非银金融行业周报：券商再迎政策利好，继续看好券商及保险龙头

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2020年09月27日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《国联证券拟吸收合并国金证券事件点评-合并后综合实力明显提升，总市值迈向千亿》-2020.9.20 《非银金融行业周报-保险开门红有望超预期，继续看好保险和券商龙头》-2020.9.20 《非银金融行业2020年秋季投资策略-顺周期延续，看好龙头崛起》-2020.9.17 券商再迎政策利好，继续看好券商及保险龙头 ——非银金融行业周报 高超（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 ⚫ 周观点：券商再迎政策利好，继续看好券商和保险龙头 本周政策面利好券商衍生品及两融业务，外资加快流入助力A股“慢牛”，券商机构客户业务受益明显，通过杠杆率提升ROE趋势继续强化。成交量回落对板块影响市场已有预期，4季度政策面和资金面边际改善概率较大，继续看好龙头券商。保险公司提前备战开门红，疫情影响造成的低基数以及保险公司转型效果的释放，有望带来2021年开门红保费增速超预期，继续看好保险板块投资机会。 ⚫ 券商：衍生品及两融业务迎来政策利好，头部券商更加受益 1）本周《QFII、RQFII管理办法》落地，降低外资机构准入门槛，放宽投资范围至两融、转融券、衍生品、新三板等。一方面，外资机构入市有望加速，为市场带来增量资金；另一方面，融券业务在需求端和供给端均增加外资力量(QFII、RQFII规模超过6000亿人民币)，业务空间进一步打开。2）中证协发布场外期权管理办法，放宽交易商准入门槛，行业供给加大，集中度或有所下降。同时标的股大幅扩容（由1201只放宽至1597只）直接利好业务扩容。3）券商3季报有望保持35%以上盈利增速，4季度政策面和流动性均有望边际改善，继续看好龙头券商。推荐受益居民资产入市且3季报有望超预期的东方财富，受益标的华泰证券、中信证券和东吴证券。 ⚫ 保险：提前备战有望带来开门红超预期，继续看好保险板块 1）上市险企或提前备战，2021年开门红保费有望超预期。中国人寿2020年达成较好，坐稳行业龙头地位，我们预计将于10月初备战2021年开门红；中国平安即将转型完毕，蓄力开门红展示转型效果，基于2020年疫情及转型共同造成的低基数，我们预计中国平安将提早备战开门红，保费增长有望超预期；新华保险在持续推动2020年业务达成的同时，进一步提升人力数量，可能为开门红带来增量。整体来看，上市险企均较早布局2021年开门红业务，鉴于疫情影响造成的低基数及保险公司转型效果的释放，2021年开门红保费增速有望超预期。2）经济复苏延续下保险资产端有望持续改善，后续开门红保费增速有望超预期。资产和负债双轮驱动下，继续看好保险股的投资机会。受益标的新华保险、中国平安和中国人寿。 ⚫ 受益标的组合： 券商：华泰证券，中信证券，东方财富，东吴证券； 保险：新华保险，中国平安，中国人寿。 ⚫ 风险提示：疫情对经济冲击影响超预期，造成权益市场风险偏好下降，长端利率走低；保险行业保费增长不及预期。 -21%-10%0%10%21%31%2019-092020-012020-05非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 一周观点：券商再迎政策利好，继续看好券商和保险龙头 ................................................................................................. 3 2、 市场回顾：A股整体下跌，券商板块相对跑赢 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：交易额持续回落，融券余额快速扩张 ................................................................................................................. 4 4、 行业及公司要闻：放宽QFII、RQFII准入条件和投资范围................................................................................................. 6 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1： 本周A股整体下跌 ，券商板块相对跑赢 ......................................................................................................................... 4 图2： 华泰证券和海通证券分别-1.4%/-1.5% ............................................................................................................................... 4 图3： 8月日均股基成交额环比-19% ............................................................................................................................................ 5 图4： 2020年1-8月IPO承销规模累计同比+133% ................................................................................................................... 5 图5： 2020年1-8月再融资累计承销规模同比-2% ..................................................................................................................... 5 图6： 2020年1-8月券商债券承销规模累计同比+30% .............................................................................................................. 5 图7： 8月两市日均两融余额环比增长+9% ................................................................................................................................. 5 图8： 8月上市险企单月寿险保费同比增速有所下滑 ................................................................................................................. 6 图9： 8月上市险企单月财险保费同比出现下滑 ......................................................................................................................... 6 表1： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................... 4 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 10 1、 一周观点：券商再迎政策利好，继续看好券商和保险龙头 本周政策面利好券商衍生品及两融业务，外资加快流入助力A股“慢牛”，券商机构客户业务受益明显，通过杠杆率提升ROE趋势继续强化。成交量回落对板块影响市场已有预期，4季度政策面和资金面边际改善概率较大，继续看好龙头券商。保险公司提前备战开门红，疫情影响造成的低基数以及保险公司转型效果的释放，有望带来2021年开门红保费增速超预期，继续看好保险板块投资机会。 ⚫ 券商：衍生品及两融业务迎来政策利好，头部券商更加受益 1）本周《QFII、RQFII管理办法》落地，降低外资机构准入门槛，放宽投资范围至两融、转融券、衍生品、新三板等。一方面，外资机构入市有望加速，为市场带来增量资金；另一方面，融券业务在需求端和供给端均增加外资力量(QFII、RQFII规模超过6000亿人民币)，业务空间进一步打开。2）中证协发布场外期权管理办法，放宽交易商准入门槛，行业供给加大，集中度或有所下降。同时标的股大幅扩容（由1201只放宽至1597只）直接利好业务扩容。3）券商3季报有望保持35%以上盈利增速，4季度政策面和流动性均有望边际改善，继续看好龙头券商。推荐受益居民资产入市且3季报有望超预期的东方财富，受益标的华泰证券、中信证券和东吴证券。 ⚫ 保险：提前备战有望带来开门红超预期，继续看好保险板块 1）上市险企或提前备战，2021年开门红保费有望超预期。中国人寿2020年达成较好，坐稳行业龙头地位，我们预计将于10月初备战2021年开门红；中国平安即将转型完毕，蓄力开门红展示转型效果，基于2020年疫情及转型共同造成的低基数，我们预计中国平安将提早备战开门红，保费增长有望超预期；新华保险在持续推动2020年业务达成的同时，进一步提升人力数量，可能为开门红带来增量。整体来看，上市险企均较早布局2021年开门红业务，鉴于疫情影响造成的低基数及保险公司转型效果的释放，2021年开门红保费增速有望超预期。2）经济复苏延续下保险资产端有望持续改善，后续开门红保费增速有望超预期。资产和负债双轮驱动下，继续看好保险股的投资机会。受益标的新华保险、中国平安和中国人寿。 受益标的组合： 券商：华泰证券，中信证券，东方财富，东吴证券； 保险：新华保险，中国平安，中国人寿。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 10 表1：受益标的估值表 证券代码 证券简称 股票价格 EPS P/E 评级 2020/9/25 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 300059.SZ 东方财富 24.02 0.27 0.61 0.87 88.09 39.44 买入 601555.SH 东吴证券 10.69 0.35 0.39 0.46 30.54 27.26 未评级 600030.SH 中信证券 30.20 1.01 1.32 1.51 29.90 22.96 未评级 601688.SH 华泰证券