非银行金融子行业近期表现及观点
非银行金融子行业近期表现
- 最近5个交易日（2025年8月4日-2025年8月8日），非银金融板块各子行业均跑输沪深300指数，其中证券行业上涨0.84%，保险行业上涨0.46%，多元金融行业下跌0.50%，非银金融整体上涨0.70%，沪深300指数上涨1.23%。
- 2025年以来，保险行业表现最好（上涨12.38%），其次为多元金融行业（上涨5.70%），证券行业上涨2.65%，非银金融整体上涨5.68%，沪深300指数上涨4.32%。
- 公司层面，保险行业中中国人保表现较好，中国太保相对落后；证券行业中信达证券表现较好，华西证券、天风证券相对落后；多元金融行业中江苏金租涨幅较大，香溢融通、中油资本表现较差。
非银行金融子行业观点
证券行业
- 2025年8月交易量同比大幅提升：日均股基交易额为19575亿元，较上年8月上涨183.62%，较上月增长4.38%；两融余额20131亿元，同比提升41.10%，较年初增长7.97%；IPO发行3家，募集资金22.87亿元。
- 8月权益市场上涨：沪深300指数上涨0.72%，创业板指数上涨0.24%，上证综指上涨1.73%，中债总全价指数上涨0.10%，万得全A指数上涨1.81%。
- 中证协拟制定新标准，提升证券行业信息系统稳定性：旨在融合行业最佳实践，提供可落地的稳定性保障框架，推动技术能力数智化、规范化与协同化发展。
- 券商板块有望进一步提升，建议关注：目前券商行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.3x，优质特色券商有望脱颖而出。
- 风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。
保险行业
- 预定利率再次下调：保险行业协会发布最新一期传统险预定利率研究值为1.99%，已触发下调条件。中国人寿、中国平安、中国太保等公司已将传统/分红/万能险预定利率分别下调至2.0%/1.75%/1.0%。
- 看好寿险负债成本持续改善：预定利率下调将推动新业务负债成本下降，伴随新业务对存量的逐步稀释，存量平均成本也将逐步改善。长端利率企稳上行和股市走强将缓解利差损压力。
- 上海健康险新政出台：上海市七部门联合印发《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》，主要内容包括拓宽商业健康保险保障内容、丰富产品形式、强化医保商保合作、优化医保个账、财政资金支持等。
- 看好医、保、药合作共赢：新政有望进一步激发健康险市场潜力，做大业务规模，改善盈利空间，保障医保支付改革顺利推进，为“新优药械”产业发展提供资金支持。
- 负债端改善大趋势不变，资产端触底回升：随着经济复苏，保险产品消费需求逐步复苏，十年期国债收益率处于低位，保险公司普遍面临“资产荒”。未来宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力或将有所缓解。
- 安全边际高，攻守兼备：保险业经营具有显著顺周期特性，近期长债利率已持续上行，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年8月8日保险板块估值0.60-0.92倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
多元金融行业
- 信托行业：2024年信托资产规模达到29.56万亿元，同比增长23.58%。2024年信托行业经营收入同比增长8.89%，利润总额同比下滑45.52%。政策红利时代已经过去，行业进入平稳转型期。
- 期货行业：2025年6月全国期货交易市场成交量为7.40亿手，成交额为52.79万亿元，同比分别增长28.91%和17.40%。2025年6月期货公司净利润9.90亿元，同比增长22.37%，环比增长20.73%。以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向。
行业排序及重点公司推荐
- 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股。
- 非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。保险行业受益于经济复苏、利率上行，长期仍看好健康险和养老险发展空间。证券行业转型有望带来新的业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好。
风险提示
- 宏观经济不及预期
- 政策趋紧抑制行业创新
- 市场竞争加剧风险
