非银金融行业周报：市场交易量维持高位，养老保险年金迎政策利好

周观点：市场交易量维持高位，养老保险年金迎政策利好 本周央行SFISF互换便利工具和银行贷款支持回购、增持等金融举措持续落地，为资本市场引入增量资金，提振投资者信心，市场交易量维持高位，稳增长举措有望延续，继续看好保险和券商板块机会。短期关注3季报，寿险3季度负债端NBV和资产端净利润均有望较中报明显扩张，业务景气度有望延续；受益于股市上涨带动投资收益增加，券商板块3季度净利润同比有望明显改善，3季度个人投资者入金增长明显，预计互联网券商和2C金融信息服务商4季度业绩改善可期。 券商：中证协发文规范券商收益凭证，市场交易量维持高位 （1）本周A股日均股票成交额2.15万亿，环比+10%。本周偏股/非货基金新发份额9/70亿份，环比-4%/+482%，同比-65%/-70%。（2）10月25日，中证协制定发布《证券公司收益凭证发行管理办法》，对证券公司发行收益凭证实行分级余额管理，上一年度分类评价结果为A类、B类、C类及以下的证券公司，待偿还收益凭证余额应分别不超过公司净资本的60%、50%、40%，影响较小。截至2024年8月底，全市场存量收益凭证达3811亿，我们估算占证券行业净资本比重17%。 （3）2024Q3市场交易量、股权融资环境低迷，预计手续费业务同环比承压，9月末股市快速上涨，预计大自营投资收益驱动券商业绩增速明显改善，我们预计上市券商2024前3季度净利润1000亿，同比-7%。（4）宏观稳增长、稳地产和稳股市积极政策持续落地实施，市场交易量保持高位，继续看好券商板块机会，关注三类标的机会：低估值且ETF等业务成长性较好的头部券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；并购主线类标的。 保险：大力发展商业保险年金政策出台，扩大试点范围，激发产品创新 （1）10月23日，继保险“新国十条”后金管局发布《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》，明确“商保年金”的4类产品、支持大力发展各类养老年金，鼓励产品组合或功能衔接，进一步扩大商业养老金业务试点数量、期限、区域，结合个人养老金开发专属产品，产品创新利于激发居民养老保障需求，预计产品体系健全且“保险+养老”战略先发的头部险企更加受益。（2）3季报角度看，中国平安本周3季度NBV增速较中报进一步扩张，预计3季度寿险NBV增速和业绩增速均有望明年扩张。（3）短期看，3季报寿险资产和负债两端均呈扩张趋势，4季度业绩基数仍低，稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利于提升长端利率和权益市场，利好寿险资产端。中长期关注负债端增长延续性和经济复苏影响。继续看好寿险板块机会，权益弹性突出标的短期弹性突出。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租，拉卡拉。 受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；指南针，同花顺。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 1、市场交易量维持高位，养老保险年金迎政策利好 周观点：市场交易量维持高位，养老保险年金迎政策利好 本周央行SFISF互换便利工具和银行贷款支持回购、增持等金融举措持续落地，为资本市场引入增量资金，提振投资者信心，市场交易量维持高位，稳增长举措有望延续，继续看好保险和券商板块机会。短期关注3季报，寿险3季度负债端NBV和资产端净利润均有望较中报明显扩张，业务景气度有望延续；受益于股市上涨带动投资收益增加，券商板块3季度净利润同比有望明显改善，3季度个人投资者入金增长明显，预计互联网券商和2C金融信息服务商4季度业绩改善可期。 券商：中证协发文规范券商收益凭证，市场交易量维持高位 （1）本周A股日均股票成交额2.15万亿，环比+10%。本周偏股/非货基金新发份额9/70亿份，环比-4%/+482%，同比-65%/-70%。（2）10月25日，中证协制定发布《证券公司收益凭证发行管理办法》，对证券公司发行收益凭证实行分级余额管理，上一年度分类评价结果为A类、B类、C类及以下的证券公司，待偿还收益凭证余额应分别不超过公司净资本的60%、50%、40%，影响较小。截至2024年8月底，全市场存量收益凭证达3811亿，我们估算占证券行业净资本比重17%。（3）2024Q3市场交易量、股权融资环境低迷，预计手续费业务同环比承压，9月末股市快速上涨，预计大自营投资收益驱动券商业绩增速明显改善，我们预计上市券商2024前3季度净利润1000亿，同比-7%。（4）宏观稳增长、稳地产和稳股市积极政策持续落地实施，市场交易量保持高位，继续看好券商板块机会，关注三类标的机会：低估值且ETF等业务成长性较好的头部券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；并购主线类标的。 保险：大力发展商业保险年金政策出台，扩大试点范围，激发产品创新 （1）10月23日，继保险“新国十条”后金管局发布《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》，明确“商保年金”的4类产品、支持大力发展各类养老年金，鼓励产品组合或功能衔接，进一步扩大商业养老金业务试点数量、期限、区域，结合个人养老金开发专属产品，产品创新利于激发居民养老保障需求，预计产品体系健全且“保险+养老”战略先发的头部险企更加受益。（2）3季报角度看，中国平安本周3季度NBV增速较中报进一步扩张，预计3季度寿险NBV增速和业绩增速均有望明年扩张。（3）短期看，3季报寿险资产和负债两端均呈扩张趋势，4季度业绩基数仍低，稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利于提升长端利率和权益市场，利好寿险资产端。中长期关注负债端增长延续性和经济复苏影响。继续看好寿险板块机会，权益弹性突出标的短期弹性突出。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租，拉卡拉。 受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；指南针，同花顺 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 本周（10月21日至10月25日，下同）沪深300指数+0.78%，创业板指数+2.00%，中证综合债指数-0.22%。非银板块-0.28%，跑输沪深300指数，券商和保险分别-0.99%/+0.92%。从主要个股表现看，本周鲁信创投/中国太保分别+9.4%/+1.8%，相对抗跌。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 图2：本周鲁信创投/中国太保分别+9.4%/+1.8% 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金7只，发行9亿份，环比-65%，同比-4%。 截至10月25日，2024年累计新发股票+混合型基金542只，发行份额1610亿份，同比-33%。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额21471亿元，环比+10%，同比+118%；截至10月26日，两市年初至今累计日均股基成交额为10250亿元，同比+2.62%。 券商投行业务：截至10月25日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模513/1308/104709亿元，分别同比-85%/-75%/-3.5%。 券商信用业务：截至10月24日，全市场两融余额达到16494亿元，两融余额占流通市值比重为2.19%；融券余额95亿元，占两融比重达到0.57%，占比环比下降。 图3：2024年9月日均股基成交额环比+33% 图4：2024年1-9月IPO承销规模累计同比-85% 图5：2024年1-9月再融资承销规模累计同比-76% 图6：2024年1-9月债券承销规模累计同比+0.5% 图7：2024年9月两市日均两融余额同比-13% 寿险保费月度数据：（1）2024年1-9月累计：5家上市险企总保费同比+5.9%，增速较8月持平。其中中国平安+9.8%、中国人保+7.3%、中国人寿+5.1%、中国太保+2.4%、新华保险+1.9%。（2）2024年9月单月：5家上市险企人身险总保费合计1229亿元、同比+6.1%，增速较8月-41.3pct。其中：中国平安+20.1%、中国太保+12.6%新华保险+2.1%、中国人保-2.3%、中国人寿-4.0%，4家上市险企9月保费增速有所回落预计与8月传统险停售带来需求提前释放有关。 财险保费月度数据：（1）2024年9月4家上市险企财险保费收入954亿元，同比+9.0%，较8月-0.4pct，各家9月同比分别为：众安在线+44%（8月+14.2%）、平安财险+10.9%（8月+12.5%）、太保财险+7.2%（8月+9.5%）、人保财险+6.7%（8月+7.0%）。2024年9月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比+1.5%/+42.4%，累计增速+1.5%/+32.5%。（2）人保财险9月车险保费同比+5.3%，增速较8月+0.8pct，9月累计同比增速+3.2%，较7月+0.2pct。非车险9月同比+5.9%，较8月+0.3pct，9月累计同比+8.9%，较8月-3.3pct。 图8：2024年9月上市险企寿险保费同比增速回落 图9：2024年9月上市险企财险保费同比增速分化 行业及公司要闻：金管局出台政策大力支持商保年金发展 行业新闻： 【金管局出台政策大力支持商保年金发展】10月23日，金融监管总局发布《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》，明确了商业保险年金（以下简称“商保年金”）的概念，提出了推动业务发展、加强监管的相关举措。金融监管总局表示，《通知》的发布，有利于引导保险公司发挥精算技术、长期产品开发和长期资金管理的优势，为人民群众提供丰富多样的养老保障和跨期财务规划服务。 【提升券商流动性利好举措，券商收益凭证新规落地】10月25日，收益凭证业务正式迎来全面行业规范。10月25日，中证协制定发布《证券公司收益凭证发行管理办法》，自发布之日起实施。 公司公告： 中国平安：2024年10月21日，公司披露三季度业绩报告，前三季度公司营收/净利润分别实现7754/1192亿元，分别同比+10.0%/+36.1%。 香港交易所：2024年10月23日，公司披露三季度业绩报告，2024前三季公司收入及其他收益/归母净利润分别159.9/92.7亿港元，分别同比+2%/持平。 东方财富：2024年10月25日，公司披露前三季业绩报告，2024前3季度公司营总收/归母净利润为73.0/60.4亿元，同比-14.0%/-2.7%。 5、风险提示 资本市场波动对投资收益带来波动风险； 保险负债端不及预期。