全省全面上线。去年，中央选取北京2022年1月24日《广东省2021年预算执行情况和、上海和广东作为全域无隐性债务试点，广东按照“先易后难、多措并举、一债 2022年预算草案的报告》 400.0一策、从严从实”的方针，科学精准、分区分批清理隐性债务。截至去年底，全 省存量隐性债务基本实现清零。 日期来源内容 日期来源内容 2022年1月24日 《广东省2021年预算执行情况和2022年预算草案的报告》 2021年，广东还完成了两件具有里程碑意义的大事——在全国率先开展全域无隐性债务试点工作，实现“数字财政”系统全省全面上线。去年，中央选取北京 2021年，广东还完成了两件具有里程碑意义的大事——在全国率先开展全域无 隐性债务试点工作，实现“数字财政”系统全省全面上线。去年，中央选取北京2022年1月24日《广东省2021年预算执行情况和、上海和广东作为全域无隐性债务试点，广东按照“先易后难、多措并举、一债 2022年预算草案的报告》一策、从严从实”的方针，科学精准、分区分批清理隐性债务。截至去年底，全 省存量隐性债务基本实现清零。 、上海和广东作为全域无隐性债务试点，广东按照“先易后难、多措并举、一债一策、从严从实”的方针，科学精准、分区分批清理隐性债务。截至去年底，全省存量隐性债务基本实现清零。 2024年10月12日 加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展 中央财政从地方政府债务结存限额中安排了4000亿元，补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务和消化政府拖欠企业账款。 350.0 300.0中央财政从地方政府债务结存限额中安排了4000亿元，补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务和消化政府拖欠企业账款。 加大财政政策逆周期调节力度、压实地方主体责任，按照一省一策，落实各项化债措施。中央财政在2023年安排2202540年.010月12日推动经济高质量发展地方政府债务限额超过2.2万亿元的基础上，2024年又安排1.2万亿元的额度，支 持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款等。地方债务 200.0风险整体缓释，化债工作取得阶段性成效。 中央财政从地方政府债务结存限额中安排了4000亿元，补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务和消化政府拖欠企业账款。 2024年10月12日加大财政政策逆周期调节力度、压实地方主体责任，按照一省一策，落实各项化债措施。中央财政在2023年安排 推动经济高质量发展地方政府债务限额超过2.2万亿元的基础上，2024年又安排1.2万亿元的额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款等。地方债务 风险整体缓释，化债工作取得阶段性成效。 压实地方主体责任，按照一省一策，落实各项化债措施。中央财政在2023年安排 地方政府债务限额超过2.2万亿元的基础上，2024年又安排1.2万亿元的额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款等。地方债务风险整体缓释，化债工作取得阶段性成效。 150.0 100.02024年广东省政府再融资一般债2024年广东省地方政府再融资一般债券（七期～八期）和再融资专项债券（十六2024年10月16日券(七期~八期)和再融资专项债券期）发行总额169