2024年三季报点评：水电发电量下滑，业绩有所波动

公司2024年前三季度营业收入14.66亿元，同比下降5.58%；归母净利润2.65亿元，同比下降3.88%。第三季度受降水减少影响，营业收入5.93亿元，同比下降35.88%；归母净利润1.32亿元，同比下降45.87%。

水电方面，Q3降水减少导致发电量大幅下滑，前三季度水电站发电量同比下降5.33%，其中普定、光照水电站降幅明显。但10月降水预期转好，鱼塘/清溪/牛都水单站表现突出，公司10月发电量有望回升。

光伏方面，公司持续推进北盘江流域水光互补基地建设，前三季度光伏发电量同比下降6.42%，但镇宁坝草一期项目投运带来增长。在建项目仍需关注。

财务方面，公司资本投资预算降低至2.13亿元，同比下降62.63%，为偿还债务或分红提供更充足现金流。中期分红方案股利支付率达32.10%，彰显发展信心。

投资建议：预计24/25/26年归母净利润分别为3.04/4.43/5.39亿元，EPS分别为0.71/1.04/1.26元，对应PE分别为22/15/13倍，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：流域来水偏枯、市场交易电价波动、新项目投建进度不及预期。