非银金融行业周报：交易量放大利好互联网券商，重视保险盈利弹性

非银金融 2024年09月29日 投资评级：看好（维持） 交易量放大利好互联网券商，重视保险盈利弹性 ——行业周报 高超（分析师）卢崑（分析师）唐关勇（联系人） 行业走势图 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030 0% -12% -24% 非银金融沪深300 周观点：交易量放大利好互联网券商，重视保险盈利弹性 本周政治局会议对稳增长、提振资本市场表态超预期，券商和保险板块本周分别上涨26%/18%。9月24日央行表态，通过向金融机构提供低成本流动资金方式，支持非银金融增持股票(5000亿)、支持银行向上市公司和股东基于股份回购和增持提供贷款（3000亿），额度开放，央行表态提振投资者信心。券商和保险板块beta属性突出，当下估值和机构持仓仍较低，建议积极增配。交易量扩大下互联 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《手续费业务承压，关注交易量改善催化beta机会—上市券商2024三季度前瞻及中期业绩回顾》-2024.9.19 《金租迎设备更新政策利好，蚂蚁权益规模逆势高增—行业周报》 -2024.9.17 《看好寿险负债端景气度延续，券商并购主线强化—行业周报》-2024.9.8 网券商弹性突出，股市上涨下重视寿险公司业绩弹性。 券商：推动中长期资金入市指导意见发布，看好互联网券商等标的机会 （1）本周日均股票成交额10625亿，环比+88.8%，偏股/非货基金新发份额204/251亿份，环比+115%/+629%。（2）9月27日证监会等相关部门制定了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，核心内容包括：大力发展权益类公募基金，持续提高权益类基金规模和占比；要分类施策打通各类中长期资金加大入市力度的堵点。此外，证监会表态将抓好新发布的“并购六条”的落地实施，抓紧出台上市公司市值管理指引，积极配合推进证券基金保险公司互换便利、股票回购增持专项再贷款等相关货币政策工具落地。（3）稳增长和稳股市政策组合拳超预期，市场成交量有望持续放大，叠加低基数，我们预计下半年上市券商业绩同比有望明显改善。看好高beta弹性互联网券商(金融IT)标的，看好财富管理优势突出且估值仍在低位的东方证券，看好并购主线和低估值头部券商。 保险：长端利率企稳回升，权益弹性突出驱动业绩弹性 （1）9月27日，在国新办举行国务院政策例行吹风会上，金融监管总局副局长肖远企表示，未来将在商业养老保险产品和健康险产品上发布配套政策，助力行业高质量发展，投资端引导保险公司完善内部长周期考核机制，推动保险机构通过设立私募证券投资基金开展长期股票投资试点。根据新形势的需要，金监总局正在跟相关部门积极配合，推动《保险法》的修订。（2）中长期展望看，寿险负债端景气度向好，CSM正增长利于后续营运利润释放，3季度权益市场上涨明显，叠加低基数，预计寿险板块下半年业绩同比增速扩张；稳增长信号较强，长债利率底部企稳，继续看好寿险板块超额机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：东方证券，东方财富，江苏金租，香港交易所，中国太保，中国 平安，中国人寿；拉卡拉，友邦保险，国联证券；中国财险。 受益标的组合：新华保险；同花顺，中国银河，中金公司；新国都，新大陆。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、交易量放大利好互联网券商，重视保险盈利弹性3 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深3004 3、数据追踪：日均股基成交额环比明显改善5 4、行业及公司要闻：央行创设互换便利工具，中长期资金入市指导意见出台7 5、风险提示7 图表目录 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深3004 图2：本周东方财富/中航产融分别+57.25%/+40.0%4 图3：2024年8月日均股基成交额环比-9%5 图4：2024年1-8月IPO承销规模累计同比-86%5 图5：2024年1-8月再融资承销规模累计同比-76%5 图6：2024年1-8月债券承销规模累计同比+1%5 图7：2024年8月两市日均两融余额同比-10.5%6 图8：2024年7月部分上市险企寿险保费同比正增长6 图9：2024年7月上市险企财险保费同比增速分化6 表1：受益标的估值表4 1、交易量放大利好互联网券商，重视保险盈利弹性 本周政治局会议对稳增长、提振资本市场表态超预期，券商和保险板块本周分别上涨26%/18%。9月24日央行表态，通过向金融机构提供低成本流动资金方式，支持非银金融增持股票(5000亿)、支持银行向上市公司和股东基于股份回购和增持提供贷款（3000亿），额度开放，央行表态提振投资者信心。券商和保险板块beta属性突出，当下估值和机构持仓仍较低，建议积极增配。交易量扩大下互联网券商弹性突出，股市上涨下重视寿险公司业绩弹性。 券商：推动中长期资金入市指导意见发布，看好互联网券商等标的机会 （1）本周日均股票成交额10625亿，环比+88.8%，偏股/非货基金新发份额204/251亿份，环比+115%/+629%。（2）9月27日证监会等相关部门制定了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，核心内容包括：大力发展权益类公募基金，持续提高权益类基金规模和占比；要分类施策打通各类中长期资金加大入市力度的堵点。此外，证监会表态将抓好新发布的“并购六条”的落地实施，抓紧出台上市公司市值管理指引，积极配合推进证券基金保险公司互换便利、股票回购增持专项再贷款等相关货币政策工具落地。（3）稳增长和稳股市政策组合拳超预期，市场成交量有望持续放大，叠加低基数，我们预计下半年上市券商业绩同比有望明显改善。看好高beta弹性互联网券商(金融IT)标的，看好财富管理优势突出且估值仍在低位的东方证券，看好并购主线和低估值头部券商。 保险：长端利率企稳回升，权益弹性突出驱动业绩弹性 （1）9月27日，在国新办举行国务院政策例行吹风会上，金融监管总局副局长肖远企表示，未来将在商业养老保险产品和健康险产品上发布配套政策，助力行业高质量发展，投资端引导保险公司完善内部长周期考核机制，推动保险机构通过设立私募证券投资基金开展长期股票投资试点。根据新形势的需要，金监总局正在跟相关部门积极配合，推动《保险法》的修订。（2）中长期展望看，寿险负债端景气度向好，CSM正增长利于后续营运利润释放，3季度权益市场上涨明显，叠加低基数，预计寿险板块下半年业绩同比增速扩张；稳增长信号较强，长债利率底部企稳，继续看好寿险板块超额机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：东方证券，东方财富，江苏金租，香港交易所，中国太保，中国平安，中国人寿；拉卡拉，友邦保险，国联证券；中国财险。 受益标的组合：新华保险；同花顺，中国银河，中金公司；新国都，新大陆。 表1：受益标的估值表 股票价格EPSP/E 2024/9/26 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E 600901.SH 江苏金租 4.97 0.63 0.67 0.73 7.42 6.81 买入 300059.SZ 东方财富 14.10 0.52 0.50 0.55 28.20 25.64 买入 600958.SH 东方证券 9.42 0.32 0.41 0.47 22.98 20.04 买入 601377.SH 兴业证券 5.81 0.23 0.21 0.30 27.67 19.37 买入 1299.HK 友邦保险 63.60 2.58 2.87 3.07 22.19 20.73 增持 2328.HK 中国财险 11.46 1.11 1.40 1.50 8.19 7.64 买入 601456.SH 国联证券 10.73 0.24 0.19 0.27 56.47 39.74 买入 300803.SZ 指南针 53.20 0.18 0.44 0.76 121.24 70.35 买入 300033.SZ 同花顺 134.24 2.61 3.16 5.70 42.48 23.55 买入 6060.HK 众安在线 11.70 2.80 0.80 0.90 14.63 13.00 买入 0388.HK 香港交易所 278.00 9.40 9.80 10.40 28.37 26.73 买入 601108.SH 财通证券 7.40 0.48 0.45 0.55 16.44 13.45 买入 601318.SH 中国平安 50.42 4.70 5.43 6.22 9.29 8.11 买入 601601.SH 中国太保 34.68 2.83 3.93 4.66 8.82 7.44 买入 601628.SH 中国人寿 39.23 1.63 2.35 2.66 16.69 14.75 买入 300773.SZ 拉卡拉 13.55 0.57 1.04 1.35 13.03 10.04 买入 601881.SH 中国银河 12.80 0.65 0.70 0.79 18.35 16.26 未评级 601878.SH 浙商证券 12.27 0.42 0.46 0.51 26.93 23.91 未评级 601336.SH 新华保险 39.87 2.79 4.25 4.65 9.39 8.57 未评级 证券代码证券简称评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上述指南针、中国银河、浙商证券、新华保险EPS、PE数据取自Wind一致性预期。众安在线、友邦保险、中国财险、香港交易所相关数据单位为港元。 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 本周（9月23日至9月26日，下同）沪深300指数+15.70%，创业板指数+22.71%， 中证综合债指数-0.48%。非银板块+23.00%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别 +25.60%/+17.69%。从主要个股表现看，本周东方财富/中航产融分别+57.25%/+40.0%，表现较好。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300图2：本周东方财富/中航产融分别+57.25%/+40.0% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 59.50% 54.50% 49.50% 44.50% 39.50% 34.50% 29.50% 24.50% 19.50% 14.50% 9.50% 4.50% 中信证券海通证券华泰证券国泰君安中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保东方财富江苏金租中航产融东方证券广发证券鲁信创投香港交易所 拉卡拉 -0.50% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、数据追踪：日均股基成交额环比明显改善 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金24只，发行204亿份，环比+625%，同 比+224%。截至9月28日，2024年累计新发股票+混合型基金520只，发行份额1586 亿份，同比-32%。待审批偏股型基金增加1只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额12517亿元，环比+83%，同比+52.7%；截 至9月28日，两市年初至今累计日均股基成交额为8455亿元，同比-16.26%。 券商投行业务：截至9月28日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模 446/906/94308亿元，分别同比-86.2%/-78.5%/-1.4%。 券商信用业务：截至9月28日，全市场两融余额达到13758亿元，两融余额占流通市值比重为2.04%；融券余额96亿元，占两融比重达到0.70%，占比环比下降。 图3：2024年8月日均股基成交额环比-9%图4：2024年1-8月IPO承销规模累计同比-86% 350,000 300,